提到瑞士，多數人想到的是名錶、瑞士刀、三角巧克力，還有象徵瑞士精神的馬特洪峰。而今，對許多台灣企業來說，這裡還是可以買技術、市場、通路的互補型國度！除了傳統的「精密機械」產業，瑞士近年也以「生技醫療」打響名號，仰賴這兩帖良方，創造絕佳的國家競爭力。台灣在地緣政治影響下，供應鏈移轉，促使東南亞成為近五年企業投資的地區。然而，併購是企業發展的加速生長劑，這味營養針，能有更多元的方向、更新鮮的想像，現在的瑞士，已成為台灣企業投資歐陸的好選擇。
去瑞士，不只可以買名錶、巧克力、瑞士刀，對台灣企業來說，更是可以買技術、市場、通路的經濟體。
接連遭受黑天鵝襲擊的歐陸經濟，近年意外成為台灣企業向外擴張併購的機會窗口。相對於德、法、義等歐洲主要經濟體，時有台企併購案，位於歐陸中央位置的瑞士，消息並不多，但在眼光獨具的企業家眼中，台瑞兩地意外的相似又互補，反倒成為一塊值得開發的策略型投資寶地。
瑞士面積4.1萬平方公里，略大於台灣，山多礦少、周邊強國環繞，對台灣人而言，似曾相識。
經濟層面，兩國同樣依賴外貿，中小企業占比九成、隱形冠軍居多。產業類型層面，兩國都專注於利基型產業，強調合作勝於競爭，並各自走向精緻人力的工業類型，例如瑞士的鐘錶工藝、台灣的工具機與半導體工藝；以及知識型產業，例如瑞士生技製藥、台灣的資通訊產業。
集結台灣指標性製造業的台灣併購與私募股權協會，看中台瑞產業互補機會，日前率團出訪瑞士，《遠見雜誌》隨行實地探查，尋找新機會。
「台灣與瑞士在環境與處境上，有很多相似之處，但瑞士靠著兩大產業；生技醫療、精密機械，創造絕佳的國家競爭力，這兩大產業正適合台灣產業的價值轉型，」台灣併購與私募股權協會理事長、佳世達董事長陳其宏表示。
7大理由，台、瑞企業很「速配」
不過儘管台瑞兩國發展路徑相似，現實的是，經濟現況卻有三倍落差。
台灣人口約2300萬、瑞士則為870萬，兩國GDP（Gross Domestic Product，國內生產毛額）相當。根據IMF國際貨幣基金組織2023年9月數據，瑞士人均GDP為9.24萬美元，遠高於台灣3.26萬美元。也就是，瑞士的人均GDP為台灣三倍。
強勁的GDP成果，反映在瑞士高張的物價水平，超市裡最便宜的一條吐司要價新台幣150元，超普通的日常便當，至少新台幣500元起跳。如此高的物價水準，對應到積極拓展國際併購的台灣企業來說，「買」瑞士，是個好選項嗎？可以先從疫後國際局勢三大變化來觀察。
一、歐陸局勢改變，併購價金不再高昂。
歐洲整體併購交易量，不論是件數與交易額，近兩年趨勢往下（表1），但仍保有足夠的市場活絡。根據Dealogic與安永研究報告，2023年上半年可達4242件、交易額1780億美元。值得注意的是，現在購買歐洲企業，將比以往便宜，觀察代表歐洲主要上市公司指數的Stoxx Europe 600，整體本益比倍數及企業價值乘數，一路下滑，幾乎是五成至七成之間（表2），是低價收購的時機點。
二、疫情過後，台灣能見度提高。
2018年掀起的疫情，台灣前期防疫作為受到全球肯定，推升國族能見度與好感度。
瑞士是諸多國際組織的歐洲總部，包括聯合國（UN）與世界衛生組織（WHO），國內著名的生技醫藥產業，則有諾華（Novartis）、羅氏（Roche）等國際級大藥廠。因此相對於其他國家，瑞士的社會氛圍對於醫藥、公衛等議題，有較高的敏感度，也對台灣在疫情時期的優異表現，留下深刻印象。
「很明顯的是，對台灣有興趣的國際友人，比以往更多了，」台灣駐日內瓦辦事處處長蘇瑩君指出，2021年世界衛生大會裡幫台灣出聲的，除了友邦之外，還有5個非邦交國。到了2022年有10個，2023年有11個，「多年前我曾派駐日內瓦，當時關心台灣的人很少，現在來的比以往都多。」
三、中國企業併購動能下降，相對台企買得到。
長期以來，因為產業與國情的相近性，台企併購的主要競爭買主是中國企業。若要與中企比資金，以往台企並不吃香，但疫情過後，國際併購環境也出現變化。
