2022年暴力式升息，讓全球市場遭遇罕見的股債齊跌，債券更是40多年來表現最糟的一年，但現在進入升息末端，債券搖身一變成為最紅炸子雞，散戶、法人齊布局，今年下半年究竟要如何把握配置策略，才能安穩吃到最大甜頭？
市場普遍預期7月26日美國聯準會會再升一碼，若還有第二次，將會落在第四季。
這也讓大多數的投資人關注，升息一旦結束，股市回溫，那麼債市還有利可圖嗎？
息利雙收，原來這樣賺
答案是可以的，距離最近一次升息循環末期是2018年12月，當時30年公債指數報酬遠勝於10年期公債指數，投資機構也指出，升息循環後3年內，30年公債指數報酬有32.7%，但10年期公債指數報酬卻僅接近18%。
依據歷史經驗，愈長天期債券報酬愈高，所以有不少投資人提早進場，就是想先領配息，到時候再賺資本利得。換句話說，就是「息」「利」並賺。
從資金流向來看，7月第一週債券市場淨流入134億美元，呈現連續11週淨流入，其中非投資級債券型基金淨流入27億美元，預估市場環境漸趨穩定下，整體債市收益率仍相對較政府公債為高，這也成為吸引資金持續流入債券市場的誘因之一。
野村投信觀察，美國通膨持續放緩且升息正式進入最後一哩路，美國經濟雖有趨緩但未呈衰退，代表聯準會仍有時間觀察升息的影響，市場關注聯準會6月會議動向，對暫停升息的預期重新上升，但因殖利率前週已提前回落超過20個基本點，上週再度上升呈現整理態勢。
利差方面，受到暫停升息及股市上漲帶動而普遍收斂，過去經驗，最後一次升息通常伴隨債市榮景，無論是停止升息後一年或者開始降息後一年，都是相當好的債市進場時機。
投資等級債擁有高利率、高評等及低價格等3優勢，瀚亞投信建議在第三季應列為核心配置。但也別忘了被市場略一陣子的非投資等級債（先前稱高收益債）在違約率偏低下，也可開始慢慢建置部位了，由於景氣下行風險尚未消弭，建議投資人應選相對高品質的債券作為持有標的。
今年降息機率低，債市仍夯
瀚亞投信投資長林如惠綜合各項經濟數據觀察，美國可能出現季度微幅衰退，但出現大幅惡化的機率相對低，市場預期美國經濟成長有望在第三季觸底後回升。此外，目前通膨緩慢回落，但距離聯準會的目標仍有一段距離，且就業市場持續熱絡，因此估計今年底前降息機率偏低。
不過依照過往歷史數據，當升息循環一旦停止，對市場就是好消息，而各大金融機構普遍認為，聯準會有望在第三季結束升息。
瀚亞投信固定收益投資部主管周曉蘭預估升息終點利率來到5.5%後會停止升息，對四種債券的展望評價如下，包括公債：持中性態度，投資等級債、非投資等級債及新興債的展望則中性偏多。
非投資級債券時機點來臨
聯博投信則預期緊縮的貨幣政策將延續數季，經濟成長和通膨將減速。
「經濟成長減速可能會促使公債殖利率下行」聯博集團亞洲（不含日本）固定收益事業發展主管Thierry Taglione以「過渡的一年」形容現況。他指出，目前市場利率波動度明顯高於20年來的平均水準。
Thierry Taglione指出，美國十年公債殖利率介於3.5％至4％，未來可能會再往下滑；至於投資等級公司債的升評家數大過於降評家數，以評價面也有吸引力，最差仍有6%的報酬水準，是近年來新高，但他建議仍必須精挑細選。
此外他也看好銀行類債券，今年3月美國發生矽谷區域銀行倒閉事件，歐洲也遭逢瑞士信貸風暴，但當時聯博投資團隊，反而逢低買進歐洲大型銀行的優先順位債券，就是看好其未來表現。
至於非投資級債，他表示目前無論是基本面、技術面和評價面皆具吸引力，三年僅有約20％的非投資級債券到期，公司如果不須還本金，應不至於發生違約，但也不是一視同仁。
「我們雖然預期在未來一季違約率會上升4％，但對Ｂ到ＢB的債券相當有信心。」他認為目前違約率仍在低檔，可特別加碼電信及健康照護等趨勢產業，以作為經濟趨緩時的投資組合保障，至於新興市場，則要選擇強勢貨幣優於本地貨幣債。
台新投信看法亦同，由於各天期非投資等級債券殖利率皆來到近十年相對高點，達7到8%以上，意味目前債券價格相對便宜，在債券折價時進場布局，不僅可以收納具吸引力的收益機會，更有機會掌握後續報酬潛力。
台新美國策略時機非投資等級債券基金經理人張瑋芝指出，非投資等級債與投資等級債兩者間的利差約為300bps左右，當大於300bps，顯示非投資等級債相對較便宜，現在正是投資非投資等級債券絕佳時機。
其中，就歷史經驗來看，當經濟放緩時，BB評級債券報酬表現明顯較CCC評級債券勝出，預期未來景氣將呈放緩走勢，BB評級是前進債市的首選。
