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全球景氣復甦為何姍姍來遲?

文 / 洪淑珍    
2002-06-01
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全球景氣復甦為何姍姍來遲?
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奇異(General Electric)是美國數一數二的跨國公司,董事長Jeff Immelt 4月接受美國《Business Week》專訪時,提到今年景氣是二十年來最差的一次。的確,奇異股價從過去一年來的最高點算起,已經跌掉三分之一(5月17日收盤價33.45美元),奇異王國業務橫跨金融投資、媒體、保險、飛機引擎、醫療器材等,投資人對奇異前景的疑慮,相當程度反映全球經濟,離真正復甦還有一段路要走。

景氣不好,受到連累的公司不只奇異一家。個人電腦大廠新惠普、IBM與手機領導廠商諾基亞、易利信都告訴投資人和華爾街分析師,他們對今年的市場展望不樂觀,因應對策之一便是裁員或關廠,以降低營運成本。全球最大PC(個人電腦)公司戴爾雖然調高了第二季財務預測,但是主要與內部成本控制得宜有關,而非市場需求增加,戴爾總經理兼營運長Kevin Rollins 5月16日與券商分析師電話連線時就強調,「我們看到了一絲絲希望的曙光,但這不代表需求就此開始成長。」

經過去年九一一紐約恐怖攻擊事件之後,許多人認為最壞的情況已經過去了,今年應該可以否極泰來,可是眼看著今年都已快經過完一半了,為什麼這些大公司還是對未來沒有信心?分析師表示,癥結在於企業的資本支出(capital spending)相當疲弱,每家公司,從戴爾一直到IBM、新惠普,共同說法都是他們的企業客戶不願意花錢購置PC、通訊等IT(資訊科技)設備,就目前掌握到的市場資訊顯示,最樂觀也要等到2003年,客戶才會花錢投資在設備上,因此經濟復甦的美景短期內不易看到。

不過,下半年向來是感恩節與耶誕節的採購旺季,商品需求的增加能否刺激企業投資的意願呢?遠見雜誌訪問了五家外資券商,答案都是必須再觀察。「美國景氣實在沒人看得懂,等第三季的時候或許可以看得清楚一點,」港商荷銀證券亞洲區系統與零組件研究主管李柏彥點出了許多分析師一致的看法。

維持低利率,刺激消費

美國經濟歷經1990到2000年連續十年的黃金成長期,早已經露出疲態,道瓊工業指數今年5月份勉強維持在萬點之上,回到了1999年的起漲點,高科技股為主的那斯達克指數更是從兩年前五千多點的高峰,暴跌到一千七百多點,重回1997年的水準,四年多來的漲幅全部煙消雲散,意謂著消費者能花的錢減少,企業想用來擴充營運的資本也縮水了。

景氣不佳,股市首當其衝,另一個受害者則是上班族。美國勞工部最新公布的數字顯示,美國4月份失業率已經飆到6%,創下七年半來的新高,也比去年4月的4.5%增加(請見表一),可見情況實在不好。

這種情形看在美國聯準會(FED)眼裡,因應之道便是採取保守的貨幣政策。在5月份會議當中,把利率維持在1.75%的低檔(四十年最低水準,去年利率已調降了十一次),其中原因不難理解,因為「FED看到復甦的力道不夠強,」德商德盛投信科技大壩基金經理人徐敏思指出。連FED也沒有把握企業與個人消費的需求將來如何發展,所以希望藉著維持低利率,盡量刺激企業砸錢投資和消費者花錢購物。

