2012年6月中旬，全世界股債市都坐立難安地等待17日希臘大選結果。13日，美國央行公布第二季重要經濟數字，失業率、零售、消費者物價指數等又是全盤皆墨，證明美國景氣復甦滯延，投資市場又是一片愁雲慘霧。由於歐債危機惡化、中國經濟成長減速，衝擊市場對原物料與石油需求，對巴西和俄羅斯等以天然資源出口為主的國家影響很大，「巴西幣5月跌幅達6％，俄羅斯則跌了13％，」富達證券研究部資深協理郭瑞玲指出。
巴西股市可視為市場指標
然而，似乎很少人發現，拉丁美洲最大經濟體巴西聖保羅股市，已悄悄地連漲一個禮拜，指數來到55650，漲幅達6％。 「當市場充滿不確定因素，避險需求高漲的時候，拉丁美洲總是第一個遭殃，但只要投資氛圍轉向積極時，拉丁美洲也往往是第一個反應，」富達新興拉丁美洲投資總監馬克．利文斯頓（Mark Livingston）認為，巴西股市可視為觀察市場多空情勢的風向球，如今漲幅達6％ 可見新興股市有跡象反轉。
新興市場債市也以拉丁美洲馬首是瞻。根據摩根大通（JPMorgan）2012年統計，新興市場全球債券指數中有45.4％比重落在拉丁美洲，墨西哥占12.69％最大、委內瑞拉占9.71％、巴西8.87％，哥倫比亞、祕魯、智利也有2％左右的權重。
因此，去年拉美國家主權債信評調升，整個新興市場債市都因此受惠。 拉美信評頻提升 投資機會大增 近期國際信評機構特別青睞拉丁美洲，屢屢調升該區域內的債券信評等級。光從去年至今年6月，已有13個以巴西為主的拉美國家信評獲得調升，包括「準金磚國家」哥倫比亞、智利因財政長期穩定達到A＋、最大產銀國祕魯則拿到BBB，進入投資等級。
為什麼在野火依然燒不盡的歐洲主權債務危機下，信評、法人依然能樂觀新興拉丁美洲後勢？事實上，歷史上第一次國家債務違約事件就爆發在拉丁美洲。1970年代後，拉丁美洲國家曾因歐美國家提供的低利誘惑，借了過多以外幣計價的債務，後來利率上升，引爆了90年代後墨西哥、巴西、委內瑞拉、阿根廷因外匯存底過低、貨幣大貶無法償債，而陸續留下主權債違約的紀錄。
將近20年的調整後，整個情勢大逆轉，如今，過去的債權國西班牙被穆迪大砍三級，而巴西等拉丁美洲國家反而都升格了，其中巴西更擁有世界第六多外匯存底。再加上豐富的天然資源，極具投資潛力的拉丁美洲「復仇者聯盟」（The Avengers）儼然成型。富達新興市場基金經理人尼可拉斯．普萊斯（Nicholas Price）認為，這使得拉丁美洲增加了許多投資選擇，在全球投資布局時也能更具豐富度與多元性。
投資機會分析：ABC 緩、CM 強
受歐美中國衝擊，ABC成長趨緩 拉丁美洲有哪些投資機會呢？一般暱稱拉美最大的三個經濟體為ABC，也就是阿根廷（Argentina）、巴西（Brazil）、智利（Chile）。這三國占拉美全區GDP總值的57.5％。儘管今年上半年，巴西商品與服務進出口將僅成長3％與2.7％，相較於2010年分別為38.2％和9.5％，面臨「保3％」的嚴峻挑戰。
「但巴西應該會在2012下半年反彈，」渣打銀行（Standard Chartered）認為，2013年巴西將可回到4％以上的水準。 智利今年GDP成長率可達4.3％，財政相當穩定。且渣打銀行指出，若油價再度飆高，倚賴石油與天然氣輸入的智利將是拉美中最受害最大。而阿根廷是當中較令人擔憂的一個經濟體，預估2012年GDP成長率只有4.2％左右。 不過，儘管ABC的GDP成長放緩，拉美經濟活動卻是相當活絡，因為在這塊土地上，還有其他更強勁的成長動能──內需與天然資源。
巴西 改以內需消費為驅動
市場面對巴西成長的疑慮，多來自於出口對中國的倚賴。的確，巴西能正式崛起於世界舞台，中國大陸扮演很重要的角色。 政治大學國際事務學院院長鄧中堅指出，美國曾試圖強勢主導整個美洲產業供應鏈，但自2004年中國介入後，情勢丕變。
主因在於2004年亞太經合組織（APEC）在智利首都聖地牙哥召開，中國國家主席胡錦濤親自出訪阿根廷、巴西、智利、古巴等拉美四國，簽署了39項合作協議，建立戰略伙伴關係，拉美國家承認中國的市場地位。 自此，過去這座一度專屬美國的後花園，開始面臨新外部強權與內在勢力的往北進逼。
鄧中堅指出，目前中國和巴西的合作相當密切。巴西擁有深海石油鑽探和中型客機的技術與機械製造，是大陸所欠缺的；而大陸則擁有資金、消費力、衛星航太科技，是巴西所沒有的，因而兩者的互補愈來愈密切，如今大陸已成巴西的第二大貿易伙伴。但事實上，拉丁美洲對出口依存度並沒有外界想像那麼高。相較於泰國出口占GDP比重達71％、南韓達52％，巴西只達11％。
