從來沒有任何一個時代，像現在這樣，讓台灣證券業的老闆如此焦慮。
已卸下總經理寶座約五年的群益證券董事長陳田文，選擇在去年底重掌總經理大權。
為了因應金控變局的背水一戰，陳田文常常睡到半夜，驚醒過來，想到有很多事情忘了交代，於是開始給各級主管寫下一張張一大早就要馬上辦的清單。
元大證券集團總裁馬志玲，即使高居證券經紀和期貨業龍頭，也面臨著舊優勢漸失的挑戰。去年底甚至破天荒走上檯面，拍了生平頭一遭，也是近來首開證券業大老闆先例的第一支平面形象廣告。
因應金控變局，甚少在金融同業中走動的寶來證券董事長兼總經理白文正，近一年來，頻頻奔走於各大銀行和保險金融機構。洽談加入金控的對象，由最初的第一金控、富邦金控，到去年下半年，又換成是國泰金控。
十四家跨足銀行、證券公司、保險公司的金控集團陸續形成，金融板塊因此擠壓，面臨重新洗牌。
證券業已因為加入金控與否，畫分為金控旗下的證券公司，和非金控族群的證券公司兩個族群。曾經叱吒一方的證券三雄——元大馬志玲、寶來白文正和群益陳田文，正面臨前所未有的挑戰。
「證券業的同業合併，金融控股集團的成立，再加上國內外經濟陷入困境，股市低迷，」陳田文坦承，台灣的證券界從未出現今天這樣混沌和重新洗牌的變局。
這些非金控證券集團老闆，這兩年都經歷，一覺醒來，正在洽談中的金控另擇良偶，「新郎結婚了，新娘卻不是我」；或是因為競爭對手合併，市場龍頭地位拱手讓人的夢魘。
未來，他們最大的惡夢，則是金控新局下，可能只能在十四家金控旗下的證券公司之後，爭取第十五名的位子了。
生存空間日益受到壓縮
專事個人理財服務的美商所羅門美邦證券總經理林桂琇，道出非金控證券族群的心聲，「金控法令架構下，金控旗下銀行可擁有其他金融機構（包括證券、壽險）客戶資料，可藉龐大客戶資料庫行銷，非金控證券業首當其衝，生存空間日益受到壓縮。」
「成為金控未必代表站上贏家的位子，但是不加入金控，代價是你可能會被時代永遠淘汰，或淪為邊緣族群，」對任何非金控證券集團長遠前景，持悲觀看法的國際投信副總經理顧素華分析。
面對嚴峻的生存考驗，輸家的下場可能是退出市場，或者遭受合併。大華證券經紀部副總經理趙志中預估，將來市場留下來的只有十大券商。接下來的金融業競爭就是金控抗金控，比誰胳膊粗了。
股價會說話。金控公司成立後，國泰、兆豐、一銀、華銀等新台幣上兆元資產的金控公司，甚至資產規模6000億～7000億元的中信金控和富邦金控的一舉一動，搶走市場的目光，不但金融市場生態已變成言必稱金控，甚至股市投資人的焦點都放在金控公司。
於是每每可見金控股獨漲，證券股股價因為得不到投資人青睞，始終徘徊於淨值以下遊走的鮮明對比。
就市場占有率來看，證券市場市占率前五大的券商，只剩下元大和寶來這兩家純證券集團，另外三大分別為富邦金控旗下的富邦證券、建華金控旗下的建華證券，以及日盛金控旗下的日盛證券等等金控集團盤據。
儘管元大京華經紀業務市占率達8.54％，居國內券商之冠，向來享有龍頭券商美譽。但前有金控，後有寶來的挑戰，元大京華的龍頭寶座，也不再穩如從前。
以獲利率來看，以往年年高居市場第一的元大京華證券，去年首度將獲利冠軍寶座拱手讓給富邦金控旗下的富邦證券。富邦證券脫穎而出的主要關鍵，正是受惠金控集團投資，去年出售世華銀行股票盈餘挹注。
非金控券商翹楚與新金控巨人之間，正展開一場通路與經濟體制之爭。時值金控公司仍處整合的陣痛期，這場尚未分出高下的生存競爭才要開始。但是，非金控證券面對的挑戰，顯然更勝於金控集團。
金控圍局中殺出一條血路
為了因應金控變局的新挑戰，馬志玲、白文正和陳田文三位曾叱吒一時的非金控證券集團大老闆，正亟思在金控圍局中殺出一條血路。
他們或遊說政府開放更多新金融商品，或積極朝新金融商品龍頭進軍；並且不約而同，今年都將大舉增加新營業據點，拓展通路。
陳田文主導的群益證券，單單是去年一年送進公會爭取政府開放證券業承作新業務的陳情案，就有十九件。