台灣GDP敬陪亞洲末座

美國是世界經濟的火車頭,也是台灣最大的科技產品出口市場,美國景氣沒有好轉,亞洲、歐洲各國,甚至台灣,都會走得很辛苦。綜合目前所有情勢看起來,台灣的經濟展望實在是悲觀成分居多,這種情況已經反映在敏感的股市上,加權指數5月份從最高點六千四百多點,一路下挫到五千五百多點,正好在陳水扁總統就職兩週年那天,幾乎掉到這波最低點,雖然事先投資人一直期待「五二○行情」,指望政府護盤基金進場做多,營造經濟發展的形象,最後還是落了空。英商華寶證券董事總經理於貽勳指出問題的核心:「美國不好,大家(台灣投資人)買股票意願不高。」

從GDP(國內生產毛額)觀察,行政院主計處發布今年第一季經濟成長0.89%,結束了去年第二季以來連續負成長的困境,同時也把2002年全年目標提高到2.55%的成長率(請見表二),比2月份預測數2.29%稍有好轉,主要是靠內需增加和民間投資成長,主計長林全於記者會表示,今年台灣的經濟情勢將會擺脫衰退陰霾。

這話倒是真的,因為去年實在很糟(負成長1.91%),要再差也很難,不過,如果因此判斷景氣將一路上揚,可能就有待商榷。讓我們來檢視幾項構成國內生產毛額的重要指標:民間投資以及民間消費,第一季民間投資衰退17.1%,比去年同期負的7.6%還差,代表企業投資意願更加低落,如何能在今年全年轉變為主計處設的目標5.5%正成長?而且股價下跌與失業率居高不下,一定會影響民間消費,今年2.6%的目標真的能達到嗎?「民間消費可能是影響2.55%不能達成的關鍵,」大華證券資深經理張瑞興表示。

再和亞洲主要國家相比,台灣的成績真不好看。依照主計處發布資料,台灣2002年國內生產毛額目標為2.55%,不但落後韓國4.9%以及新加坡3.1%,甚至比馬來西亞、印尼、泰國和菲律賓這些國家都差,只比長年深陷經濟衰退的日本(負1%)來得好。(詳情請上主計處網站:http://www.dgbas.gov.tw)

主機板為觀察指標

景氣有疑慮,從大股東紛紛出脫持股也可以得到印證,其中比較令人印象深刻的是友達,TFT-LCD(薄膜電晶體液晶顯示器)面板是大家今年來公認景氣最好的產業,售價上升,盈餘看漲,可是根據聯電公告的資料,4、5月份賣了好幾萬張友達的股票,獲利超過新台幣25億元。另外一檔則是股王聯發科技,即使許多分析師看好聯發科有實力今年一股可以賺到30元以上,聯電還是毫不手軟出脫股票,連鴻海也賣掉一部分聯發科的持股。大股東趁著股價高檔獲利了結本來就是正常的事,不過這些身在第一線打仗的經營階層對市場脈動最為敏感,他們倒出持股多多少少也反映了對未來發展不是那麼有信心。

美國景氣能否如往年在三、四季邁入銷售旺季,分析師認為關鍵之一是主機板需求,英特爾(Intel)5月底即將調低Pentium 4處理器的售價,也推出具有整合功能的繪圖晶片組845G,如果這些能夠有效刺激PC需求,使市場開始回溫,效果會顯示在台灣主機板大廠華碩、精英、微星6月左右的出貨量。果真如此,下半年美國的強勁復甦應該是可以確定。「經濟的確是朝復甦的方向走,只不過腳步慢了一點,我們相信未來還是朝正面發展,」富達投信基金經理人陳兆瑜表示。

黎明之前的黑暗不好挨,但也可能是策略布局的好時點,分析師建議趁著景氣在低檔盤旋時,不妨慢慢買入績優電子股,於貽勳認為台積、聯電、鴻海、廣達、仁寶、友達、彩晶、華映等,下半年基本面都不錯;李柏彥則是獨鍾鴻海,因為景氣差,客戶更需要外包給鴻海代工,來壓低價格、增加競爭力,李柏彥設定鴻海一年的目標價是197元,與目前價格相比約有兩成利潤。

本文出自 2002 / 06 月號

第192期遠見雜誌

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