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不能成為創業家,就當投資家

文 / 黃惠娟    
1999-10-18
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不能成為創業家,就當投資家
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十月初的台大校園,商研所教授江炯聰趕赴台大普通教室,為大一新鮮人教授管理學。江炯聰一向做事都很專注、熱情,就好像他在日本銀座聽歌舞劇及西洋歌劇一樣。

就像他的學生賀元(資迅人公司總經理)與趙國仁(龍捲風科技董事長兼總經理)在網際網路崛起的速度一樣,江炯聰也是一個以十倍速泅泳於學術研究與投資理財的人。特別是投資美國高科技類股,江炯聰的投資手法與眼光也是一把罩。

雖然不喜歡「招搖」他的理財經,心直口快的江炯聰還是露了一手,勾勒了幾個投資美國高科技股的概念與原則。

以一個人的生命周期來看,年輕時可用於冒險的資金較多,可配置較高的比重於股票;年紀大時必須存退休基金,可冒險的資金較少,比較適合放在基金、債券與銀行存款。不過,這只是江炯聰的「標準答案」,如何選股?什麼時機進出場?則要靠專業。

找到價值集中的部門投資

為什麼不投資基金而直接買股票?江炯聰表示,近年來美國專業法人操作的基金當中,只有四分之一的基金績效比S&P500(標準普爾)指數好。在槓桿倍數大的期貨市場也是如此,只有三%的投資人賺錢,其他九七%都賠錢。專業的投資機構尚且表現如此,江炯聰認為還不如利用自己的專業直接投資股票。

至於股市投資的原則只有一個:投資自己的專業,不要隨著市場殺進殺出。

一般人都認為技術分析相當重要,但江炯聰卻回歸基本面,強調基本分析與經濟分析的重要性。其中,選對產業、甚至選對產業區位(segment)最重要。

就像很多人雖然工作勤奮但賺不了很多錢一樣,有些公司create(創造)價值卻無法capture(收割)價值。原因即在整條產業生產鏈中,某些公司所處的位置並非可以收割最多價值的地方。「就像做基礎研究的人往往只是領乾薪,做整合或商業化應用者才能賺大錢一樣,要找到價值集中的區位投資,」江炯聰說。

江炯聰回國任教七年,多以網際網路與創業投資為主要研究領域,因而在網際網路方面累積的知識,也較一般人為多。「我研究網際網路,所以投資網際網路的機會成本較低;我也不會投資IC(半導體),因為我對IC的知識不會比別人多,」江炯聰說。

雖然江炯聰不願曝光自己投資哪一些股票,但據瞭解,他只持有四支美國高科技類股,但都是過去一、兩年漲速一日千里的股票,而且持有時間超過三年,選股能力不會輸日本軟體銀行董事長孫正義。

除了專業之外,江炯聰選擇美國網際網路股與軟體股的另一個原因,則是由整個美股發展走勢得來。

江炯聰表示,美國股市算是相當理性的市場,但根據研究,全美有三分之一以上的製造業市值趨跌;且十年來全美一千大製造業當中,只有八分之一的漲幅超過S&P 500指數,顯見製造業大勢不妙。

台灣的情況也是如此。產業趨勢由硬體轉向軟體,企業的價值架構由價值鏈(value chain)轉向價值網絡(value network);也就是說,獲利來源不再是企業本身的能力,而轉變成是企業與其供應商或客戶所架構起來網路的強弱。這些都是投資時不能忽視的產業趨勢。

投資網路股,雜誌資訊重於論文

雖然孤注一擲於相關產業的投資,江炯聰坦承網際網路的投資難度更高,更容易栽跟斗。「索羅斯在網際網路賠得很慘,專注於傳統產業與製造業的巴菲特沒有投資網際網路,也沒賺到錢,可見得投資這個產業的難度,」江炯聰說。

江炯聰表示,投資網際網路不能以理論去推斷,因為由理論來看,網際網路股的股價的確太高。更何況有關網際網路的學術論文不僅少,且產出的速度太慢,還是要由雜誌來獲取最新資訊。因此,真正要暸解這個行業的特質,看這個行業或產業區位創造了什麼價值,發揮你的想像力,才能大膽投入這個產業。

雖然不贊成年輕人太早投入股市,以免造成心理上的浮動,不過,江炯聰也強調投入的時機愈早愈好。若有創業投資的概念,在企業萌芽期看準一家企業就投入最好,因為股票還沒有行情就已經可以看出遠景,是最佳的投資時機。

如果該行業的評價機制還沒有建立,也可以由企業本身的經營績效來判斷。譬如已上市的公司,可由其在道瓊工業指數與S&P 500的走勢來判斷。不過,江炯聰還是強調要做經濟基本分析,而非技術分析。「盤不如不看得好,」江炯聰直率地說。

因為教網際網路與創投的課程,所以江炯聰這方面的知識也比一般人強。他覺得自己投資這個領域比別人有機會;相對而言,看到別人因為投資「可口可樂」賺翻天,他也不會心生嫉妒。「只要知識跟得上,雖然不能成為創業家,也可以成為投資家,」江炯聰閃著熱情的大眼睛緩緩地說,好像日本能劇的演員般。

江炯聰小檔案:

出生:三十九年次

星座:不願透露

血型:不願透露

學歷:麻省理工學院科技管理博士

現職:台大商研所教授

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