「漲得快、跌得凶，風險很高！」這是許多人聽到中小型股時的第一印象。但無庸置疑的是，當景氣好轉，中小型股也是春江水暖鴨先知。
去年景氣復甦，資金重回股市，大幅推升流通股數少、市值小、資本額小的公司，去年大膽買進海內外中小型股的投資人，如今個個都眉開眼笑。
以證期會核備的海外基金為例，過去一年各區域中小型股基金的漲幅在55％至80％間，幾乎是一般股票型基金的兩倍（見頁258表一）。國內中小型股票基金表現也很突出，截至1月底的一年平均績效為33％，打敗加權指數的27％與一般股票型基金的26.5％。
在亮麗數字的背後，投資人更關心的是：現在買會不會太晚？是否有追高的風險？
彙整專家看法，2003年是經濟復甦的初期，中小型股因「輕薄短小」，業績與股價最具爆發力。但是過去一年的漲幅已高，未來較難有大幅上漲的情形。
「中小型股價格被低估的情形正逐漸消失，」（見表二）富蘭克林坦伯頓中小型公司成長基金經理人魯道夫（Simon Rudolph）表示。不過他也強調，景氣仍在擴張階段，低利率環境有助減少中小企業的籌資成本，今年全球中小型股上漲的趨勢依舊未變。
在身為創業搖籃、占全球小型股市值六成的美國，追蹤小型股的羅素2000指數去年漲幅高達45％，但如今，市場上也出現減碼的聲音。
分析師咸信，利率與美元將是影響美國中小型後市的兩大變數。
利率攀升對中小型股是個壞消息。中小型公司仰賴銀行融資為主要資金來源，利率調升會加重借貸成本，拖累業績與股價表現，連帶誘使投資人將資金移向高配息、獲利穩健的大公司。
不過，也有人認為，從聯準會主席葛林斯潘的談話看來，並無升息的高急迫性，且為避免衝擊景氣，美國未來升息應採緩步調整方式，對中小型股的影響可能有限。
弱勢美元所造成的資金排擠效應更是不容忽視。美元貶值將使得美國出口商品具價格競爭力，直接受惠的是外銷導向的大型企業，「如果美國以外的海外市場經濟持續復甦，但美元卻依舊下跌，2004年將會是大型跨國公司表現的一年，」摩根史坦利投資策略長蓋爾布瑞（Steve Galbraith）在報告中點出。
摩根大通全球市場策略長史瓦哲（Stuart Schweitzer）也持類似看法。他認為美國小型股今年頂多漲數個百分點，下波接棒領漲的是「超巨型」企業——例如道瓊工業指數裡的大權值、大市值公司，「畢竟他們的績效已經落後了好幾年。」
相較於美國的榮景，歐洲小型股指數也不遑多讓。過去四年，歐洲小型股指數不但打敗大型股，最近一年（截至2月中）更狂漲87％。
這是否代表不宜進場追高？富達投顧資料顯示，歐洲小型股相對大型股的本益比目前仍處歷史低水平，而相對大型股的市價淨值比較1993年～1994年的景氣擴張時，仍折價25％。低本益比、低市價淨值比，代表未來仍具上漲空間。
以經濟、貨幣面來看，歐洲今年經濟可從去年的0.5％上揚至1.7％，表現不算出色，但已步上成長的軌道。強勢歐元引起了侵蝕企業獲利的疑慮，不過，歐洲中小型股多屬內需型產業，受到歐元升值的衝擊較小。
在日本，溫和偏多的大環境也有助於中小型股獲利。隨著日本的基本面改善、企業活動趨於活躍，各家券商預估去年的企業盈餘成長率約為9％，今年可望上看20％。
瑞銀資產管理公司日本中小型基金經理人植木秀郎（Ueki Hideo）去年底來台時表示，東證一部指數（東京證券交易所股價指數，簡稱TOPIX）平均本益比為三十四到三十五倍，相較之下，很多中小型股本益比仍低於二十倍，具投資成長潛力。他並對媒體預測，在2004年，相較日股6％至7％的預期報酬率，小型股有10％至12％的報酬率。
反觀國內，今年來大盤屢次挑戰新高，當指數在高檔震盪整理時，資金也轉向股本小、籌碼集中的股票。人氣首先回流上櫃龍頭股（如DRAM股），之後隨著金控題材發燒、股市成交值的放大，證券股也應聲上漲，截至2月中，店頭指數翻揚16％。
怡富投信副總經理張淑婉認為，在摩根史坦利資本國際指數（MSCI）調升台股權重的預期下，外資將持續回補台股。當大型權值股把本益比拉高後，中小型股將出現比價效果，而出現落後補漲的行情。
「目前中小型股還沒有被拉起來，許多優質的小型股本益比都才十、十一倍，該漲的都還沒有漲到，」她表示。
「要把握上半年，好好賺錢！」新光投信店頭基金經理人周書玄深具信心地說，「在多頭股市，店頭市場通常能跑贏大盤……，以加權指數六千五百點到七千點近一成的預期漲幅來看，店頭至少還有10％到20％的空間。」
他預測，近期電子股將帶領店頭指數上攻，高價股有可能3月時點燃除權行情。他看好的類股包括封測、網路通訊、零組件廠商等。
中小型股投資：專家的叮嚀
不論近期是漲是跌，投資中小型股應該著眼於長期增值機會。小公司因研究資料少，股價容易被低估，如果挖掘出具成本優勢、或者競爭利基的新興公司，隨著公司茁壯，未來的獲利機會是以倍數計。這解釋，為什麼投資界有小型股長期績效優於大型股的「異常現象」（small cap abnormality）。
不過，投資中小型股也需注意籌碼面的影響。對股本小、流通股數小的公司，法人撒點錢就能把股價急拉上去。但是當市場急轉而下，機構法人第一個砍中小型股，會跌得比大盤還兇。「前提是選對公司，此外，還要抱得夠久，不要被短線上上下下洗出去，」怡富投信副總經理張淑婉提出建議。
對有意投資海外中小型股票的國人，因公司數量多、跨及各產業及市場，最簡便的投資方式就是透過共同基金。
美林投顧助理副總裁張郁棻建議可從全球型基金著手。她解釋，比較近五年全球中小型股基金與全球股票型基金（累積報酬：54％ vs. 6.1％。年化波動率：19.6％ vs.15.3％），便可發現全球中小型股基金的長期增值潛力佳、而波動相對穩健。因為經濟消長、股市輪動等因素，各區域的中小型股同一時間表現不盡相同，張郁棻強調，採取全球布局，也可幫助提高投資效率、並分散單一市場風險。
