很多朋友最近問我還能不能買股票，因為10年美債殖利率已升破1.5％，造成近期股市大跌，雖然股市後來也有反彈，但明顯波動已增加了許多。
近年因銀行定存或債券利率低，熱錢很多跑到房市和股市。各國因新冠病毒，尤其美國，亂印鈔票發錢救經濟，造成2020年股市大漲，特別是科技股。
現在股市或各國央行最怕的就是通貨膨漲，這比經濟衰退還可怕（兩害相權取其輕）。美國央行（Fed）多次談到長期2％的通膨是目標，能讓薪資或消費緩慢的健康成長。現在CPI（消費者物價指數）一直在2％以下，Fed也還不需要靠升息來控制通膨。升息除了對股市不好，會降低經濟成長，最頭痛就是政府龐大的負債，利率一高，償還利息會很恐怖。Fed甚至提出可以短暫容忍2％以上的通膨，就是先打預防針找理由不升息。
通膨已是必然，股市狂歡派對恐將告終
所以通膨是關鍵，但CPI每月才公布一次，而且是落後指標。但股價是往前看，反映6～12月後的情況（像疫情雖讓經濟衰退，但股市因期待經濟恢復，所以一直大漲），現在唯一即時代替CPI的指標就是美國10年公債利率。美國亂印鈔票後，市場已有通膨準備，台幣升值也是意料之內，亂印鈔票後美金會貶值。可以感覺除了你的薪水外，萬物皆漲。看到實際的10年公債數字後，就能確定通膨已慢慢回來了，股市的Party也可能快結束了。
圖／台股狂歡派對快結束了嗎？投資人還能下手嗎？遠見賴永祥攝影
另外一個問題就是Crowding Out Effect。現在債券利率走高，有些投資人較願意把錢放回債市；美國房貸利率跟著10年國債利率走，所以房貸利息也開始漲了，加上日用品價格高了，現在錢花在別的地方多了，也就是說熱錢從股票市場被擠走了。分析師最重要的工作就是估價，算出股票合理價錢，有兩種算法，DCF（Discounted Cash Flow）較複雜，把未來現金流算出，用Risk Free Rate算回今天的價錢。若利率高，折算回來的股票價格也就會低。另外比較容易算法是常聽到的本益比，用EPS算。利率高，公司要付利息也變多，加上物價成本增加，拜登政府可能對企業加稅，EPS低了，股價也受負面影響。
雖然在不利的環境下，長期投資股票還是能賺錢，但要小心而且資產配制要開始調整。前幾年股市好時，可以放六至七成資產在股市，但現在應慢慢減少，不能到零，但是可以降到四到五成，或甚至更保守一點到三成。股市近年大好光景可能也快結束，像棒球打到八局下半，加上變化球造成股市波動變大，投資者應要更保守一點。
