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歐股中長期看俏,股優於債宜多元布局

投資篇〉希臘危機暫解套 投資重返基本面
文 / 林讓均    
2015-07-30
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歐股中長期看俏,股優於債宜多元布局
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近月來,全球投資界最關注的「黑天鵝」事件,除了中國股災,就屬歐洲的希臘危機。中國股市算是趨穩,但希臘還是一隻黑天鵝嗎?

希臘總理齊普拉斯在與歐元區領袖閉門協議後,7月16日希臘國會通過多項緊縮財政方案,歐元區財長決定暫時撥款約71.6億歐元緊急紓困希臘。之後,歐洲央行也答應提高對希臘的緊急流動性援助(ELA)額度。歹戲拖棚的希臘第三輪紓困案至此算是告一段落,有驚無險。

希臘危機的利空鈍化,原本巨幅震盪的全球股市上演慶祝行情,當週美國那斯達克指數創歷史新高;原本在第二季都以重挫收場的歐洲各國股市,更全面走揚,道瓊歐洲600指數七日累積漲幅一度超過10%。

希臘危機已暫時解套,但後續影響還會多大?

「希臘危機就算往最糟的情勢發展,整個事件對股市的衝擊,也不過就是5~10%的漲跌幅!」施羅德投信投資長陳朝燈解析,大家不用太擔心希臘危機的三個理由。

三大官方債主頂著 衝擊有限

首先,希臘危機可上溯至2011年「歐豬五國」事件,至今,全球對希臘還不出債已充分準備、陸續建立防火牆;再者,現今希臘的債務結構已經不同,七成以上的債務是由國際貨幣基金(IMF)、歐洲央行(ECB)與歐盟(EU)這三大債主持有。

信評機構「晨星」的經濟分析董事羅伯.傑森(Robert Johnson)解釋,與前次希臘危機最大的不同是,這次有這三大官方債主頂著,就算希臘還不出錢,一般民間金融機構承受的壓力也相當有限,不至於造成全面性的系統性風險。

第三個令人放心的理由是,希臘只占整個歐元區經濟體約1.5%,占比極小。也就是,歐元區只要持續維持一年約1.5%的經濟成長率,就能補足希臘經濟崩壞的缺口。

「雖然希臘危機影響有限,但平和落幕還是令人鬆一口氣,歐洲經濟總算可以回到復甦的常軌!」國泰投信「歐洲精選基金」經理人胡耿銘指出歐洲經濟有三大強心針:第一,歐洲版QE(量化寬鬆)將進行至明年9月,資金行情還在;第二,歐洲景氣開始回溫中;第三,歐元維持低檔,貶值有利歐洲經濟。

他說,以歷史經驗來看,美國與日本實施QE後,股市漲幅都超過40%,而歐洲自從今年初實施QE以來,也不過漲了15%左右,中長期行情看多。

「除了QE挹注,美國聯準會即將升息,都有助於歐元走貶,目前歐元已是12年來的新低點!」胡耿銘表示,目前歐元兌美元是走在1.05~1.15美元區間的下緣。隨著升息步調逼近,預料歐元兌美元會進一步狹幅整理,將徘徊在1.06~1.1美元之間。

歐元走貶 帶動觀光消費

歐元走貶,為歐元區經濟體帶來的好處可多了。根據歐洲央行預估,歐元每貶值10%,就可以帶動歐元區GDP成長0.4%、拉升0.6%的通膨率。

就如日圓貶值後引發全球旅日潮,旅行成本趨於便宜的歐洲,也正在拉動全球的旅遊消費。

才去過歐洲考察的胡耿銘翻出歐盟的統計資料,指出以最受歡迎的法國來說,機場人次由2013年的1.38億人次成長至目前的1.42億人次;世界第三大觀光國西班牙在2014年的觀光人次也達6500萬人,創該國歷年新高。

另一方面,屬出口導向的歐元區,高達58%的企業營收來自非歐元區,因此歐元貶值也有利於出口外銷,衝刺企業獲利。研究機構Thomson預估,今年歐元區企業整體獲利成長可望挑戰20%。

內銷與出口皆穩定增溫,歐洲央行樂觀預期未來三年歐元區的GDP成長,分別會達到1.5%、1.9%與2.1%。就連之前名列「歐豬五國」的義大利、葡萄牙與西班牙等國都有顯著成長,尤其西班牙第一季加速成長,讓相關機構必須上調其2015年GDP估值至2.8%。

製造業、服務業 行情增溫

「希臘危機告一段落,投資人可以把投資焦點轉回到基本面,未來還會是『股優於債』的格局!」摩根投信協理陳若梅指出,歐股的本益比目前約16~17倍,「不算非常便宜」。

但她觀察,歐洲QE釋出的錢總要找地方去,相對於債市,資金將會優先投入股市。再看基本面,歐洲各種經濟數據好轉,例如6月歐洲PMI綜合指數就達到54.1,創了2011年5月以來的新高,代表歐洲製造業與服務業都在燒旺爐火中。

陳若梅分析,儘管歐股沒有非常便宜,但比較各國股市本益比,歐股仍較美股、日股與陸股來得低,估值低則較有上檔空間。此外,歐股的平均股息率介於3~3.5%,高息股更有4.5~5%的水準,屬全球最高。

看來歐股物美價廉,將有落後補漲行情,但仍要慎選標的。

「像是金融、消費一類的景氣循環股,因為與景氣高度連動,獲利最直接!」胡耿銘點名,像是精品、旅遊與飯店等「非必要消費」一向是歐洲的擅場,未來還會受惠於因歐元貶值而帶動的旅歐風潮;而資金寬鬆刺激信貸成長與股市動能,也會帶旺銀行、證交所與券商等金融個股。

而工業則可以留意「運輸」與「綠能」類股,前者同樣受惠於景氣復甦,綠能則因為歐洲風力發電很強,相關設備與供應鏈都完整,全球前三大風力發電國家都在歐洲,正是德國、丹麥與西班牙。

生技醫療則因是全球趨勢,且進入生技旺季,而歐洲又多有製藥大廠,可在其中尋找有具體獲利的好個股。

「歐洲正處於弱復甦,歐股行情不會一路大漲,而是蹣跚盤整向上,短期震盪仍難避免!」胡耿銘提醒,第二季財報在近期陸續發布,投資人可藉此檢視企業獲利狀況。

歐債利率低檔 布局多重資產

下半年美國將開啟升息循環,全球債市嚴陣以待,歐債因QE而獲得價格支撐,相對地,歐債殖利率預料繼續徘徊低檔。

以歐洲各國的10年期公債殖利率來看,德國、法國不到1%,西班牙與義大利也不到2%。

「若要投資歐債,歐洲高收債因尚有利差收斂空間,獲利會比較好!」但陳若梅也建議,既然要買高收債,美國高收債的吸引力還是大於歐高收,因為企業獲利與流動性都更好。

面對升息,投資存續期間選擇短天期債券、避免長天期的曝險。並且結舊債、投新債以賺取更高票面利息,也是債券投資的通則。

儘管希臘引爆的歐債危機告一段落,但升息前後勢必引動全球震盪,若擔心單壓一種商品、一個市場會使風險加劇,專家建議可以「多市場、多資產」作為配置原則。

本文出自 2015 / 08 月號

0.1的改變

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