陳田文說，「競爭，永遠是鞭策進步的動力，證券業不怕競爭，但競爭必須是基於立足點平等的競爭。」
白文正更直言，金控的競爭壓力雖大，但是很多金融商品的執照，例如承作外匯商品執照，政府不開放給證券集團，才是非金控券商最大的隱憂。
積極布局新衍生性金融商品的寶來集團，於今年上半年取得指數股票式基金（ETF）獨家議價權。寶來證券新金融商品部副總經理陳凌鶴預估，可為股市帶來至少一年1000億元的商機。莫怪白文正開懷地說，「今年是新金融商品年。」
消費者是最大贏家
馬志玲則是讓元大集團旗下兩千名營業員取得保險業務員執照，一方面和國泰人壽等多家壽險公司策略聯盟，開始賣起壽險商品；另一方面，也加強與各大銀行合作，強化銀行信託和投信商品的行銷聯盟。
誠如馬志玲所說，「不管大環境如何變，我們要提升自己的競爭力。」
「價格破壞」是市場激烈競爭下最顯而易見的產物。金控法准許金融集團跨業經營、交叉行銷，金控公司旗下金融機構爭取客戶的成本可望大幅降低，同一客戶可為金控公司創造的收益可望大幅提高。就客戶面而言，更低廉、更多重的組合性商品將誕生，更多量身訂作的產品也逐一出爐，「消費者是這場金控變局最大的贏家，」建華銀行執行副總經理賈堅一指出。
但這也使得證券期貨界等新金融商品的削價競爭，尤其激烈。去年甫推出的選擇權市場，不論金控或非金控集團，從原始推出的手續費145元，一路下降至99元、75元、65元、50元，如今更有期貨商打出35元的低價策略。首當其衝的寶來證券被指責為「價格破壞者」，但白文正卻反駁指出，「這是造福消費者。」
其實，馬志玲、白文正和陳田文等證券三雄，原本都並不排斥和銀行或者保險集團合組金控。
陳田文領軍的群益證券，曾經和國泰人壽宣布合組國泰金控，這個曾被業界喻為金控的「夢幻組合」，後來因為換股比率談不攏，都已經簽字了，還是破局。
寶來的求親者頗多，從第一金控、富邦金控，到國泰金控不一而足；元大甚至反「嫁」為「娶」，參與台北銀行競標投標；但是或因換股比率談不攏，或因人事掌控權等談判條件觸礁，元大、寶來和群益婚嫁不成，至今依然小姑獨處。
一位金控副總經理評析，元大京華、寶來和群益等證券集團翹楚，因為自視條件不差，要價都頗高；再加上負責人多年來雄霸一方，個性強、不服輸，很難屈居金控旗下做小的，要和別人合組金控，談何容易？
然而，時間似乎不站在證券三雄的一方。隨著十四家金控都已尋得美嬌娘成婚，再加上財政部傾向暫時不再發金控執照，一位外商資深金融股分析師指出，雖然一家金控公司不排除可再合併別家證券商，但三雄似乎已錯過收取高額聘金，加入金控的最佳時機，談判的籌碼日漸消失。
時間不站在證券三雄的一方
有趣的是，證券三雄檯面下雖然動作不斷，檯面上卻都宣稱要走自己的路，不急於加入金控。馬志玲就說，「元大沒有加入金控的急迫性。」陳田文更不時質疑，「異業合併究竟能為群益帶來多大的效益？」白文正也說，「寶來未必要『出嫁』，也可以『招贅』。」
白文正甚至化被動為主動，除了轉投資入股華僑銀行、中央產險股權，最近還和第二大期貨公司合併，成立無金控之名，卻有某種型態金控之實，橫跨證券、銀行、保險的「類金融控股」集團。
證券三雄雖然勇氣十足地要走自己的路，也有業界人士認為，這可能是三家證券集團「抬高身價」，為自己創造被其他金控公司「追求」的手法。
「金控和非金控族群的戰爭，將是一場法拉利跑車和國產1600cc汽車的戰爭，寶來金融衍生性金融商品的交易量和利潤，還不及中信銀的十分之一，一旦金控集團整合完成後，兩種不同規格的汽車，要怎麼賽車？」顧素華說。
白文正及陳田文雖然不否認面臨金控挑戰的壓力，但是他們異口同聲認為，目前全世界五大金融機構中，只有花旗和摩根大通是金控架構，其餘摩根史坦利添惠、高盛、瑞士信貸第一波士頓等都是證券集團，可見非金控的證券集團，仍相當具競爭力。
不論證券三雄的算盤為何，一場非金控證券與金控公司的生存大戰，早已瀰漫著濃濃的煙硝。