換句話說，對中國乃至於全球的出口衰退，對巴西整體經濟影響並沒有想像中那麼高，拉丁美洲自給自足的程度遠比外界想像中地高。例如世界人口第五大國的巴西，年齡中位數僅29歲，是相當年輕且動能豐沛的消費市場。 再從資金面來看，巴西從去年8月開始，連續7次降息，基準利率已從9％降至8.5％，財務政策走向寬鬆。 富達拉丁美洲基金共同經理人安吉爾．歐提茲（Angel Ortiz）預期利率還會再降，巴西幣也在跌，對製造出口和消費都相當有利。
「而且據歷史經驗，當巴西利率降幅超過4％，受資金行情發酵，隨後股市幾乎呈現上揚走勢，」歐提茲認為巴西內需後勢可期。
能源國墨、哥 新成長引擎
除了ABC三國，中美洲的墨西哥（Mexico），以及哥倫比亞（Columbia），經濟也保持強勁。 富達新興市場基金經理人普萊斯指出，2010年以來墨西哥年均GDP增長率加速，在最近一個季度更增強到4.5％以上。 他表示，墨西哥於1994年加入北美自由貿易協定以來，出口一直是主要的增長引擎。
「近期不慍不火的美國經濟復甦可能會妨礙墨西哥短期的發展。但內需消費還是支撐了墨西哥70％的GDP，因此應可繼續支持成長，」他分析。富達拉丁美洲基金共同經理人亞歷山大．杜非（Alex Duffy）則進一步指出，墨西哥勞動成本比中國和巴西還低，但製造水準卻相當高，近來在北美洲又發現了新的油頁岩和天然氣，因此他特別看好墨西哥的汽車零組件、石化加工業。
至於哥倫比亞狀況又如何？有個非官方的統計如是說：「世界上最危險的工作是在哥倫比亞當記者，因為在14年內有120名記者在當地被殺。」嘲諷式點出哥倫比亞嚴重的治安問題。但現在，哥倫比亞正致力於開放市場，治安大幅改善，所以從2002～2011年的十年內，哥倫比亞股市有4次拿下拉美區內漲幅冠軍，平均漲幅達45.97％。富達新興拉丁美洲投資總監馬克．利文斯頓認為，哥倫比亞所得日漸增加，但銀行放款比例很低，所以相當看好金融、銀行潛力，石油產業則由於近期引進了委內瑞拉優越的開採技術，因此也是值得增持的標的。
委內瑞拉待開放，看好原油題材
10月即將進行總統大選的委內瑞拉，今年年初時曾因總統查維茲（Hugo Chávez Frías）的健康疑慮、以及偏左派的競爭對手卡普瑞爾斯（Henrique Capriles）聲勢大漲，使得投資市場情勢陷入膠著。儘管不確定性大，經濟學人信息部（EIU）還是認為查維茲政權仍能維持，加上他先前實施的財政擴張、保護勞工的制度與就業福利政策，使得查維茲的個人魅力仍有一定支持度。
「卡普瑞爾斯儘管一開始來勢洶洶，但2月之後看來後繼無力，而且就算卡普瑞爾斯當選，市場走向開放的政策仍不會有太大改變。」EIU分析。整體看來，EIU預估，拉美GDP成長雖會受全球景氣影響，短期內會趨緩，但最終還是能保持優於全球的成長。因為中長期來看，境內有35國的拉丁美洲提供了豐富多元且性質歧異的投資選擇，這讓投資人在規劃資產配置能採取更靈活和彈性的策略。
整體情勢樂觀，下半年值得期待
此外，富達資深協理郭瑞玲觀察，近期中國降息，巴西也跟著降息，對新興債市就是個很積極的訊息，「這更確認新興國家下半年的重點是刺激經濟，而非打擊通膨。」富達新興市場基金經理人普萊斯認為，巴西雖因勞動力成本高、全球經濟疲軟、貨幣仍強勢而使得製造業出口相對艱辛。」「但在經歷過令人失望的第一季後，我們將可看到巴西經濟在未來應有所改善，即便比起過去還是較弱，」然而，他依然樂觀拉美政府政策走向，特別是在通膨與失業率的維持上。
政大國際事務學院院長鄧中堅觀察，拉美雖然曾為共產體制，但現在的方向都是走向市場經濟，每個國家都有不同的礦藏與優勢，「將來拉美整合的速度和程度甚至會高過亞太，」鄧中堅期許。
【專家看法】
富達新興拉丁美洲投資總監 馬克．利文斯頓（Mark Livingston）
十年前，如果外資大量流出巴西，是件很了不得的大事，但現在巴西已經從債權國晉升為債務國，基本面強勁。
富達新興市場基金經理人 尼可拉斯．普萊斯（Nicholas Price）
我們相信，比起只會印鈔票的政府，逢低承接基本面強的區域更具投資價值。但如果已開發國決定推出量化寬鬆政策，拉丁美洲的經濟短期內也可因此受惠。
富達拉丁美洲基金共同經理人 亞歷山大．杜非（Alex Duffy）
墨西哥不像中國和巴西，每年工資都有百分之10幾的增長，現在墨西哥勞動成本比中巴兩國還要低，因此製造優勢特別突出。
富達拉丁美洲基金共同經理人 安吉爾．歐提茲（Angel Ortiz）
講到哥倫比亞，大家想到的是咖啡、毒品、游擊隊，但那些都過去了，現在哥倫比亞治安已經大幅改進，對外資也相當友善。
富達證券研究部資深協理 郭瑞玲
拉美貨幣走緩、央行降息，反而更應樂觀，因為這確認了新興國家在此階段更重視刺激經濟，而非打擊通膨。