台灣駐瑞士代表處黃偉峰代表表示，台灣電子供應鏈在疫情期間，顯現高價值，擁有很好的科技品牌競爭力，「瑞士新創活躍、喜愛新科技，很適合與台灣企業搭配，往高附加價值的方向轉型」。
不過他提醒，瑞士的特色，不只有台灣看到，其他國家同樣擁有投資瑞士的機會，尤其是中國資本。這兩年中國經濟還未回穩，限制了中國向外投資的影響力，「這反倒是台灣的機會了。」
數據也同步支持黃偉峰的觀察。中資併購歐洲標的之交易額，近年持續下探，2023年上半年成交16件、總額約0.76億美元，較前一年同期的24件、14.76億美元，下降95％之多，少了對手積極競價，台灣企業此時出手，有更好的成功機率。
微妙互補，瑞士適合台灣企業轉型
既然客觀投資環境出現機會窗口，但是台企併購瑞士公司，有哪些好處？可再從四個面向分析。
一、台瑞產業的微妙互補性：
瑞士前兩大優勢產業，分別為化學／生技／醫藥、機械／電子／金屬，前者占瑞士總出口金額高達五成，後者則約占一成二，兩項產業都有擁有百年以上積累。
「產業特性影響深遠，」安永聯合會計師事務所所長傅文芳，長期協助企業進行併購盡職調查（DD）。他表示，瑞士藥廠延伸出蓬勃的生技產業，鐘錶技藝延伸出微型的精密機械，這種高附加價值的類型，適合台灣企業加以整合。
根據瑞士生技協會（Swiss Biotech Association）2021年數據，國內共有251家研發公司、63家生產公司，從業人員多達25萬人，龐大的產業能量，讓技術與新創蓬勃，瑞士生技業每年都有新創公司IPO。
對應到台灣，台灣在製藥領域能量微薄，但因ICT資通訊產業而延伸的新一代醫療器材，卻非常著名。根據經濟部數據， 2021年台灣醫材產業產值達2363億元，年複合成長率達22.8％，動能正強，也恰巧是瑞士生技醫療相對薄弱的一環。
瑞士產業特色在to C（終端消費者）市場，特重創新與研發；台灣產業特色在to B（企業）市場，特重資通訊與製造，不僅展現在生醫產業，也展現在機械／電子／金屬領域。
二、瑞士帶來的「溢價」效應：
瑞士企業對於經營事業的理念，跟台灣很不同，台灣注重成本控制，追求效率，創造獲利與價值，長期以來都是往成本更低的方向思考，但是瑞士企業則是專注提升價值，並讓品牌成為溢價誘因。
瑞士西部促進機構GGBa執行總監柏翰（Thomas Bohn）指出，他感受到台灣參訪團重視成本效益的一面，而瑞士勞工貴、土地價格高，就國際投資來看，客觀條件似乎沒那麼好，「但從過去經驗來看，『Swiss Made』就是可以賣更好的價格。」
三、稅務、勞動條件相對好：
瑞士聯邦大蘇黎世經濟促進署資深經理秦蘭（Lan Qin）表示，「瑞士的企業稅大多在20％以下，以工業重鎮的大蘇黎世區為例，約是11.8～17.5％之間。從國際稅收調研機構BAK Taxation Index數據來看，相較於歐洲主要大城的平均稅率約26.4％，瑞士稅負不算高，」而且瑞士勞工工會較為溫和，整體勞動政策，對資方有較優的經營保障。
四、瑞士的多元國情：
企業進行國際併購時，除了價格考量之外，也取決於賣方是否願意。瑞士久居於列強周圍，民族性格較為謙和，長期以來多元種族融合，官方語言就有瑞士德文、法文、義大利文、羅曼語四種。社會氛圍養成極高的「包容性」，對於量體不大的台灣，相對歐陸他國有較高的接受度，「其實能夠雙方平等地展開溝通，就已經非常可貴了，」台企參訪團成員表示。
分拆公司，台企值得關注的機會點
若從「買瑞士」的觀點來看，台灣企業可關注哪一類的併購項目？
「集團分拆獨立的事業部門，通常有穩定業務，不論是買進技術、產品能力，還是市場、通路，都是可考慮的類型，」安永財務管理諮詢服務總經理何淑芬分析，歐洲分拆案在2022年達2480件，相比2021年增幅26％，「安永CEO調查」顯示高達34％的企業高階主管，預計在一年內主動推進、分拆非核心業務的交易，「這也是台灣企業進行國際併購的很好標的。」
地緣政治影響下，全球供應鏈大移轉，也促使台灣企業積極展開多地布局，而跨國併購是企業發展的一劑「營養針」，能快速促進企業成長，也可擁有跨國資源來推展多元營運方向。站在百年巨變的當口，瑞士，或許是台灣企業靠併購升級的一塊關鍵拼圖。
