影響力經濟！「聰明國家政策」引導資本流向永續

編按：永續不只揭露與評分，影響力經濟更強調成果與回報並行。從ESG走向SDGs，政府以聰明政策校準市場，放大資本效益，打造可規模化的永續投資生態，促進社會與環境長期發展共好。

永續挑戰日益嚴峻，從氣候變遷到社會不平等，單靠政府有限的公共財政，已不足以解決問題。我們迫切需要一套新的經濟模式，將社會效益（影響力）與投資利潤的雙底線思惟，內化到每一個決策抉擇，這便是「影響力經濟」（Impact Economy）的核心概念。

影響力投資（Impact Investing）由此應運而生，它旨在創造可衡量的、正面的社會或環境影響，同時獲取財務回報。它為SDG挑戰提供解方，發展永續產品與服務，回應ESG創造的永續需求，並創造利潤。這與ESG行動或ESG投資不同。

日前在「台灣影響力投資國際論壇」聆聽時任金管會金融市場發展及創新處胡則華處長報告《亞洲影響力之路：釋放資本以實現 SDGs》，令筆者頗為振奮。乃綜合「全球影響力投資指導工作組」（GSG Impact）的政府行動指南，以及筆者《影響力投資國家隊》的觀點，共同論述「聰明的國家政策」如何引導資本，共創永續。

亞洲之路！「政策主導」下的台灣啟示

胡處長的報告不僅揭示全球與亞洲影響力投資驅動力的差異，也勾勒出台灣在永續投資方面的發展現狀與藍圖。

• 1.亞洲模式的洞察與挑戰
• 亞洲模式與全球市場不同，其特點是：
• ．資本結構： 全球影響力投資主要靠市場需求和私營資本，而亞洲高度依賴主權基金和國有投資公司。政府力量更為重要。
• ．投資重點： 除了關注氣候與能源外，亞洲更聚焦於普惠金融、醫療保健、教育與農業發展等社會層面的議題。影響力衡量，將變得更為複雜。

2.台灣的現況與建議

我國政府在永續金融領域已邁出重要步伐，扮演了市場監管者與促進者的角色：

．永續分類標準：參與制定了臺灣永續分類標準（Taiwan Sustainable Taxonomy），涵蓋14項具有環境效益的活動，提供資金流向的指引。

．債券市場發展：建立了永續債券市場，涵蓋綠色、社會、永續及永續連結債券，截至2025年8月底，發行量已達270億美元。

．機構投資鬆綁：允許保險業及私募股權基金投資符合永續分類標準的資產。

胡處長的核心洞察，為我們思考政府角色提供了明確指引：在亞洲，影響力投資的驅動力量是由政策主導（Policy-driven），透過監管和主權基金來引導。也因此，政府在釋放資本以實現永續發展目標（SDGs）的過程中，成為一個核心且主導的角色。

然而，報告也坦承，台灣的影響力投資仍處於起步階段，特別是在社會影響力和跨境投資方面。胡處長建議下一階段的政策應著重於：提高認知與教育、透過案例引導市場，以及最重要的將影響力投資制度化，包括建立明確的指引與標準，並加強反影響力漂綠的機制。

國家隊！運用私營資本達成公共利益

胡處長的報告，與筆者多年前在《風傳媒》發表的《影響力投資國家隊》觀點相互呼應，強調政府在推動影響力投資中具有複雜且不可或缺的多重身分：不僅是規則與政策的制定者，也是成果的驗收者。它同時扮演著影響力企業產品與服務的採購者、項目的共同投資者，更是影響力投資成果的最大受益者。

美國2014全國影響力發展藍圖明確指出：要運用私營資本，達成公共利益（Private Capital, Public Good），並就此提出具體的「聰明聯邦政策」，包括：

．准入鬆綁：2015 聯邦稅務局（IRS）明確規範慈善基金得以從事影響力投資並維持免稅地位。直接為美國打開6500億美元的大門。這體現政府作為監管者，只需解除不必要的限制，就能釋放巨大的私人資本，來達成公共利益。

．法源依據：明確了『社會影響力債券』SIB法源，使得SIB發源於英國，也爆發於美國，私人資本與公共資源，得以相互合作。

．優先採購：在美國行之有年，這次範圍擴大到影響力產品與服務。

．國內投資：例如，歐巴馬政府編列了10億美元的影響力投資基金。

．國際合作：運用影響力投資進行國際合作，也是影響力投資外交。

GSG全球框架！校準政府行動與私人資本的14項工具

「全球影響力投資指導工作組」（GSG Impact）作為全球影響力投資的「小聯合國」，最新發布《邁向影響力經濟：校準政府行動與私人資本以促進公共利益—2025年決策者工具包》，可視為政府推動影響力經濟的集大成者。

該工具包將政府角色分為三個維度，並細化為14項政策工具，包含豐富多元的施行案例，供各國政府學習與參考。

14項政策工具

1.市場參與者（Market Participant）：從活動到成果

此角色強調政府直接利用採購和投資力量，將公共資金與可衡量的「成果」掛鉤。

．成果的伙伴關係（Outcomes Partnerships）：社會影響力債券（SIB）是「成果導向」的金融創新。美國SIPPRA法案和日本司法部的SIB試點，促成許多SIB公私合作，並確保政府支出的實質成果。各國成功案例，可參考牛津大學「政府成果實驗室」的資料庫。

．影響力商品的採購（Public Procurement for Impact）：利用政府巨大的採購力（約占OECD國家GDP的13％）推動社會與環境變革，例如，英國的《採購法》和智利的社會責任公共採購政策，將焦點從單純的「成本」轉向「創造永續價值」。

