堪比1989年耶誕日升息！卸任在即，為何日銀總裁黑田震撼轉鷹？

日本銀行（日本央行）昨天無預警調整殖利率曲線管控（YCC）措施，允許十年期公債殖利率升得更高一些，在全球市場引發震撼。分析師表示，這代表日銀寬鬆的鴿派立場鬆動，也預告日本作為已開發市場最後一個堅持低利率的國家，正在向政策正常化邁進，未來可能引發一波資金從海外資產撤離，回流日本。

日銀總裁黑田東彥表示，這項調整是要改善債市機能，強化貨幣寬鬆措施的可持續性，並非緊縮貨幣政策，「不是升息。調整YCC區間並非暗示YCC結束，也不是（寬鬆）退場策略」。但他此舉被市場形容為「黑田震撼」，曾任日銀官員的瑞銀證券首席經濟學家足立正道指出，不管日銀怎麼說，這都是朝寬鬆退場跨出一步，可能是要減輕日銀下任總裁的負擔，為明年新總裁上任後的升息保留可能性。黑田將在明年4月結束10年任期。

黑田東彥2013年剛上任時，便以超寬鬆貨幣政策震撼市場，如今距卸任還有幾個月，則是背上失信罵名也要冷不防轉鷹，再度震撼市場，程度堪比日銀在1989年耶誕日升息。背後思惟可能是針對時機與日圓匯率的痛苦權衡。

分析師指出，日銀調整YCC是遲早的事，因為日本債市已如一灘死水，必須提高次級交易流動性。至於為何選在這時出手，最主要考量可能是「時機」。除了先幫繼任者「清除路障」，T&D資產管理基金經理人浪岡宏認為，這可能是日銀行動的最後機會，因為美國經濟正面臨衰退，聯準會升息進入尾聲，再晚的話，將面臨日圓急升和其他市場波動的更大風險。

此外，黑田另一個考量點則是日圓匯率。彭博資訊經濟學家指出，美日政策歧異擴大導致日圓過度貶值，引發輸入性通膨，正加重消費者和企業負擔，但在日本政府擴大發債支應刺激方案與擴軍之際，緊縮政策會提高政府債務負擔，因此允許十年期公債殖利率小幅上升，有助抑制政府舉債成本。

華僑銀行駐新加坡外匯策略師Christopher Wong說：這可能導致日圓進一步升值。GAMA資產管理公司指出，日圓兌美元匯率可能升值，突破125日圓關卡。瑞銀分析師預測，屆時已開發國家股市可能挫跌，美國、澳洲與法國債券也可能承受最多風險。