花旗亞太區環球投資銀行董事長
杜英宗：股市還有下跌空間
全球的金融風暴剛歇，我們目前籠罩在信用風暴中，而且經濟的風暴才剛開始。
展望未來，股市還有下跌空間；明年第二季，將出現企業金融呆帳的高潮；明年第四季，則會出現商業不動產價格崩跌。
想要看清這次金融風暴的本質及影響，要從風暴前的大環境開始分析。
目前銀行業面臨強烈的信用緊縮壓力。全球銀行因次貸損失5900億美元，換算成總資產，等於有6.5兆美元的授信額度消失了。銀行為了健全體質，控制風險，一定會要降低資產、降低舉債、減少授信。
消費緊縮，企業籌資不易
這會造成什麼影響？首先是企業籌資不易。過去企業要拿到錢，最快的方法是發行商業本票，但現在評等不佳的商業本票沒有市場。
再者，公司債現在沒有買家，等於企業從債市也拿不到錢。過去，公司還可以靠發行股票、IPO（首度公開發行）籌資，但今年7至10月，美國沒有任何一件IPO，企業從股市也不容易取得資金。
再來就是經濟風暴。因為企業借不到錢，無法周轉，就好像人沒有空氣，會窒息。這也會放緩投資腳步、放慢經濟活動。
企業這樣，連消費者也一樣會緊衣縮食。花旗預估美國從今年第三季起，會連四季負成長，明年包括英國、新加坡也都會陷入蕭條。
未來企業經營環境四大變動
目前的經濟情勢也會讓未來企業經營環境全然改觀，造成典範轉移。
第一是原物料價格大幅波動。油價從每桶147美元掉到50多美元，暴跌一半以上，金、銅、穀類、連鋼筋也是，這將使得企業更難以預測、規劃未來的管理與方向。
以航空公司為例，石油在147元時，很多分析預測，油價會漲到200元，業者也隨之避險，以鎖住成本。如今油價遽跌，當初進行避險的可能已經遭受損失。油價目前又降回50多元，航空公司公司不知未來該不該、以及以什麼價格避險？
台灣的代工體系也將遭受重大衝擊。現在的組裝廠都沒有存貨，存貨由供應商負責。但風險已太高，連供應商也不敢囤貨。
過去企業重視及時庫存（just in time inventory），現在則要靠即時管理（real time management）。這對供應鏈體系影響很大，打亂一切運作。未來供應鏈的每個環節都必須密切共同合作，才能應付如此多變的局面。
第二是貨幣的波動。美元兌其他貨幣大幅波動，歐元從1.6降到1.2，日圓從100多到89到100再到93，韓圜從900到1400，再到1200多，變動很大，每天在變。
第三是交易對手風險（counter party risk），萬一合約對方不履行合約責任的風險。很多企業現在會購買信用違約交換（CDS）以保障對方違約的風險。CDS是金融界現在最重要的指標。
因此，企業在簽訂較為長期的契約，如貨櫃船的租賃或辦公樓的租約時，也開始要求對方提高保證金的百分比，以免對方違約時，損失太大。這一些都使得各項商務活動的成本提高，改變商業行為。
第四是資金成本提高。每一企業的資金成本因風險的提高而增加，內部報酬率也要提高，一般甚至估計資金成本已經提高一倍以上。
在此，我建議企業降低股利發放、不要買庫藏股，如果要進行購併，資金來源要用股票代替舉債，並且不要囤積資產，因為囤積大宗商品的風險很高。
環球經濟社社長
林建山：工商業倒閉、失業率高升
這次風暴帶來的經濟危機，遠比衰退嚴重，其實已是蕭條，與1930年代不同的是，牽動層面更大，國與國是連動的，所以全球要共同處理這個問題。
次貸風暴引發的經濟大衰退有幾個時程，第一波惡浪是股市崩盤、衍生性商品泡沫化；第二波惡浪是金融機構倒閉、信用機制破毀；第三波惡浪則是工商業倒閉、失業率高升。
第三波出現的時間，預測將在2009年。
美國次級房貸金額不過2兆美元，但經過多層證券化，最後從美國發行的次貸有關衍生性金融商品為7兆美元。美國GDP為12兆美元，其中60％泡沫了，是很嚴重的。
根據國際貨幣基金（IMF）估算，全球GDP有48兆。等於全世界產值有1∕4不見了，其所產生的全面流動性問題，影響當然非同小可。
至今為止，先進國家包括美歐日等國政府投注的救市資金大約是3.5兆美元，應該可以止住金融面的危機了。
