2020行情自極度悲觀到極度樂觀，最新一期（2021／1／7）的AAII美股投資人調查，來到近一個月高點54.03％！情緒如此樂觀，是否暗示行情要反轉了？
股市在短期容易受到新聞事件的影響，造成上上下下的波動，投資者的情緒隨之跟著上上下下波動。一般而言，當市場過度樂觀時，股市容易有所修正；相反當市場過度悲觀時，股市常常止跌而開始反彈。巴菲特（Warren Buffett）廣為人知的一句話：「在別人貪婪時恐懼，在別人恐懼時貪婪。」本文將以AAII散戶投資人情緒指數為例來檢視這個觀念是否正確。
一、情緒指標介紹
AAII美國散戶投資人情緒指數由美國散戶協會（The American Association of Individual Investors，簡稱 AAII）所調查製成，於每週四發布結果。
調查方式為詢問AAII會員對於未來六個月的股市方向的看法，選項有看多、持平、看空三種，統計每種選項的百分比。
首先，AAII 散戶投資人情緒指數判斷樂觀或悲觀時，M平方建議以相對於近期的值來判斷，而不是以絕對值判斷。舉例來說，在2008年金融海嘯時，看空的比例常常大於50％，最高甚至達到70.27％，而在2020年疫情下最高也只達到52.66％。
因此若以絕對值來判斷市場是否過度悲觀，每段期間的門檻並不一定相同。但相對值判斷則可以避免這個問題，例如在金融海嘯時悲觀比例平均在40～50之間，若大於55就是相對高點；而在2020年疫情前悲觀程度平均落在25～35，此時大於45就已經是相對高點。
二、過度悲觀容易引發反彈是真的，但樂觀則不一定造成回檔
首先將以AAII美國散戶投資人情緒指數呈現悲觀時的狀況進行回測。回測計算下列三種狀況後S&P500 指數隨後的月報酬。分別是：
從回測結果可以看到在悲觀程度高時，S&P 500 指數隨後的月報酬平均有2.33％。可以印證市場過度悲觀時，股市常常止跌而開始反彈是成立的。
而悲觀程度高與S&P 500指數大幅下跌同時發生下，S&P 500指數隨後的月報酬平均更是高達4.08％。也就是說股市太過悲觀而造成超賣時，下跌幅度越大，隨後的反彈幅度也容易越大。
從悲觀程度高與股價大幅下跌後，S&P 500 指數平均走勢可以看出股市呈現穩定大幅上漲的走勢，尤其是在30天內的反彈尤其明顯，30～60天內雖然上漲幅度較低，但仍有將近2％的漲幅。
然而，用同樣方式測試樂觀指標後，卻可以發現，樂觀程度高時S&P 500指數則並沒有出現如預想的股市回檔。S&P 500指數隨後的月報酬平均為0.32％，即使與S&P 500指數大幅上漲同時發生，隨後的月報酬平均為0.21％，仍然為正值。
因此，可以推斷樂觀程度高時股市不一定會馬上大幅回檔，但漲幅確實會趨緩。
從樂觀程度高與股價大幅上漲後，S&P 500指數平均走勢可以看出股市呈現橫向盤整的狀態，平均漲跌幅都在正負0.5％內擺盪。股市並沒有發生崩盤的狀況，但短期內平均漲幅也趨近於0。
三、悲觀情緒出來一定做多嗎? NO! 情緒指標搭配基本面指標更準確
上一節提到悲觀情緒搭配股市大幅下跌可以抓股市反彈，但情緒指標真的如此萬用嗎？是否有什麼其他指標能更幫助判斷行情？
首先，回顧金融海嘯期間，以市場情緒過度悲觀和股市大幅下跌同時發生來抓股市反彈時，可以發現紅框圈起的期間股市雖然有短線反彈，但隨即開始趨勢性的下跌，只有在經濟落底的2009年3月抓到最低點。
那麼，該如何判斷究竟是短線反彈抑或是真正的趨勢性反彈？M平方建議除了情緒指標外，還需要搭配基本面指標，才能找到股市浮現長線投資價值的反彈段。
除了關注AAII指標，搭配哪項基本面數據更能精準判斷股市行情？觀察回測結果，不同市場情緒S&P 500的報酬，搭配基本面指標變化，結果是否有所差異？更多完整內容都在財經M平方網站，馬上閱讀！
