近月來，全球投資界最關注的「黑天鵝」事件，除了中國股災，就屬歐洲的希臘危機。中國股市算是趨穩，但希臘還是一隻黑天鵝嗎？
希臘總理齊普拉斯在與歐元區領袖閉門協議後，7月16日希臘國會通過多項緊縮財政方案，歐元區財長決定暫時撥款約71.6億歐元緊急紓困希臘。之後，歐洲央行也答應提高對希臘的緊急流動性援助（ELA）額度。歹戲拖棚的希臘第三輪紓困案至此算是告一段落，有驚無險。
希臘危機的利空鈍化，原本巨幅震盪的全球股市上演慶祝行情，當週美國那斯達克指數創歷史新高；原本在第二季都以重挫收場的歐洲各國股市，更全面走揚，道瓊歐洲600指數七日累積漲幅一度超過10％。
希臘危機已暫時解套，但後續影響還會多大？
「希臘危機就算往最糟的情勢發展，整個事件對股市的衝擊，也不過就是5～10％的漲跌幅！」施羅德投信投資長陳朝燈解析，大家不用太擔心希臘危機的三個理由。
三大官方債主頂著 衝擊有限
首先，希臘危機可上溯至2011年「歐豬五國」事件，至今，全球對希臘還不出債已充分準備、陸續建立防火牆；再者，現今希臘的債務結構已經不同，七成以上的債務是由國際貨幣基金（IMF）、歐洲央行（ECB）與歐盟（EU）這三大債主持有。
信評機構「晨星」的經濟分析董事羅伯．傑森（Robert Johnson）解釋，與前次希臘危機最大的不同是，這次有這三大官方債主頂著，就算希臘還不出錢，一般民間金融機構承受的壓力也相當有限，不至於造成全面性的系統性風險。
第三個令人放心的理由是，希臘只占整個歐元區經濟體約1.5％，占比極小。也就是，歐元區只要持續維持一年約1.5％的經濟成長率，就能補足希臘經濟崩壞的缺口。
「雖然希臘危機影響有限，但平和落幕還是令人鬆一口氣，歐洲經濟總算可以回到復甦的常軌！」國泰投信「歐洲精選基金」經理人胡耿銘指出歐洲經濟有三大強心針：第一，歐洲版QE（量化寬鬆）將進行至明年9月，資金行情還在；第二，歐洲景氣開始回溫中；第三，歐元維持低檔，貶值有利歐洲經濟。
他說，以歷史經驗來看，美國與日本實施QE後，股市漲幅都超過40％，而歐洲自從今年初實施QE以來，也不過漲了15％左右，中長期行情看多。
「除了QE挹注，美國聯準會即將升息，都有助於歐元走貶，目前歐元已是12年來的新低點！」胡耿銘表示，目前歐元兌美元是走在1.05～1.15美元區間的下緣。隨著升息步調逼近，預料歐元兌美元會進一步狹幅整理，將徘徊在1.06～1.1美元之間。
歐元走貶 帶動觀光消費
歐元走貶，為歐元區經濟體帶來的好處可多了。根據歐洲央行預估，歐元每貶值10％，就可以帶動歐元區GDP成長0.4％、拉升0.6％的通膨率。
就如日圓貶值後引發全球旅日潮，旅行成本趨於便宜的歐洲，也正在拉動全球的旅遊消費。
才去過歐洲考察的胡耿銘翻出歐盟的統計資料，指出以最受歡迎的法國來說，機場人次由2013年的1.38億人次成長至目前的1.42億人次；世界第三大觀光國西班牙在2014年的觀光人次也達6500萬人，創該國歷年新高。
另一方面，屬出口導向的歐元區，高達58％的企業營收來自非歐元區，因此歐元貶值也有利於出口外銷，衝刺企業獲利。研究機構Thomson預估，今年歐元區企業整體獲利成長可望挑戰20％。
內銷與出口皆穩定增溫，歐洲央行樂觀預期未來三年歐元區的GDP成長，分別會達到1.5％、1.9％與2.1％。就連之前名列「歐豬五國」的義大利、葡萄牙與西班牙等國都有顯著成長，尤其西班牙第一季加速成長，讓相關機構必須上調其2015年GDP估值至2.8％。
製造業、服務業 行情增溫
「希臘危機告一段落，投資人可以把投資焦點轉回到基本面，未來還會是『股優於債』的格局！」摩根投信協理陳若梅指出，歐股的本益比目前約16～17倍，「不算非常便宜」。
但她觀察，歐洲QE釋出的錢總要找地方去，相對於債市，資金將會優先投入股市。再看基本面，歐洲各種經濟數據好轉，例如6月歐洲PMI綜合指數就達到54.1，創了2011年5月以來的新高，代表歐洲製造業與服務業都在燒旺爐火中。
陳若梅分析，儘管歐股沒有非常便宜，但比較各國股市本益比，歐股仍較美股、日股與陸股來得低，估值低則較有上檔空間。此外，歐股的平均股息率介於3～3.5％，高息股更有4.5～5％的水準，屬全球最高。
看來歐股物美價廉，將有落後補漲行情，但仍要慎選標的。
「像是金融、消費一類的景氣循環股，因為與景氣高度連動，獲利最直接！」胡耿銘點名，像是精品、旅遊與飯店等「非必要消費」一向是歐洲的擅場，未來還會受惠於因歐元貶值而帶動的旅歐風潮；而資金寬鬆刺激信貸成長與股市動能，也會帶旺銀行、證交所與券商等金融個股。
而工業則可以留意「運輸」與「綠能」類股，前者同樣受惠於景氣復甦，綠能則因為歐洲風力發電很強，相關設備與供應鏈都完整，全球前三大風力發電國家都在歐洲，正是德國、丹麥與西班牙。
生技醫療則因是全球趨勢，且進入生技旺季，而歐洲又多有製藥大廠，可在其中尋找有具體獲利的好個股。
「歐洲正處於弱復甦，歐股行情不會一路大漲，而是蹣跚盤整向上，短期震盪仍難避免！」胡耿銘提醒，第二季財報在近期陸續發布，投資人可藉此檢視企業獲利狀況。
歐債利率低檔 布局多重資產
下半年美國將開啟升息循環，全球債市嚴陣以待，歐債因QE而獲得價格支撐，相對地，歐債殖利率預料繼續徘徊低檔。
以歐洲各國的10年期公債殖利率來看，德國、法國不到1％，西班牙與義大利也不到2％。
「若要投資歐債，歐洲高收債因尚有利差收斂空間，獲利會比較好！」但陳若梅也建議，既然要買高收債，美國高收債的吸引力還是大於歐高收，因為企業獲利與流動性都更好。
面對升息，投資存續期間選擇短天期債券、避免長天期的曝險。並且結舊債、投新債以賺取更高票面利息，也是債券投資的通則。
儘管希臘引爆的歐債危機告一段落，但升息前後勢必引動全球震盪，若擔心單壓一種商品、一個市場會使風險加劇，專家建議可以「多市場、多資產」作為配置原則。
