Are we nearly there yet?」是英國人全家出遊，還未達目的地時，小孩等得不耐煩會問的話。這就像現在所有投資人在問的：全球經濟會何時觸底？
未來十八個月，經濟會持續趨緩，但速度很慢。2004年全球經濟表現強勁，GDP成長率達5.1％，2005年雖然經濟表現趨緩，GDP成長率4.2％，但比我們預期要佳，與過去相較也不算太壞。
未來現金與債務間會呈現緊張關係，不論是美國、英國、澳州或歐洲等國，債務情況都會日趨嚴重，不論政府、民間企業或個人均有此現象。我們認為，債務會壓倒消費力，未來幾年全球儲蓄將上升。
美元走向貨幣緊縮
流動性是影響全球經濟的關鍵。中國製造的便宜產品抑制了美國的通貨膨脹，同時中國大量購買美國債券也壓低了美國的長期利率。中國控制型貨幣政策造成的穩定幣值，也對美國通膨有益。是以，美國疲軟的態勢較預期為佳，全球進口需求並非急遽減緩，新興市場如亞洲或拉丁美洲，仍能借到大量現金。但此情況無法長久維持，經濟將持續穩定的趨緩，全球對進口的需求也會不斷下降。
在未來風險方面，美元正走向貨幣緊縮循環，若未來幾年利率升高，會對開發中國家不利，使世界經濟失去成長動力。更讓人憂慮的是，高利率會衝擊房地產價格，進而影響整體經濟。油價居高不下，貿易保護主義，如歐洲最近課徵的貿易賦稅，以及美國對中國紡織品貿易的限制，都會對世界經濟造成負面影響。
中國政府近日進行一連串降溫措施，這是可以理解的，但如果操作不當，可能會使中國成長率急速下降，此效應將波及全球，因為中國帶動了全世界經濟的復甦。在國家安全議題上，最大的問題不是伊拉克而是伊朗，其核武計畫對國際石油市場有重大影響。
債務恐壓倒消費力
已開發國家中，美國經過前幾年的蕭條，近年對於設備的投資反彈迅速。但我們也看到了減緩的趨勢，企業仍持續投資，但行動更加謹慎，不會大手筆興建工廠，也不會大幅聘僱員工，業界憂慮消費者需求無法提振。然而就零售業來看，消費者花錢並無太大顧忌，近年零售業銷售一路成長，至今亦然。不過消費者仍可能停止消費。原因有二，首先是消費者債務過高，今日消費者負債金額已達到歷史新高，當利率持續上升，消費者就會開始存錢；此外，當高利率使房價開始下跌，也會對消費者造成影響。
現在短期利率上升緩慢，長期利率處於低檔，尚看不出太大變化，因為中國紓緩了美國的通貨膨脹，人民幣的穩定也使聯邦政府沒有立即升息的壓力，所以消費者停止消費的現象，需要一段時間才會發生。
日本經過一世紀的蕭條，在整體經濟結構上開始有了起色，內需市場如零售業、銀行業等逐漸復甦，民間投資增加，工作機會也開始成長。不過，復甦程度還不夠強勁，對消弭過去幾年的低迷，還有一段相當的距離。全球貿易趨緩，也對仰賴出口的日本十分不利。
歐洲經濟在近幾年有了一些改善，尤其德國已明顯復甦，但是整體幅度並不顯著。歐洲企業的獲利率高，但他們並非投資本土，而是往東歐、俄羅斯等地投資，是以無法在國內創造就業機會。歐洲利率低，消費者借貸情況逐漸上升，但是並非消費在零售業上，而是用於投資房地產。結果法國、義大利、西班牙等地均出現房市泡沫。未來歐洲必須仰賴企業投資，才能成長。
中國產能過剩現警訊
新興市場中，巴西近年成長迅速，出現不少成功案例，但這些成功其實很脆弱。
巴西的成功來自經濟政策改善，以及擁有豐富原物料。但巴西政治風險高（近日即爆發總統貪污的醜聞），將使國外投資人卻步；此外，全球貿易的減緩，也將緊縮其流動性。
俄羅斯過去幾年表現突出，GDP成長率達到8％，但此榮景似乎達到瓶頸，成長率大幅趨緩，產業表現疲弱，石油生產減少。消費者購物力雖強，但大多購買進口品，而非國產貨；此外，通貨膨脹也在侵蝕消費者的收入。
中國成長率居新興國家之冠，今年成長率達9.5％，是美國3.2％的三倍。不過我們也在消費耐用品、房地產等產業，看到產能過剩的現象。生產過剩導致利潤減少，進而造成虧損、呆帳，經濟也將出現投資泡沫。當投資成長趨緩，中國政府應該開始刺激國內消費者需求。
對於中國最近的升值，大部分國家都認為2％的幅度實在太少；我們認為升值是其次，貨幣機制改革才是值得矚目的地方，人民幣開始隨美元浮動，年復一年的緩慢升值（5％），終將造成重大改變。貨幣改革給了中國政府更大的彈性，歐美分析家預測中國未來會有更多改革動作。
印度是農業經濟，收成好壞決定人民消費能力，灌溉系統計畫能幫助國內經濟長期發展，並開發內需市場。印度也是全球IT業的外包中心。不過相對於中國，印度的官僚問題嚴重，法令繁複，經營企業不易，且政府外債高築，也使利率高居不下，借貸不易。
總結來說，2005、2006年全球經濟將趨緩，但是以緩慢的速度滑落；負債問題嚴重化，人民開始儲蓄；全球貿易下滑，進口需求減少，國內市場將日形重要。
現場交流
Q：剛才演講內容以全球情勢為主，不知你對台灣未來經濟有何看法？
A：台灣經濟高度仰賴出口，全球貿易出口需求量減緩，中國市場對外來貨物需求量降低，對台灣將產生衝擊。
不過，科技業，尤其是電子業的價格周期已到谷底，未來兩年不會有特別不景氣的情況產生。
Q：卡翠娜颶風重創美國南部，請你談談對美國經濟的衝擊為何？
A：在政治方面，布希受到極大抨擊，被指責應變速度不夠快，對他未來政治生涯有很大影響。在經濟方面的影響相對不是那麼大，受災區雖然含括石油產區，但由於產量不大，所以對油價市場不會有太大衝擊。（王怡棻整理）
布羅平小檔案
布羅平（Robin Bew）1995年加入《經濟學人信息部》，並於1997年晉身首席經濟學家。曾為Her Majesty’s Treasury經濟學家，參與分析英國政府財政政策，預測英國貿易表現與政府支出。專精於全球經濟、世界貿易、財政法令、營運風險等議題。
世界經濟成長率預測將緩慢滑落
實質GDP成長率（以購買力評價為基礎）
2001年 2.3％
2002年 2.8％
2003年 3.9％
2004年 5.1％
2005年* 4.2％
2006年* 4.0％
2007年* 4.0％
*為預估值
資料來源：《經濟學人信息部》（EIU）
