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抓對財金大勢

解析10大趨勢,跟著中國、台股賺一年
文 / 彭漣漪    
2011-01-01
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抓對財金大勢
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國際雙十造亂象,黑天鵝到處跑

當前及未來,全球經濟大勢大致可以簡化以「雙十現象」一個詞形容:中國經濟成長10%VS.美國失業率10%。若擴大解釋,「雙十現象」將是影響2011年全球匯率亂象、熱錢移動、貿易糾紛的核心問題。

曾因準確預估美國房貸風暴而被喻為「末日博士」的魯比尼(Nouriel Roubini)表示:「這個問題是當前所有經濟亂象的源頭。」他並預言先進國家還要兩、三年經濟才會恢復正常,先進國家要省更多錢,新興國家要花更多錢,才能扭轉現況。

展望2011年未來這一年,所有國家的經濟行為都將受「雙十現象」牽動:失業率在先進國家普遍偏高,因此必須持續貨幣寬鬆政策,調整貿易逆差;新興國家則有成長過熱疑慮,通貨膨脹隱憂浮現。

花旗銀行首席經濟學家鄭貞茂比喻,2010年,世界經濟「有如大病初癒的病人」,復健一下就出院,美國後來發現病人太早出院了,因此必須再回院觀察。他形容,美國聯邦準備理事會(FED)的第二次量化寬鬆(QE2)措施,就像給回院病人「打營養針」一樣。

至於亞洲,鄭貞茂接著說,則「只是得了感冒」,休息一下跑出去散步,發現外面空氣不太好,因此又回家休息。

「2011年是個復健的過程,病人必須強化體質,如果復健OK,下半年就可以活蹦亂跳,如果慢一點,甚至必須再推出QE3、QE4才會好,」鄭貞茂以美國狀況做為先進國家的代表。

以目前全球各個經濟機構預測數字來看2011年經濟走向,的確是處於一個「成熟國家持續復健」VS「新興國家高檔振盪」雙線並行、但相互拉扯的態勢。

根據對明年最悲觀的經濟學人智庫(EIU)預測,2011年全球經濟成長率為2.5%,較2010年3.1%微降。

EIU預估,美國成長率預估為1.5%(2010年為2.3%);受國債所苦的歐盟狀況較嚴峻,成長率為0.8%(2010年1.4%);新興國家代表──中國的成長率預估為8.6%(2010年9.9%),依然逼近兩位數,但趨向和緩。

這種成熟與新興市場發展兩極的現象,造成全球在政治、經濟及社會上的緊張,2011年會出現在兩個極端拉扯、試圖達成新均衡的各種力量。加上原物料價格天候影響,全球將見證前所未見的波動,如坐雲霄飛車般上上下下地不穩定震撼。

「黑天鵝原本是百年難得一見的不祥之物,但2011年,將是『地球村大幅波動』、黑天鵝到處跑的一年,」台新投顧董事長吳火生預言,大幅波動會成「新常態」,大家都會缺乏安全感。

極端現象大復活,各國忙內政

在2010年發生的各種極端現象,到了2011年,依然無可避免。中國信託理財規劃部協理黃培直指出,2010年全球出現極端現象,經濟上,例如日本購買外債金額創歷史新高;政治上,例如法國發生規模最大的罷工事件;金融市場上,例如亞洲外匯存底創新高;氣候上,例如中美洲豪雨造成50年來最慘重災情;連投資人行為都出現極端現象。

看幾個最新出爐的新聞和數字,可以一窺當前全球經濟的實況。政府總赤字占GDP的比率,差異可達10倍以上:希臘是139%、義大利120%、日本234%、英國82%、美國99%;印度71%、中國則只有19%。

成熟國家失業率高得嚇人。2010年8月,歐盟27國失業率維持9.6%,為近12年的高檔,其中西班牙以20.5%居冠。

新興國家物價上漲率也高得嚇人。印尼2010年10月通膨率為5.7%;印度通膨率一度飇上兩位數,10月才降至8.6%;中國則在11月升至5.1%,逼使中國人民銀行史無前例地在2010年六度上調存款準備率,壓制通膨,第五度上調至18%,創下1985年以來的新高。 2011年,全球也進入一個沒有共識、各自為政的時期,各國各自解決內部問題成為首要之務。

