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外匯走勢∕美元貶、貶、貶 熱錢轉進新興市場找機會

文 / 范榮靖    
2008-04-01
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外匯走勢∕美元貶、貶、貶 熱錢轉進新興市場找機會
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貶、貶、貶!從2002年開始,美元弱勢早已不是新鮮事,但近期來,美元貶值速度卻已超乎常人預期,屢創新低。

先是2月27日,歐元兌換美元匯率,突破1.5關卡;3月19日盤中,更是攀升至1.5782高點,創下1999年歐元使用以來的最高紀錄。不只歐元,無論瑞士法郎、日圓、澳幣、紐幣、星幣或人民幣等,在兌換美元上,全都呈現一面倒的態勢,「漲」聲不斷。

甚至,就連去年升值幅度全球殿後的新台幣,從今年立委大選後,也180度大轉彎,漲勢不斷。

1月14日,立委選完第一個交易日,甫一開盤,先由外資保管銀行摩根大通帶頭,滙豐、渣打、花旗接著跟進,不約而同拋售美元,買進新台幣;隔天,匯巿成交量更是創下台灣外匯史上單日最高紀錄,高達42億美元(約新台幣1300億元)。

今年以來,新台幣兌換美元匯價,已從32.44漲至30.69(3月20日收盤匯率),升值幅度接近6%,漲幅名列前茅。

一來一往之間,「美元貶值,其他各國貨幣升值,改寫昔日遊戲規則,」渣打銀行環球巿場部門助理副總經理符銘財觀察。

甜了誰?觀光最多便宜2成

首先,美元貶值造成美國境內各國觀光客激增的現象。

初春,漫步走在美國紐約第五大道,微風輕拂,看著四周精心設計的精品櫥窗,讓人彷彿置身在一場盛大的時尚派對裡。

走著走著,漸漸發現不少街上行人講著法語、德語;即使同樣講著英語,也有很大一部分的腔調帶著加拿大腔、英國腔。

這些年來,美元兌換全球26種主要貨幣的匯價平均下跌兩成,等於持有歐元、英鎊、加幣等外幣的遊客,去到美國消費成本下降兩成。

從2004年起,英國報紙的休閒旅遊版面,就不停介紹去到美國紐約購物,如何省錢撇步;美利堅航空公司也增加大西洋航班,刊登在倫敦地鐵的廣告語更是寫著「攻陷美國」。

加拿大人也不遑多讓。美國商務部統計,2003至2006年間,每三位前往美國的外國旅客之中,就有一人是加拿大人。

苦了誰?身價油價保不住

影響不僅如此。「美元貶值,導致美元資產價值大不如前,愈來愈多人不願持有美元,」符銘財進一步觀察。

前些時候,國際名模吉賽兒(Gisele Bunchen)經紀人宣布,希望廠商支付的酬勞以歐元計價;印度泰姬瑪哈陵也拒絕觀光客支付美元;中東地區更是考慮油價不以美元計價。

美元地位今非昔比。

從1967年以後,美元取代英鎊成為全球最有力的貨幣;如今,美元已經連續多年疲弱,情形未見好轉。

去年年底,英國《經濟學人》(The Economist)就以「美元恐慌」當作封面故事,質疑美元做為世界貨幣的地位還能維持多久。

短短數年,美元到底怎麼了?為什麼又在最近一洩千里?

短期原因出在去年美國次貸風暴發生,波及層面愈來愈廣,沒人可以預估何時落底。

「原本,還沒那麼悲觀,但看到最近的相關總經數字,想要樂觀實在很難,」前東華大學經濟系主任,現為富邦金控經濟研究中心資深協理羅瑋坦言。

的確,3月上旬最新訊息公布,2月美國非農業就業人數減少6.3萬;同時,房貸公司Thornburg Mortgage、私募資本公司凱雷集團(Carlyle)也因無力支付追繳的保證金,股價應聲下跌,再次引發巿場對於美國景氣疑慮。

樂了誰?降息退稅補助窮人

為了挽救經濟,美國總統小布希已祭出貨幣、財政兩大政策。

一開始,先是貨幣政策。從去年9月18日至今,美國聯準會已經六次調降聯邦基準利率,累計一共調降13碼,現為2.25%。

2月下旬,美國聯準會主席柏南克(Benjamin Bernanke)在對國會演說中表示,為了避免美國經濟衰退,聯準會仍將一如往常,不遺餘力調整金融政策。

接著,小布希又提出經濟振興方案。最主要是退稅,只要每人年收入在7.5萬美元以下,都可領到300至600美元的稅金退還,估計超過1.3億美國人受惠,預計今年5月實施,希望刺激消費。

同時,補助低收入戶子女就讀大學學費;企業購買新的設備也享有稅賦優惠。

只是,貨幣、財政政策猶如兩面刃,有利也有弊,使得才剛改善的美國貿易、財政雙赤字再度惡化。

傷了誰?拖累國庫赤字重

2001年,小布希上任之初,美國政府還有1270億美元盈餘,財政相當健全。之後,他擴大政府支出,尤其增加軍備、社會福利數額,「但在收入面,為了選票壓力,他卻大舉減稅,入不敷出,財政赤字當然逐年擴大,」羅瑋分析。

美國貿易赤字也居高不下。美國商務部統計,2006年美國貿易赤字高達7585億美元,連續五年創新紀錄。

既然減稅不成,小布希近年來便將大部分精力放在匯率操作上,「引導美元貶值,進而增加出口,減少進口,貿易逆差因而變小,同時創造不少就業機會,人民收入增加,稅收也跟著增加,」羅瑋進一步分析。