．直接參與投資（Funding Programmes）：政府直接設立或參與基金，為影響力項目或企業提供催化或大規模融資。並列舉美日歐亞各國案例。

．永續債券（Sustainable Bonds）：舉例智利主權永續發展連結債券（Sustainability-linked Bond），以及日本的氣候轉型債券，都是政府直接利用債券市場為永續項目大規模融資的典範。

2.市場監管者（Market Regulator）：激勵與透明化

此角色是透過法規和財政手段，為私人資本流向影響力業務掃除障礙，並創造激勵機制。

．企業的法律形式（Specific Legal Forms）：設立新的法律形式，允許企業在法律上同時追求利潤和公共利益的雙重目標。例如，義大利的 Società Benefit 和哥倫比亞的受益與集體利益公司。

．永續報告書的標準（Sustainability Reporting Standards）： 實施強制性報告標準，要求企業揭露其社會和環境影響，以提高透明度，對抗漂綠。例如，歐盟CSRD和ESRS、巴西永續揭露標準、澳洲ASRS。

．信託責任（Fiduciary Duties）：用法律法規澄清「受託責任」，可以合法將影響力成果納入投資決策考量。例如，歐盟SFDR、南非Regulation 28允許養老基金投資影響力資產、日本GPIF納入影響力定義。

．財政激勵措施（Fiscal Incentives）：透過稅收減免或優惠，直接鼓勵資金投入影響力項目。葡萄牙為社會影響力債券投資者提供稅收激勵、法國Madelin所得稅減免。

．促使投資大眾參與影響力經濟（Facilitating Retail Investors' Participation in the Impact Economy）：降低門檻，提供誘因來引導大眾投資影響力，例如，英國社會投資減稅（SITR）。

3.市場促進者（Market Facilitator）：基礎建設與生態培育

此角色旨在建立和完善市場生態系統，透過提供支持、解決資訊落差，及能力建構來確保影響力投資的蓬勃發展。

．永續金融分類標準（Sustainable Finance Taxonomies）：如前所述，台灣已界定14項永續活動標準。

．專責的政府機構：負責國家影響力策略與執行，例如，紐西蘭社會投資機構（SIA）、韓國社會企業振興院（KoSEA）、葡萄牙的《2030影響力議程》、加拿大的《社會創新和社會金融策略》，都為該國影響力生態系統的長期發展，提供了清晰的國家級願景和行動藍圖。

．影響力行業發展基金（Wholesale Funds）：英國BSC（Better Society Capital）是全球首個利用休眠銀行資產來提供催化資本，推動全國影響力投資生態圈。其後日韓及西班牙等國也分別效仿，以提供規模化的融資，並降低私人投資者的早期風險。

．國家影響力策略（National Impact Strategies）：政府主導，跨部會合作，並與公民社會及私人部門共同參與制定影響力經濟的國家級願景、目標、行動方案和衡量框架。並列舉日，加，葡，巴西等多國案例。

．能力建設（Capacity Building）：政府提供資源、培訓、技術支持和數據平台，協助影響力投資者、社會企業、中介機構，以及政府官員，能夠有效理解、衡量、執行和擴展影響力導向的倡議。案例包括：澳洲社會企業發展計畫（SEDI）及英國REACT with Impact等，以及多國政府的「影響力加速器」。

三大行動，激發影響力經濟

基於亞洲的文化與經驗，政府是「國家隊」中至關重要的管理者與催化者。台灣永續金融已經展現成果，誠如胡處長指出，要真正從ESG行動邁向SDGs成果，仍有待更明確的制度化、規模化、系統化的將「影響力」，從理念轉化為可執行的公共政策。

然而，在短期，我們也應該率先摘取低垂果實。我們呼籲立刻啟動以下三大行動，既可導引方向，建構能力，又可立竿見影，迎頭趕上：

1.（政策法規）鬆綁准入：在擴大影響力資源方面，可以效法美國IRS，打開慈善基金及退休基金的水門，參與影響力投資。（中央政府）

• 根據筆者研究，台灣許多慈善基金非常認同影響力投資的使命與作法，更樂意提供「讓步資本」（催化資本），與商業資本及政府資源合作，提升慈善基金的效率，降低永續項目的風險，擴大社會效益的成效。
• 2.（擴大戰果）混合金融：參考阿諾史瓦辛格大力推動的混合金融作法，運用慈善基金（或政府資源）的「催化資本」吸引廣大多元的商業資本，參與永續項目。或直接仿效麥克阿瑟基金會混合金融案例，催生台灣第一個混合金融永續基金。（適合中央與地方政府）
• 3.（能力建構）影響力加速器：與民間投資專家及影響力專家合作，打造「影響力加速器」（Impact accelerator），兼具選秀，投資，能力建構，社會推廣（例如年度Impact 40）等多重功能，可以加速培養「影響力獨角獸」，為社會提供永續SDG解方，並創造產值與就業。美國德州奧斯汀及紐約市都是可以取經之處。（適合中央與地方政府）

只有當政府、金融機構和企業共同組成強大的「影響力投資國家隊」，我們才能真正釋放私人資本的巨大力量，有效地解決台灣社會面臨的挑戰，在全球永續發展中，貢獻己力，並為子孫後代建立一個更具韌性、包容，以及繁榮的未來。

最後，提出幾點思考，作為大家的討論素材：

．挑戰與解方：上面提到諸多政策與工具，有沒有哪些在台灣窒礙難行？面對困難，解方為何？

．從哪裡下手：上述低垂果實有三，哪個最容易？最香甜？還有其他建議？文中項目？文外構想？

．找出牆與門：台灣影響力投資實踐進度落後的真正原因為何？如何在那面阻礙我們的牆上，開出一扇活水之門？政府的角色？

本文章反映作者意見，不代表《遠見》立場

（作者為「台灣影響力投資協會」共同創辦人）