作為全球最大的半導體代工廠以及半導體產業風向球的台積電，第一季再度給出亮眼的財報成績，而在上半年烏俄戰爭、上海封城等利空衝擊下，台積電給出了什麼樣的展望? 我們該如何審視今年及明年的半導體循環？本文將帶你一一詳解。
一、台積電 2022 Q1 營收及雙率均擊敗財測高標
台積電 2022 Q1 營收達 175.6 億美元，再度創歷史新高，年增高達 36%，季增 11.6%；毛利率 55.6%，營業利益率 45.6%，不論是營收或雙率都超越了上季的財測高標，單季 EPS 來到 7.82。 營收細節如下：
●從技術平台來看，手機和 HPC 持續作為台積電最大的營收主體，雖手機營收佔比明顯下滑至 40%（前 44%），創 2018 Q2 以來新低，但同時 HPC 高效能運算佔比大增，並首度超越手機來到 41%（前 37%），規模季增了 26%，接手目前台積電主要的營收增長動能。另外，雖然佔比仍不大，但車用電子（佔比 5%）也出現 26% 的強勁季增長，驗證了我們持續提醒用戶半導體產業中的趨勢將逐步走向分歧。
●從製程節點來看，5 奈米和 7 奈米營收規模分別佔比 20%（前 23%）和 30%（前 27%），先進製程（5 奈米和 7 奈米）整體佔比仍維持 50%水準，在美國大型資料中心需求推動下，持續擴大先進製程營收規模。
整體來說，台積電 Q1 營收及獲利優於財測預期，除了因為目前伺服器和車用電子的拉貨需求相當旺盛外，也因去年 8 月全面調漲晶圓代工價格，這反映了作為晶圓代工市場領導者，台積電即使在高通膨、高資本支出的壓力下，仍具有強勁地轉嫁能力；另外， 台幣 從年初以來反應聯準會快速升息與縮表，三個月快速貶值 5%，也成為了支撐台積電毛利率的主因之一。
二、台積電 2022 Q2 與全年營運展望，以及四大問題回應
在 USD/TWD = 28.8 的假設下，台積電繼續上調 2022 Q2 營收 至 176～182 億美元，季增約 0.2%～3.6%，可望繼續創高，且即使面臨烏俄衝突所導致的原材料成本上漲，兩率甚至再度上調，毛利率和營業利益率 分別上調至 56~58% （前 53%～55%）和 45~47%（42%～44%）。
▋2022 Q2 及未來公司營運展望：
2022 Q2 智慧型手機因面臨季節性因素有所放緩，但預估在 HPC、車用及 IoT 需求不減的情況下，最多仍可維持 3.6% 的季增長。而在全年產能持續吃緊下，維持今年營收成長將可超過 20%，與先前「mid-to-high」的展望目標。
第二季供應鏈的庫存在因應地緣政治衝突和中國疫情下，預估將比歷史高，並會維持一段時間。
先進製程進度上，3 奈米下半年量產時程不變，且終端客戶的需求高，但成本和技術要求更高，將會確保能夠控制成本。2 奈米同樣維持 2025 年量產的目標。
▋針對目前市場的許多不確定性，台積電給予了以下的回應：
●烏俄戰爭：烏俄戰爭所造成的半導體材料短缺疑慮，例如氖氣、氙氣等，台積電已從各地不同的供應商進行採購，且有一定的庫存量，並不影響今年的生產和營運。
●中國封城：中國近期 Omicron 爆發引發多地封鎖造成供應鏈的衝擊，延長了半導體設備的交貨時間，但正與設備供應商緊密合作，將優先支援影響設備交期的關鍵晶片，確保今年和 2023 年的設備供應。
●成本漲價：面對未來先進製程的高折舊以及海外生產部門所帶來的成本壓力，認為可以靠五大因素（包括先進製程的開發和產能提升、定價、成本優化、產能利用率、技術組合）來維持毛利率，長期維持 53%是可實現的。
●庫存調整：認為通膨確實會影響消費性電子的消費狀況，但車用和 HPC 大趨勢並沒有改變。
總結來說，即使在外界眾多的利空之下，仍然不改台積電給出樂觀的展望，以下為 M 平方針對本次台積電法說和展望進行的財測預估，若假設 2022 Q2 以財測中位數季增 1.8%，後續兩季就算以悲觀營收季持平預估，全年營收仍可成長 25.1%，且 EPS 同樣可以輕鬆達到 30 元以上的 EPS 目標（市場預估區間 31～32 元），若以 22～25 倍本益比做衡量，股價區間仍有 671～762.5 的價位，而截至 2022/4/15 台積電收盤股價為 562 元。
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