中國商品生產能量太大，內需市場消化不了，還是必須外銷，一旦先進國家的需求收縮，影響很大。
政府擴大內需，將成新顯學
先進國家是最主要的消費者、購買者和出資者，第三世界主要靠他們在付錢，如果不出資，後進國家沒有資金可用。32個先進國家占全球GDP的85％，投資、購買減少，會造成世界市場收緊與全球性衰退。所以，從這個角度來看是悲觀的。
次貸發生之前，世界對2008年的經濟預估就是趨緩，現在因為次貸，更沒有了能力。所以凱因斯主義（以政府支出擴大內需）班師回朝，徹底取代了唯貨幣論者，一下子成為新世紀顯學。
經濟政策向左轉的壞處是，會創造一個萬能或超大的政府，當政府的供給決定了市場，民間的力量會被壓抑、掩蓋，所以請凱因斯回來的時候要小心民間活力萎縮。
台灣由於法令規定，購買衍生性金融商品限制很多，因此台灣創造的泡沫不算大，金融部門占GDP的比例約在6％～7％，非常正常，所以我們的金融危機壓力還好。
但工商部門受傷就比較嚴重，因為先進國家投資、消費不佳，台灣的出口就必然會好不起來。
這次經濟衰退如果能在兩年內復甦就謝天謝地了。
1929年爆發經濟大蕭條，五年才恢復元氣，這次危機大概要到2014年，甚至要2017年，才有可能真正好轉。
台灣經濟研究院副院長
龔明鑫：外貿受挫，科技業影響大
全球系統性、連鎖性的風險已解除，對實質經濟的影響才剛開始。以外貿為主的國家例如台灣、新加坡受影響較大。人口較多的地方還可以靠內需支撐。
這波危機，台灣科技產業受影響很大。南韓科技業和台灣是直接競爭，中國和台灣則是又競爭、又合作、又分工。韓圜這波貶值幅度大，在出口上占便宜。
晶圓代工只面對中國的競爭，情況相對好。DRAM產業和南韓直接競爭，受到的衝擊相當大。
面板產業也是，過去台灣面板比南韓自己生產還便宜，因此三星、LG甚至向台灣買面板，但隨著韓圜眨值幅度大過新台幣，南韓不買台灣面板，台灣廠商產品去化出問題。
經濟大餅變小，國際上變成殺戮戰場，你殺我、我殺你，台灣以前還有價格優勢，現在落入殺價競爭。南韓一向的態度就是要殺台灣廠商，現在台灣產業有成本上的壓力，未來和南韓直接競爭的產業，如DRAM和面板，壓力會加大。
重化工業、服務業競爭力弱
另外，重化工業和鋼鐵業也需要密切觀察。過去台灣經過石油危機後決定砸錢發展重化工業，中上游產業慢慢就建立起來。現在中國跟著台灣的「進口替代」模式走，也要發展自己的重化工業中上游，將排擠、取代台灣，這對台灣重化產業會是大麻煩。
至於台灣的服務業，實在是競爭力太差，所謂的「國際化」只是「國際貿易化」。台灣服務業出口排名，從2000年的第18名掉到2007年的第26名。
過去台灣服務業和製造業是分開的，未來應該要結合，跟著製造業出去，才有國際化能量。例如專業的國際維修中心、協助台商海外募資的金融服務。
另外，製造業也不應只是賣設備。現在台灣全力發展Wimax，如果只賣手機、設備，只能拿一次錢；但如果台灣將整套的WiMax使用經驗外銷，和其他國家談參股、授權金、抽佣等，才會一直有錢可以賺。
澳洲紐西蘭銀行澳洲經濟及利率研究首席
華倫．荷根：台灣經濟成長率2.5～3％
美國目前的經濟衰退，還看不到底部，全球將進入一個較長的衰退期；以過去的歷史經驗來看，全球經濟平均需要15.8個季，約三年多來復甦，要到之前的水準需要等到2011年。
新台幣匯率至明年第二季將眨值到35、36兌1美元，台灣明年經濟成長率應在2.5％～3％。
全球最近一次的衰退發生在1990年代早期，結果，芬蘭花 27季才復甦，日本花19季，美國花5季。這一次的衰退比當時糟。
不過類似1930年代的大蕭條情形不會發生，當時是美國政府政策錯誤造成的，現在各國政府不會犯同樣的錯誤。每個國家首要任務都在穩定經濟，不能惡化，企業不能借不到錢。
新興國家受影響程度不同，東歐及拉丁美洲受傷會較重，亞洲狀況較好，亞洲各國政府從1990年代的石油危機學到教訓，可以抵抗這次風暴。
基本金屬、石油、黃金等原物料需求，2009年依然疲弱，消費者物價將繼續下跌，原物料價格也是。但物價太低也會是問題，全球目前尚未出現通貨緊縮的危機，但有通貨緊縮的風險。