美國《Newsweek》表示,成熟和先進國家在金融風暴期間有共識,以大量公共支出救市,這可能防止了經濟衰退,但卻不一定是經濟復甦的妙方。

鄭貞茂分析,歐盟和美國想達成經濟復甦的方式完全不同,歐盟先進行體質改造再來救經濟,美國卻持續以寬鬆貨幣政策救經濟,再來思考體質改造的問題,「兩者的方式誰能奏效還有待檢驗,」他說。

美國印鈔還錢,掀起貨幣戰爭 2011年有幾個關鍵字,將貫穿全年的經濟動態。例如貨幣戰爭。就是一個很重要的關鍵字。

各國貨幣政策,將是2011年調控經濟局勢的主要工具。其中,美國直接印鈔票還錢、專有名詞叫「量化寬鬆」(QE)的做法,讓全球貨幣隨之連動。 歐巴馬政府因失業問題引發信任風暴,聲望降到最低,為了2012年總統大選會「不擇手段」。一般解讀,美國在2010年下旬提出的「QE2」、再印6000億美元的措施,正是在這種局勢下的產物,結果造成美元快速貶值。

淡江大學國際企業系助理教授劉一成,專門研究國際金融,他指出,美國有人推估:假使美元貶值8.5%,則至2014年可降低失業率1.4個百分點,對失業率的改善效果,是聯準會實施1兆美元量化寬鬆政策的六倍。

但是各國為因應美元貶值,保持出口競爭力,必須壓制本國貨幣升值幅度。這種貨幣競貶的行為,被稱為「貨幣戰爭」。這個2010年的熱門辭彙,影響力將持續到2011年。前台灣銀行總經理、退休後到台新金控擔任顧問的李勝彥分析,一國貨幣升值不完全是壞事,只怕速度過快、幅度過大,成為「惡性升值」。「美元兌台幣,2010年在三個月內貶了2.74元,幅度7%~8%,就太快了,」他指出,這樣廠商來不及因應、避險,利潤被吃掉。

台積電表示,新台幣升值恐怕將讓2010年第四季營收衰退2%;聯電則預期營收衰退幅度恐達6%。

至於新台幣將升值到什麼價位?李勝彥分析,以現狀來看,台幣29.8~30.5元是接近市場運作的匯率,也就是合理的價位。「但對投機炒作客來說,是沒有什麼合理價位的,」他也提醒。

台經院則預估,新台幣平均匯率,2010年為31.636,2011年為30.913,微升2.3%。

熱錢流竄,炒匯攻擊小經濟體

第二個重要的關鍵字則是熱錢。低利率釋放出大量資金,而資金又往新興國家尋找較佳報酬率,是近來國際熱錢移動的原因。

目前全球有多少熱錢?央行總裁彭淮南曾公開預估,全球有近4兆美元熱錢流竄。在台灣有多少?彭淮南指出,目前外資匯入台灣未買股票總額達5200億台幣,但合理的外資資金運用頂多1500億元,換言之,約有3700億元是央行認定的「疑似熱錢」。

這樣的量台灣能否承受?李勝彥分析,台灣的廣義貨幣供給(M2)為28兆台幣,3700億台幣約等於1%,看起來不大;但台灣外匯市場一天交易量約為300億台幣,這樣的熱錢數量就可能造成很大衝擊。

李勝彥表示熱錢會專找小型經濟體攻擊,「像台灣就屬小型的,容易成為標的。」 各種商品的炒作,在這樣的環境下無可避免:極端氣候將造成大宗物資價格暴漲;金融不穩定則使貴金屬及房地產等具保值性資產成為資金追尋標的。

「沒有基本面的支持,都是話題面的炒作,根本不是夠不夠的問題,」中研院院士管中閔表示。

ECFA+FTA,台灣經濟強心針

除了全球大趨勢外,對台灣而言,還有些區域內趨勢或特定事件,也將在2011年產生重大影響力。

例如自由貿易協定(FTA)就對台灣十分重要。根據中華經濟研究院WTO研究中心統計,截至2010年10月,亞洲主要國家區域內或與區域外的FTA,包括生效、簽署、在談判階段或評估階段的,共有232個,最積極的新加坡有30個,南韓有27個。

