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過得這5關,才配得「A+」稱號

門檻微調〉彈性因應景氣循環
文 / 彭杏珠    
2011-01-03
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過得這5關,才配得「A+」稱號
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台灣以傲人的經濟表現,在國際舞台打響知名度,憑藉的就是企業不服輸的精神。這股堅韌的生命力代代相傳,至今依舊有一群人在世界各個角落打拚,共同締造出全世界第四大外匯存底的榮耀。

今年,《遠見》雜誌第三次製作「A+企業評比」,檢視台灣1340家上市櫃企業(不含興櫃公司),尋找出那些歷經十年考驗後,依舊穩健經營,成為台灣最會幫股東賺錢的企業名單。

鑑於2008、2009兩年適值金融海嘯肆虐與恢復期,為確保企業有健康的財務體質,《遠見》將負債比≦50%設定為第一個門檻,但隨著衰退陰霾逐漸遠離後,2010年產業界紛紛擴大投資以因應榮景,或因訂單量大幅成長,致使應付帳款增加,造成負債比提升,這一次遂將2010年前三季的負債比修正為≦60%,至於原先淨現金∕股本>10%的第五個指標也修正為流動比率>1.5倍,期使更貼近企業的實際營運面。

在符合前10年、前5年負債比≦50%,以及2010前三季負債比≦60%的條件下,總計篩選出平均10年、5年與2010年累計前三季ROE(股東權益報酬率)各前100大的三項名單,每通過一項檢驗就給一顆星。

經交叉比對後,必須獲得2顆星以上的公司才有資格進入A+俱樂部,今年共有69家企業進榜。

ROE至少19%,11家退16家進

與去年的名單相較,計有16家新進榜企業,11家出局。特別要說明的是,暫時退出榜外的企業並非經營不佳,而是《遠見》所設置的門檻過於嚴格,必須是ROE前100大的名單,許多企業因為只差零點幾個百分比而飲恨。

當然,也有些企業因為創設時間、或財報數據不足10年,少了一項評比的機會,所以要想在三項指標中,贏得兩顆星的企業,都必須打敗92.53%的競爭對手,才有機會成為A+俱樂部的成員。

檢視2000至2009年的10年間,全球到底發生了什麼足以讓企業致命的重大事件呢?

細數21世紀伊始,就天災人禍不斷。台灣企業歷經了2000年網路泡沫破滅的洗禮、2001年美國911恐怖攻擊與919納莉風災的內外夾擊,緊接著又在2003年,深陷於SARS疫情爆發的恐慌中,再來就是2008年金融海嘯所造成的無預警衰退。

如果企業能在此動盪的10年中,保有平均10年、5年ROE20%以上的水準,實非易事,檢視這次平均10年ROE百大排名的最低門檻就是20.51%,而平均5年ROE為21.91%,而累計2010年Q3第100大的ROE分數則是19.38%。

經過五項指標層層把關篩選後,共有69家企業進榜,毫無意外地,資訊電子業囊括了七成以上的名單,其餘的產業類別,則請參考頁116表2。

連三年評比,模範績優股出線

今年5顆星的企業有14家,分別是聚陽、精華、中碳、五鼎、宏達電、大立光、港建、松翰、新普、海韻電、飛捷、立錡、致新與振樺電(依據股市代碼排序)。4顆星的企業有42家、3顆星12家、2顆星只有1家。

由於ROE的計算方式,對於資本額小的公司較為有利,所以入榜的名單,除極少數赫赫有名的大企業外,多數是小而美的企業。

以投資界慣用的企業規模來分類,資本額在20億以下的小型企業有51家,宇峻股本最低為3.19億元,一零四人力銀行、港建也只有3.39億、3.63億元。 位於20億至60億元之間的中型企業有11家,而超過60億的大型企業剩下7家,其中超過百億的,只有台灣大(380億元)、聯發科(109.99億元)兩家。

經過三年評比後,年年進榜又屹立不搖的,首推宏達電與松翰,兩家企業都是三冠王的得主。而中碳、五鼎、飛捷、立錡、致新表現也不俗,連續兩年都是5顆星的企業。

另外,聯詠、陞泰連續三年都是4顆星俱樂部成員,裕民、宇峻、洋華則是連續兩年都入選4顆星。

獨漏金融營建,受限於負債比

為何榜單中獨缺金融業與營建業?由於金融業經營特性使然,存款等於負債,負債比都在八、九成以上,無法符合第一個門檻的設定。不過,即便排除負債比≦50%的設限,這幾年金融業獲利普遍不佳,也無法入榜。

表現較佳的華南金控、第一金控、富邦金控,平均5年ROE也只有8.72%、8.47%、7.7%的水準,還不及第一個百大門檻(5年ROE21.91%)的四成,而累計2010年前三季的ROE,第1名的富邦金控也只有9.35%,還不到第100大19.38%的1∕2。

另外,由於營建業唯一材料就是土地,必須透過借貸儲備,動輒都是數億至數十億金額,等到真正開發時,還要借錢備料、蓋房子,負債比相對較高。不過,只要結案出清,當年度財報就相當亮眼,沒有推出新建案時,業績相形失色,前年還有永信建一家入榜,今年與去年都是全軍覆沒。

為了要彌補大型企業與金融業無法入榜的缺失,《遠見》也特別製作了「50大企業」的評比。

然而,這69家通過各種天災人禍試煉,成為最會幫股東賺錢的企業,到底具備什麼獨門經營術呢?

本文出自 2011 / 01 月號

抓對財金大勢

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