「你覺得哪一家希望最大？」
觀察台灣網際網路公司，現在競爭對手間、上下游相關業者、創投經理人和科技記者們茶餘飯後最熱門的話題，都聚焦在如何從一堆豌豆裡，選中那顆傑克的豌豆。
網路創業投資是今年下半年台灣網際網路界的「金」裝大戲，人馬不斷匯集，風潮方興未艾。
國外網路公司預演的創投寓言，高潮迭起。九四年底，美國蘇特山投資公司(Sutter Hill Ventures)，挹注資金在當時名不見經傳的I/PRO網路媒體研究公司，一年多後，I/PRO成為網路媒體稽核的領導品牌，員工從一人擴張到一百人；九五年，水杉基金(Sequola Capital)投資初創的雅虎(Yahoo!)公司，三年間的資產總值從四百萬美元增加至九十一億美元。成長了兩千三百倍。
成長率驚人的範例，也預計出現在七百萬網路人口的華文網路市場，熱錢開始湧入。總部位在美國的華淵生活資訊網，今年的集資案高達千萬美元；宏碁大觀園則集資二百萬美元。台灣的網路公司不遑多讓，年代資訊公司增資五千萬新台幣；擁有奇摩站的精誠資訊公司增資一億兩千萬新台幣，九月底數位聯合公司(SEEDnet)現金增資二十億新台幣；年底前，蕃薯藤數位科技公司也將增資一億五千萬新台幣。
網路市場規模持續擴大，保證了台灣網際網路公司倍數成長的前景。「華文網路事業最強的，目前是台灣，」資策會資訊市場情報中心產業分析師張培玉指出，台灣擁有超過兩百萬網路人口，是目前華文網路市場中最成熟的營運地，但僅占台灣人口的一０%。相較之下，美國的上網人口占總人口的三０%。明後年台灣電信自由化後，台灣市場至少應有三倍的成長空間。同時，華文上網人口目前只有美國上網人口的九分之一，中國大陸上網的比率還不到一%，情勢大有可為。
比資金的規模戰
抓住機會，創業已刻不容緩。
幽靜的深坑世新會館中，數位聯合公司的員工正在餐敘，餐桌上的討論沸沸揚揚。「同事都認為欸搏的（可以賭一賭），」數位聯合公司總經理程嘉君，用台語描述從資策會網路事業群轉型為公司的決心。這家台灣第二大、僅次於中華電信的網路服務公司，八月中算清權利義務，還給經濟部一億一千萬新台幣後，正式商業化；一百三十名員工全數放棄資策會的工作，投入新公司。員工入股達七千五百萬新台幣。
緊接著的對外集資，更引人注目。預計現金增資二十億，在全省四場法人說明會後，申請投案金額卻高達三倍。包括中華開發公司、光華投資公司、全民電通公司、新光人壽公司、精業公司、陽明海運公司、台北市捷運局等各類公司法人，均對這家擁有三十萬撥接戶、年成長率超過百分之百的投資標的，表示高度興趣。
「這是最具代表性的投資案，」經濟部工業局軟體工業五年發展計畫主任陳清文表示，台灣五百家軟體公司中，有八成的資本額低於一千萬新台幣，數位聯合公司高達數十億的集資金額，對台灣軟體工業具有指標性意義，足以帶動其他投資案的成形。
他分析，從提供上網服務(Access)到內容服務(content)的公司，打的是一場規模戰。未來，第一大網路公司市場占有率在五０%以上，第二大占有二０%至三０%，其餘在一０%以下。目前台灣第三大網路服務公司仲琦公司的營業規模，就只有排名第二的數位聯合公司的六分之一。
初期投入的資金、讓玩家有機會先一步搶到市場。網路知名品牌均不放棄開疆拓土的良機。九五年發表、號稱北美以外第一個搜尋引擎的蕃薯藤台灣網路，在今年決定公司化。蕃薯藤數位科技公司經營管理會議主席陳正然表示：「網際媒體是跨世紀的明星產業。」該公司成立不久，許多創投公司與相關產業紛紛探詢投資的可能性。
