「未來有可能在某個時間點景氣會下滑，聯準會大幅降息。債券殖利率會下降，為投資提供資本利得。」美國前聯準會副主席，現PIMCO集團全球經濟顧問Clarida（克拉里達）上個月來台演講中指出。
現在的起始殖利率水準，讓債券有機會可獲得股票般的報酬。如果經濟陷入衰退，債券的表現則可能優於股票。股債間傳統的負相關性將回歸。
Clarida在來台演講中強調：「我們現在正處於世代重置的關鍵時刻，有優質的高品質債券殖利率，投資人應該把握這樣的收益優勢。」
PIMCO（品浩）是國際市場中的債券巨擘，低調沉穩的風格受到全球多國央行、主權財富基金、退休基金，及企業等法人的重視。PIMCO全球諮詢委員會陣容堅強，由美國前聯準會主席柏南克擔任委員會主席，其他委員包含多位曾擔任G7國家決策者的政經權威。因此該集團對全球趨勢的解讀，向來受到市場關注。
在美國選舉年按兵不動並非聯準會的想法
全球投資環境持續轉變，美國前聯準會副主席Clarida來台分享其對熱門議題的看法。他現為PIMCO全球經濟顧問，同時是美國哥倫比亞大學經濟學暨國際事務教授。
聯準會總是說他們「依賴數據」來做決策。在這些會議中，究竟「依賴數據」是什麼意思？聯準會需要看到什麼訊息？曾經擔任美國聯準會副主席的Clarida表示：「各國央行是依賴數據的，但還是會根據經濟狀況與受到的衝擊調整。聯準會依法有所謂的『雙重使命』，也就是實現物價穩定，以及就業最大化。現在通膨已接近目標，他們將注意力和相關計算轉向勞動力市場；如果勞動力市場進一步疲軟，即使通膨數據沒有改善，他們也已準備降息。」
殖利率曲線倒掛不是經濟衰退的絕對指標
從歷史來看，殖利率曲線倒掛通常是經濟衰退的指標，但這次看起來並非如此，這是為什麼呢？簡單來說，「殖利率曲線倒掛」，就是短期公債殖利率，例如3個月公債殖利率，高於10年期公債殖利率。Clarida指出：「這是不正常的，倒掛的曲線不會維持太久。當經濟進入衰退、央行降息時，倒掛的曲線通常會重新趨於陡峭；但美國也有幾次是殖利率曲線倒掛，卻沒有伴隨經濟衰退。這樣的連結可能有誤。」
AI對全球經濟影響為何？Clarida分享：「長期而言，AI確實是革命性科技，但在3-5年的短時間內，AI不一定能發揮經濟效益，要把新科技融合到企業營運中需要一定的時間。一位MIT教授提到大型語言模型會使美國GDP上升1.5%，同時也有另一位專家的看法是15%。個人電腦在普及了15年後，才反映出美國生產率的成長，生產力的轉折點是身為總經學家難以預測的，但可以確定的是AI會帶動美國總經數字成長。」
美國大選對聯準會未來幾年行動不致有特別的影響
當美國總統換人，為何對聯準會決策的影響有限？Clarida指出：「至少在下一任總統任期的第一年，對聯準會來說真的不會有影響。因為美國總統在貨幣政策影響力，取決於他能否左右聯準會委員的空缺，目前直到下任總統第二年(2026)任期前，都不會有空缺。」
Clarida提醒投資人：「我們處於一個投資人不需再尋找收益的世界，上次有此利率水準的環境已經是十多年前。而我們現在正處於世代重置的中間，有優質債券殖利率。因此，投資人應該掌握這樣的收益優勢，建立一個高品質投資組合；包含主權債、投資級別債、企業抵押貸款，或是私募信貸等，這些提供近似股票的報酬，但波動較小，並且未來如果景氣下滑，還具備資本增值的潛力。」