台灣則只有5個,但都不是與重要貿易伙伴簽訂。中國與台灣的ECFA,是第一個重要突破,2011年1月,第一批早收清單將開始生效,3月12日前,將展開服務貿易等四項後續談判。台灣與新加坡的經濟合作協議,也將在2011年初展開談判。今年可說是台灣FTA元年。 但ECFA效應已提早在2010年就顯現。環球經濟社社長林建山認為,ECFA之前,兩岸投資要關注的是「台骨陸皮」型企業,像聯發科、康師傅;之後要關注的是「陸骨台皮」型企業,也就是陸資來台。

但值得注意的是,以投資來看,從台灣出去的很多,進來投資的卻很少。ECFA會不會進一步讓投資外流?

根據中華徵信所的統計,台灣100大集團對大陸投資金額,可望從2009年的新台幣9844億元提高到2010年的1.5兆元,增加超過五成,且打破歷年新高紀錄。

陸資來台則受限各種規定,數量還很少,根據經濟部投資審議委員會2010年11月底公布統計顯示,將近一年半以來,被核准的陸資來台投資案共101件,總金額1.31億美元,折合新台幣不過40億元。

至於台灣最想吸引的外國直接投資,則表現落後很多。2010年1到10月共計30億美元,全年勢必比不上2009年的48億美元。 開放陸客自由行是其二。這將成為服務業新議題,為已到處加碼的觀光建設再添一把柴火。

2010年,大陸取代日本,成為台灣外來觀光客第一大來源地。根據主計處預計,2010年,大陸觀光客共創造650億台幣經濟產值;2011年,每天陸客人數可到3500人,較2010年3264人的預測數高。 2011年,台灣各項經濟預測數字,還算過得去。主計處預估,2011年台灣GDP成長率為4.64%;民間消費成長2.64%,和2010年差不多;民間投資成長因前一年基期太高,只剩1.44%。自稱是「多頭總司令」的管中閔表示,他對2011年民間消費預估比主計處樂觀,有可能超過3%、甚至達4%。這應該會讓人民感覺得到的「有感復甦」。

歐美日埋地雷,全球結構性改變

展望2011年,一些大趨勢儼然成形;但是,2011年有另個特質是「詭譎多變」,也不能忽視。一些看似區域型的事件,可能釀成全球軒然大波。

以近來最受到國際矚目的美國第三次量化寬鬆措施(QE3)為例,美國聯邦準備理事會(FED)主席柏南克(Bernanke)說出:「美國不排除QE3」的言論,震驚全球。

鄭貞茂分析,如果美國經濟表現開始好轉,就沒有必要採取QE3措施,甚至 QE2都可能提早結束。

然而,有些潛在的危機,依然可能隨時爆發,再度牽動全球反應。魯比尼就認為,歐美日都可能出現二次衰退,美國房貸問題甚至比歐債嚴重,美國發生的機率超過四成,因為他看到一份2010年10月的報告指出,美國有1100萬貸款人可能失去房屋,相當於每5人有1人的房子涉險。

西班牙是被指名下一個可能爆發主權債務問題的國家,目前失業率在20%的恐怖高點。歐洲接連爆發國家主權債務危機,讓歐元將解體的言論甚囂塵上。

2011年,全球經濟復甦之路上依舊充滿地雷。「但多事之秋就是套利之年,」台經院副院長龔明鑫從樂觀的角度看待,2011年是適合冒險者採取行動的一年,因為處處是機會。經建會主委劉憶如則表示,2011年最關鍵的字就是「結構性改變」,包括歐美經濟結構的改變,亞洲區域貿易結構的改變,亞洲四小龍已開始轉向以內需為主的經濟體。

鄭貞茂指出,其中美國何時調升利率是關鍵指標,升息表示經濟穩定下來,許多作為都會隨著改變。

《遠見》採訪數十位專家,整理出包含國際、區域、科技生活、製造服務產業面向的2011年10大財金焦點,耙梳未來一年的經濟脈絡。多位專家表示,全面性的復甦,一年後才看得到,2011年不會有大幅改善。但歷史證明,在這種充滿變數與危機的時代,就是新贏家冒出頭的最佳時刻。

本文出自 2011 / 01 月號

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