國際金價今年元月盤中跨越每盎司5595美元大關之後大幅回落近三成，黃金行情進入高檔震盪，市場從追高轉向觀望。美元、利率、地緣風險拉扯下，究竟該如何調整資產配置策略？
國際金價今年大幅震盪。年初在美元走弱、地緣政治風險升溫、央行買盤延續與市場押注貨幣政策轉向下，現貨黃金一度衝上歷史高位，1月29日盤中高峰觸及每盎司5595.46美元的新高價位。
但進入第二季後，隨著美元反彈、通膨疑慮未退，聯準會（Fed）政策預期轉趨分歧，7月9日約每盎司4100美元價位，顯然金價自年初的5595歷史高點回落近三成。
台銀：避險買盤不敵美元反彈
台灣銀行7月8日國際金市日報指出，當日雪梨金市以每盎司4107.22美元開市。盤初受紐約聯儲主席威廉姆斯表示能源價格回落、有助緩解短期通膨擔憂影響，美元指數衝高後回落，帶動金價一度走升至4130美元附近。不過，歐美時段消息面急轉直下。
美國對伊朗境內多個目標發動空襲，以報復商船在荷姆茲海峽遭襲，並撤銷對伊朗石油出口的豁免許可；伊朗則警告將予以回擊。隨後，美國總統川普表示，與伊朗的臨時停火協議已經結束，地緣政治風險急遽升溫。
照理說，地緣衝突升高有利黃金避險需求，但市場更擔心中東緊張推升油價、加深通膨疑慮，進而強化高利率預期。在美元指數反彈下，金價一度重挫至4021美元，之後才在低接買盤進場下反彈至4090美元附近。
美國聯準會公布6月FOMC會議紀要後，官員普遍認為通膨仍偏高，但對貨幣政策前景看法分歧。台銀日報顯示，7月8日國際現貨金最後報價4076.32美元，較前一日下跌29.38美元，跌幅0.72%。這凸顯黃金市場的矛盾：地緣政治升溫雖會推升避險需求，但若同步推高美元、美債殖利率與升息預期，黃金短線仍可能承壓。
台銀：7月看3變數，金價支撐在3820美元
台銀7月1日國際金市月報指出，7月金價走勢將受三大變數牽動：中東地緣政治、美國經濟數據，以及聯準會政策預期。
台銀表示，若美伊停火機制逐步落實，並維持荷姆茲海峽通行穩定，油價回落有助通膨壓力降溫，市場對聯準會升息預期可望緩和，美元指數與美債殖利率上行動能可能轉弱，有利金價技術性反彈。
反之，若談判破局或衝突再度升級，推動油價反彈並加深通膨疑慮；或美國就業、通膨數據持續強勁，強化升息預期，美元走強仍將壓抑金價。
技術價位方面，台銀預測，金價短、中期支撐分別為每盎司3820美元、3650美元及3500美元；上檔反壓則為4180美元、4300美元及4500美元。金價若要擺脫高檔震盪，須先站回4180美元；若跌破3820美元，則可能進一步測試3650美元至3500美元支撐帶。
瑞銀調查：黃金熱度降溫，但仍是央行增持首選
短線金價雖然回落，但官方資金對黃金的興趣並未消失。瑞銀資產管理《第32屆年度儲備管理者調查》顯示，全球儲備管理者關注焦點，已從單純地緣政治風險，轉向持續性通膨、長天期殖利率走升與美元長期角色。
調查彙整約30家央行與主權機構觀點，其中52%受訪者認為，未來五年最可能出現停滯性通膨；持續性通膨／長天期殖利率無序上升，也成為儲備管理者眼中首要總體風險。
在資產配置上，81%受訪者過去12個月已調整策略性配置，黃金再次成為未來一年計畫增持的首選資產，也是過去一年最常被增持的資產。不過，黃金在長期報酬預期中的地位已有降溫現象。以未來五年風險調整後預期報酬衡量，成熟市場與新興市場股票並列第一，占46%。黃金則由去年調查中的67%降至29%。
這代表官方資金並非全面看空黃金，而是將其重新定位為「避險與分散工具」。 央行買盤仍是支撐黃金長線行情的重要基礎。今年中國官方黃金儲備已增加超過40公噸，達2346公噸，世界黃金協會2026年央行黃金儲備調查也顯示，89%受訪央行預期全球央行黃金儲備未來12個月將增加，45%更預期自身機構也會增持黃金，創下該調查新高。央行持有黃金的理由，包括危機期間表現、投資組合分散、抗通膨與地緣政治避險。
除了央行買盤，ETF資金流向也是觀察投資人情緒的重要指標。台銀最新國際金市日報統計，全球17檔主要黃金ETF在7月7日持有數量較前一日增加2.3384公噸，來到2999.3721公噸。
全球最大SPDR黃金ETF在7月8日持有量則維持不變，為1002.508公噸。這顯示即使金價自高點明顯回落，市場並未全面撤退，仍有部分資金逢低布局。近期金價每當跌近4000美元附近，低接買盤便開始浮現；但只要美元或美債殖利率反彈，黃金上攻動能又容易受壓。
黃金多頭未退場！下半年關鍵：油價、聯準會與央行買盤
綜合台銀、瑞銀與世界黃金協會觀點，下半年黃金行情有三大關鍵。第一，是中東局勢與油價。若美伊衝突緩和、荷姆茲海峽維持通行穩定，油價回落將有助通膨預期降溫，削弱美元與美債殖利率上行壓力；反之，若衝突升級、油價反彈，避險需求雖會升溫，但通膨與升息疑慮也可能壓抑金價。
第二，是美國經濟數據與聯準會政策。黃金不孳息，若市場預期利率維持高檔甚至再度升息，持有黃金的機會成本將上升；若後續就業與通膨數據轉弱，升息預期降溫，金價才較有反彈空間。
第三，是央行買盤與去美元化。短線資金可能因美元與利率波動而進出，但央行與主權機構配置邏輯更偏中長期。只要通膨、地緣政治與美元信用風險仍在，黃金在官方儲備中的角色就不易消失。
整體來看，黃金多頭尚未完全退場，但市場已不再願意單靠恐慌情緒追價。年初金價盤中逼近5595美元，反映避險需求、政策預期與央行買盤同時發酵；如今金價回落至4000美元附近，則顯示市場正在重新評估高利率、美元走勢與通膨壓力。
對投資人而言，下半年黃金不再只是「戰爭避險交易」，而是美元、實質利率、央行買盤與地緣政治交互拉扯下的高波動資產。若金價能守住台銀提出的3820美元支撐，並重新突破4180至4300美元反壓區，才有機會重啟上攻；若跌破3820美元，則可能進一步測試3650美元至3500美元支撐帶。