去年,成果稍稍浮現。美國財政赤字降為1628億美元,創下過去五年最低水準;貿易赤字也降為7116億美元,降幅6.2%,不僅是1991年以來最高降幅,更是2001年以來,貿易赤字首度減少的一年。

也難怪,去年年底,彭博(Bloomberg)針對38家券商進行調查時,高達33家認為,今年美元兌換其他主要貨幣將會升值,一改多年積弱情形。

但好景不常,為了解決次貸風暴,小布希採行減稅計畫與振興經濟方案,使得美國今年及明年財政赤字又升至4100億、4070億美元,重回2004年水準,美元貶值在所難免。

有誰賺?新興國貨幣成首選

加上,全球對美元的需求其實正在逐年減少中,更讓美元一蹶不振。

根據國際貨幣基金(IMF)統計,去年前三季,美元占各國外匯存底總額的比例持續下降,從第1季66.5%,降到第3季63.8%。

《金融時報》提醒,世界各國放棄緊盯美元匯率政策的可能性正在增加,一旦成真,美元需求更會減少。

去年8月,美國克里夫蘭聯邦準備銀行(Federal Reserve Bank of Cleveland)的一份報告寫著,以前美元貶值在於供給太多,但這一、兩年來,外國投資人不願持有美國金融資產,使得美元需求下滑。

持有美元意願下降,主要原因當然是美國經濟前景不明,加上聯準會持續降息,「外國資金紛紛選擇撤離美國,找尋更好的投資機會,」台新金控總經理暨首席經濟學家林克孝分析。

當然全球錢進崛起的新興市場,也是造成美元不再獨霸一方的原因。

去年11月,66歲的東京顧問公司員工奧平先生在接受《紐約時報》(The New York Times)採訪時說,全球經濟的火車頭已由美國變為新興國家,這些地區擁有的動力,讓他想起40年前的日本,便將資金從美國轉而投資中國和其他新興市場的共同基金。

奧平先生不是個案。《紐約時報》報導,日本國民手握近5000億美元資金,正逐漸撤出美國,轉進其他相對穩定,或較高報酬的市場,例如歐洲、澳洲、印度、中國。

個人尚且如此,遑論外資企業,甚至就連美國國內資金也用腳投票,跑向海外。

摩根士丹利的貨幣研究部門主管任永力(Stephen Jen)點出,美國國內的共同基金、退休基金及保險業,掌控20.7兆美元資金,現正逐步投資海外。

於是,全球熱錢流竄,投資新興市場的金融產品與房地產,推升各國貨幣前仆後繼升值。

怎麼辦?各國以升值抗通膨

儘管貨幣升值不利出口,但考量到目前國際原油,及大宗原物料價格高漲,通貨膨漲情形未見改善,各國央行現階段偏好本國貨幣升值,以抑制進口物價。

兆豐銀行企劃處副處長梁美琪說明,解決通膨,通常可以透過升息或升值兩個方法,但採取升息方式抑制物價,資金借貸成本變高,不見得有利國內經濟發展;而且,升值10%等於升息0.5%效果,多數國家因此傾向升值,以減少對國內經濟衝擊。

3月10日,央行總裁彭淮南在立法院財委會備詢時就坦承,台灣現正面臨輸入性通膨壓力,藉由新台幣升值可以稍稍舒緩進口物價上漲。

美尚有優勢/言「代」幣太早

此刻,美元走貶,其他各國貨幣走升,是否意謂美元未來將會喪失國際貨幣龍頭地位?這倒不盡然。

短期來看,多數研究機構認為,只要下半年美國景氣慢慢好轉,資金仍會回流美國,使得美元緩步走升。「哪裡有機會,錢就流向哪裡,這是千古不變定律,」梁美琪解釋。

而長期來看,美元也有一定「份量」。2月12日,瑞士銀行一份研究報告指出,近期媒體唱衰美元的報導言過其實,比較正確的說法應該是,美元的儲備貨幣地位是在下降,但除非政策連續錯誤,或財政嚴重短缺,否則美元還是全球經濟的重要角色,地位難以撼動。

主要的原因在於,對世界各國而言,持有單一儲備貨幣遠比多種儲備貨幣的成本來得低,至少可帶來一個有效率的交易市場。

另外,石油、黃金交易,都以美元計價,巿場早已發展出一套以美元為主的避險或套利機制。「轉換成其他貨幣計價,成本不低,」華南永昌投信溫成德分析。

雖然,歐元看起來最有可能取代美元,但歐元區的公債巿場不如美國,其中也沒任何一個國家股巿,可與美國相比。「無論在變現性、流通性上,美元都比歐元方便許多,」瑞銀研究報告這樣寫著。

至於人民幣,「因為現階段仍屬管制貨幣,無法自由流通,取代美元的可能性也不高,」溫成德進一步分析。

相較之下,美元仍然有其優勢。花旗銀行首席經濟學家鄭貞茂就認為,美國這個國家遇到問題都會很嚴肅地找出解決之道;同時,美國企業在創新研發上、金融體系運作都居世界領先地位,不容小覷。

過去30年,美元一共遇到三次重大危機,每次都在質疑聲中度過難關,維持霸主地位,而這次,美元能否全身而退?左右許多投資人的選擇,各方正密切關注中。

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