2025年投資市場豐收，卻也讓2026年的布局充滿「懼高」焦慮。當AI算力演變為電力戰爭，當聯準會降息路徑撲朔迷離，投資人該獲利了結還是勇敢加碼？《遠見》整理投信觀點，拆解機構法人操盤三大關鍵。
儘管市場普遍擔憂AI泡沫與地緣政治風險，近期波動更是加大，但路博邁投信投資團隊指出：這場由AI驅動的資本支出狂潮，才正要進入「變現」的第二階段。
2026是AI基礎建設的決戰年，電力很關鍵
如果說2025年是AI晶片的元年，那麼2026年將是AI「基礎建設」與「能源」的決戰年。
「目前的AI運算，每天消耗的電力相當於8萬戶家庭一天的用電量，這是一個非常誇張的數字。」路博邁台灣5G股票基金經理人黃煜在分析科技趨勢時，拋出了這個震撼的數據。他指出，AI不再只是短期的「故事題材」，而是已經進入了由實質獲利與現金流支撐的結構性長期成長軌道。因此，在選股方面，縱使資本支出擴大、題材很多，但也要注意為了避險，要集中投資仍有本業獲利的公司。
過去兩年，市場目光全集中在輝達（NVIDIA）的GPU晶片上，但2026年的敘事邏輯正在改變。他指出，美國正面臨嚴重的缺電危機，這不僅是因為電廠不夠，更致命的是「電網老化」。美國現有的電網基礎設施多半建於30～40年前，根本無力負荷AI資料中心（Data Center）如怪獸般的吞吐量。
「沒有電，晶片堆在庫存裡也只是一堆廢矽。」黃煜生動地解釋了為何雖然訂單看似沒有暴增，但供應鏈卻預期今年初將出現電網更新的「急單」。他秀出一系列的架構圖，表示這場「電力基礎建設」的過渡期，將催生出新能源、儲存槽以及天然氣發電的巨大商機。對於還來不及蓋好小型核電廠（SMR）的過渡階段，天然氣將是最務實的解方。
從 Scale Up 到 Scale Across：黃仁勳的新考題
除了電力，算力的擴張模式也在進化。黃煜也引用了今年CES展上黃仁勳提出的概念——Scale Across（跨域擴充）。
他強調，過去我們談「Scale Up」（單機升級）或「Scale Out」（機櫃擴充），但在2026年，隨著傳輸距離從幾十公分拉長到100公尺，銅線傳輸已達物理極限，「矽光子」（CPO）與「光通訊」將成為新的標配。
此外，記憶體產業也迎來了新革命。「當你在寫論文時，你是希望每天跑圖書館上下五層樓找書？還是希望圖書館就直接建在你電腦的硬碟裡？」這就是HBM（高頻寬記憶體）與邊緣運算的價值所在。
未來的AI晶片，資料必須就近儲存、就近運算。這意味著，記憶體不再只是週期性商品，而是AI算力的核心剛需。儘管近期市場傳出美國可能對記憶體加徵關稅的雜音，但黃煜直言：「這是剛需。就算加了100％關稅，美國還是得買，因為美光（Micron）產能根本不夠吃。」這對三星、SK海力士乃至台灣供應鏈而言，反而是「短空長多」的格局。
總經風向：美國經濟軟著陸，日本再現榮景
將視角拉高到全球市場，路博邁投資長王昱如定調2026年為「風險資產仍具吸引力」的一年。
她分析，美股2025年的漲幅多半來自「企業盈餘增長」而非本益比擴張，這顯示股市上漲有基本面支撐。雖然近期有委內瑞拉等地緣政治干擾，但對市場影響有限。各國政府透過財政刺激與AI產業政策，形成了各具特色的「振興配方」。
在資產配置上，路博邁採取「增加承擔風險」的態度。王昱如特別點名日本股市與新興市場。日本新政府政策持續活化經濟、推升內需，搭配企業治理深化與相對便宜的估值，持續吸引外資進駐；而新興市場則受惠於全球供應鏈重組與降息循環。