蕃薯藤公司化的過程中，雇用知名會計師事務所人員，健全財務制度，預計在最短時間內讓股票上市。近期目標是明年中每日上站人數，從現在的四十一萬衝刺到一百萬，資本額增至兩億。他們除了朝向完整的入門網站(portal site)發展外，也將進軍電子商務市場。
平均年齡不到三十歲的員工，有人認購數百萬元的股票，還有人貸款入股，對內共募集了約六千萬元。「對年輕人來說，是一筆大錢，」陳正然表示，整個經營團隊對公司成長有很大期許。
成長快速的網路公司所需資本少，多半選擇相關產業為股東。「我們不希望被一家吃滿，」奇摩站負責人、精誠資訊總經理盧大為指出，大型創投公司一次投資的金額，可以是網路公司集資的總數；網路公司不願意就此失去控制權，往往選擇在事業上可以合作的相關產業為股東，以利於策略聯盟。奇摩站增資時，就選擇了生產影像軟體的友立公司等上下游產業為第一優先投資者。
網路創投機制仍待建立
網路創業投資機制，仍有待建立。台灣流動資金豐沛，網路明星品牌很容易找到資金。「有些創投閉著眼睛就投資，」一位創投業者表示，由於金額不大，他們往往投資後就不再管理了，算是碰碰運氣。因為光是每一個投資經理的成本一年要兩、三百萬，一個案子的管理成本就要五、六十萬，小型投資個案幾乎無力去管理追蹤。
然而，大部分網路公司均處於虧損狀態，加上營業額的限制，讓創投公司的看法頗為分歧。以中華開發公司來說，一年要投資一百億新台幣的新案子，符合投資條件的公司年營業額必須在一億兩千萬元以上，台灣的網路公司幾乎沒有一家達到這個標準。「我們仍在密切觀察，」一位創投公司協理認為，許多網路公司的營運模式都還有待測試，業者的投資動作與看法都不太相同。
「軟體公司最大的資本是人，」蕃薯藤媒體部總監蕭景燈說，資金目前仍相當充沛，但未來要擴充內容生產時，資金的需求量就會急速增加。
國內網路投資的大環境也有待改變。為保障投資人，台灣的上市法令注重的是實體的資產，包括廠房、機器設備、存貨等;評估時間也很長，公司平均上市時間約七年，對智慧財公司、特別是網路公司頗為不利。網路龍頭品牌掀起投資風，其他新興品牌可能就沒有這麼幸運，因此也可能扼殺新的創意。
PChome網站負責人李宏麟曾呼籲：「全球各地的華文市場界限已愈來愈模糊、愈來愈共通，這是華文軟體市場的契機，現在最需要的是企業家的支持。」
成功的故事在前，有潛力的華文網路公司如傑克的豌豆樹，樹頂上住著會下金蛋的母鶴。戲才開鑼，值得拭目以待。
如何估算網路公司的價值？
經濟部工業局軟體工業五年發展計畫主任陳清文指出，網路公司成長具有爆發性，國外發展了三種估算網路公司價值的公式：
公式一：成立三年以內的新公司，市場價值等於第三年的營業額乘以五至十；成立四至五年的公司，市坦價值等於第四或第五年的營業額乘以三至五。例如，一個新網站今年的營業額為兩千萬，市場價值可估為兩億。
公式二：市場價值等於資本額乘以過去三年的平均成長率。股價等於過去三年平均成長率乘以一百，如果成長率為五０%，股票每股的參考價為五十元。例如，一家網路服務公司資本額二十五億，三年平均成長率約為二五０%，市場價值應等於六十二億五千萬。
公式三：以顧客資產來估算，若客戶數在一百萬以下，每個客戶相當於五千元資產；若客戶數超過一百萬，每個客戶相當於一萬元資產。例如，一個網站每天上站人次維持在四十萬，可以假設它的固定客戶有四十萬人，市場價值就是約在二十億之譜，但是要確定這些客戶是有付費或吸引廣告的潛力。
不同公式可以評估網路公司不同面向的潛力，國外尚有以網路公司上媒體碩條或頭版的次數，來評估網路品牌的價值。陳清文認為，除了公式之外，親自上網感受網站公司的連線速度，資料完整度與資訊特殊性，也是體檢網路公司的好辦法。
