近期市場上最關注的議題，不外乎許多先進國家在疫苗施打順利下逐步解封，然而，解封的過程卻又遇上Delta 病毒來襲，令人不禁再次思考，這是否會再度影響全球經濟，下半年的展望將如何觀察。
Delta 病毒來勢洶洶，高傳染性、低致死率
Delta病毒已逐步侵略許多疫苗覆蓋率高的國家，觀察疫苗施打一劑以上占人口比重高達68％的英國，單日新增確診已接近上一波高峰數值，而西班牙、荷蘭、美國等確診人數也出現顯著上升。根據歐洲疾病預防控制中心（ECDC）預測，到8月底歐洲地區90％的新增感染將是Delta所致。所幸，當我們觀察主要國家死亡人數時，可明顯看到並未有出現升溫的狀況，根據英國公共衛生署發布的數據，施打過疫苗的「有症狀感染」雖將降至60～88％，但住院或死亡有效性則維持在90％以上高檔，病毒正朝高傳染性、低死亡率的途徑邁進。從財經M平方長期關注的高頻數據中也可得知，全球每日航班數、美國每日旅客安檢數量、蘋果移動趨勢均持續向上趨勢，顯示解禁後外出的人數依舊，甚至回到疫情前的水準。
圖／成熟國家疫苗施打速度。
圖／新冠疫苗施打劑數人口比。
圖／疫情至今，高頻數據逐步恢復常態。
先進國家於下半年仍受惠解封，新興市場風險升高
用數據來做確認，關注美國近期的就業市場，非農職位空缺數創高，申請失業金人數創低顯示企業招聘積極，美國就業預計將於未來數月仍可保持30～50萬人增加，失業率至年底將逐步往5％下方靠攏，美股於6月更創下歷史新高。與此同時的歐元區最新6月PMI仍在63.1的高水位，服務業則如期同步復甦至58，先進國家的全產業復甦仍在持續，我們認為至少於今年下半年仍無虞。
中國經濟則意外的不如預期，受到去年疫情快速控制，中國為本波最領先復甦的國家，卻在其他區域逐步復甦的當下，動能轉疲。根據花旗驚奇指數（註：統計經濟數據實際公布結果與市場預期的差距）可看出，中國公布的經濟數據較市場預期持續下調，人民銀行更意外宣布於 7月15日調降金融機構存款準備金率0.5個百分點，尤其我們觀察其聲明表示希望精準滴灌到中小微企業，但實施的卻是非定向降準或MLF投放，而是力度較強的全面降準，這可能說明了央行預見了下半年中國經濟的下行壓力。我們認為中國的經濟不如預期主要有3點原因：⑴過往因其他國家疫情影響而轉單的效應逐漸淡去。⑵快速復甦後，再度轉為調整過去過高投資的結構。⑶預見未來的製造業循環效應將褪去。
圖／中美兩國復甦數據兩樣情。
長期的生產力循環vs.短期的製造業循環
先前有提過全球正在歷經由新興科技帶起的長達近10～20年的生產力循環多頭，這樣的循環在疫情之下並未打斷，反倒因科技的力量，成為救起疫情的最大功臣，先進國家、尤其美國便長期受惠於此，使美股於過去10年投資勝率提高、傲視全球，而此趨勢一但開始便不易結束。而與此同時，疫情之後的復甦則同樣帶起了3～4年一次的製造業循環，因庫存過低、需求回溫，所造就的回補庫存行情帶起了新訂單的大增，使得許多以製造業為主的國家因而受惠，該些國家又多以新興市場為主。
預計在解封趨勢將逐漸成形下，因疫情而加速的長線生產力仍將持續，我們從S&P GLOBAL統計各公司對未來一年的獲利預測，依舊屬科技族群持續創高。然而，當今因低庫存所造成的訂單大幅增加的現象，則勢必將因產能逐步回籠而供給再度增加，這或許也是為何在美國聯準會討論即將降低購債規模，而中國卻成為全球率先出現降準的國家了。
圖／成熟國家與新興市場，經濟消長循環。