然而，王昱如也提醒投資人需密切留意三大支柱是否轉弱：
- 消費面：雖然整體具韌性，但低收入族群已現壓力。若就業轉差拖累消費，將侵蝕企業獲利。
- 信用狀況：需觀察違約率與信用利差，若銀行收緊銀根，將引發金融壓力。
- AI資本支出：這是本輪經濟火車頭。若融資環境緊縮，恐壓縮倚賴外部資金的AI業者，進而動搖市場信心。
此外，2026年適逢美國期中選舉，歷史經驗顯示「選前波動加劇、選後回穩」。加上通膨若意外反彈或中國經濟急凍，都將使今年的波動度高於去年。
債市王牌歸來：「ACE策略」鎖定高利與價差
如果說股票負責衝刺，那麼2026年的投資組合絕對需要一塊堅實的「盾牌」。路博邁投信產品行銷部副總裁戴君玫指出：「債券已經回歸『穩定器』的角色。」
回顧2025年，股債相關性走低，當S&P 500下跌時，美國複合債指數能逆勢上漲。展望2026年，雖然美國10年期公債殖利率從4.6％回落至4.2％，但戴君玫認為，長天期利率最壞的階段已經過去，現在正是運用「ACE王牌策略」的最佳時機。
A （Alpha） 選好債：避開地雷，精選標的
隨著雲端巨頭大量發債與併購升溫，信用市場出現分化。戴君玫分享了一個實戰案例：某汽車零件供應商因過度併購及大量使用表外融資，於2025年9月申請破產。而路博邁團隊早在2024年就透過深入的信用分析識別風險並出清部位，成功避開地雷。
這顯示在2026年，投資不能只是「買一籃子」，必須精選體質強健的企業，特別是銀行債與獲利穩定的龍頭企業。同時，針對AI熱潮，戴君玫在現場補充了一個重要觀點：「與其當AI新創的股東（高風險），不如當他們的債權人。」 許多科技巨頭透過私募債權（Private Credit）融資興建資料中心，這類債權通常有嚴格的還款條件與富爸爸背書，是相對穩健的參與方式。
C （Carry） 鎖高利：日本公債的套利甜頭
在鎖定收益方面，除了美國非投資等級債，戴君玫特別點出了日本公債的特殊機會。 雖然日本國內利率低，但對於外國投資人而言，在扣除避險成本後，日本10年期公債的實質收益率竟可高達6.5％以上（透過匯率避險操作），這是全球債市中罕見的「珍珠」。
此外，體質優良的新興市場主權債（如卡達、阿曼等A級國家）與數據中心資產證券化商品（ABS），也是增強收益的利器。
E （Easing） 迎降息：拉長存續期
雖然美國經濟強勁，預估僅降息1次，但歐元區因經濟疲軟可能降息更多。戴君玫建議適度拉長投資組合的存續期間（Duration），一方面鎖定目前仍具吸引力的殖利率，另一方面若經濟發生意外導致央行加速降息（如失業率攀升，降息次數可能增至3～4次），債券價格將有顯著的資本利得空間。
總結來說，科技股方面，AI從股市題材走向實績驗證的階段，投資人應聚焦於擁有實質現金流與技術護城河的基礎建設與半導體領頭羊，並避開結構性疲弱的消費電子。由於美國經濟軟著陸的預期為股市提供了底氣，但期中選舉與潛在的通膨變數，投資人必須保持警覺。
最後，債券市場已不再是配角。透過精選信用債、鎖定日本與新興市場的高利機會，並拉長存續期等待降息風起，債券將是保護資產、降低波動的關鍵王牌。
正如路博邁團隊專家們所言，2026年的投資就像駕駛一輛高速行駛的跑車，動力十足（AI與企業獲利），但也充滿彎道（地緣政治與政策變數）。唯有「睜大眼睛」，靈活運用股債配置，才能在這場資本競賽中安全抵達終點。
