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陳文琦挑戰聯發科

文 / 洪淑珍    
2002-03-01
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陳文琦挑戰聯發科
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威盛電子總經理陳文琦在任何公開場合講話總是企圖心滿滿,讓人覺得威盛前景一片光明,天大的困難也難不倒威盛,連全球半導體巨人英特爾(Intel Corp.)都曾經是威盛的手下敗將,的確,威盛是有值得驕傲之處。

不過,第四季法人說明會上陳文琦宣布,2003年馬上要超越股王聯發科,在光儲存晶片(optical disk drive IC)拿到第一名的計畫,外資分析師和基金經理人給與的評價卻相當保守。

聯發科成立只有四年多,先後打敗美國OAK Technology、日本大廠Sony、Toshiba,才拿到CD-ROM(唯讀型光碟機)晶片全球六成的占有率;威盛一直以個人電腦晶片組(PC chipset)為主力產品,雖然過去三年也成立CD-ROM 晶片的研發團隊,去年第四季進入量產,成果卻仍然有限,憑什麼一年內就要拉下聯發科?陳文琦回答得很簡單,因為威盛「有全球人才可以運用。」

問題是,這真的夠嗎?

建弘投信電子基金經理人林明生指出,「根據我們的分析,威盛要挑戰聯發科很難,明年要打贏的機率更小,因為聯發科在技術和通路方面仍然領先。」林明生對上市、上櫃公司的研究非常深入,去年全年的操作績效排名第六,遙遙領先另外一百五十幾檔開放式基金。

產品增加,資源分散

港商霸菱證券研究部副總裁謝偉民也持著謹慎的看法,「威盛平均毛利三成多,要進入五成毛利(指聯發科)的市場當然是不錯,但是CD-ROM與PC chipset畢竟屬於不同領域,威盛要超越聯發科,不是兩、三年可以做到的事。」

打敗聯發科是威盛今年度營運重點「迦南計畫」的一部分。這個計畫簡而言之,就是公司分成以下幾個獨立部門:電腦核心邏輯(core logic,指chipset)、光儲存(CD-ROM、CD-RW、DVD-ROM)、嵌入式CPU(embedded X86 CPU)、網路(networking)、繪圖卡(graphics)和去年底為了反制英特爾P4 chipset法律訴訟而成立的VPSD部門。

陳文琦表示,如此改造組織的目的是「希望公司未來成為platform provider(平台提供者),而不是只有晶片組」。換句話說,藉著多角化經營來增加威盛營收的動能,他預計未來營收每年都將成長兩成以上,晶片組占營收比重則由目前的八成降到2003年五成以下。

產品增加或許可以創造營收,但是也意謂著資源分配可能會有困難,而且威盛最近相繼切入主機板與光儲存領域,分析師認為和新產品P4晶片組推得不順、處處受到英特爾箝制有關。「感覺上威盛有點亂了陣腳,前後不一致,他們以前也說過要做CPU,還不是不如預期,」港商匯豐證券研究部副總經理呂穎彰指出。

被威盛點名挑戰的聯發科講得更直接,聯發科財務部協理喻銘鐸表示,「威盛過去的策略就是用低價搶別人的市場,現在看到晶片組不可行,才轉向到網路晶片、光儲存晶片,不過還是差瑞昱一大截,贏我們的機會當然也不大。」根據各家公司資料,瑞昱去年調高財務預測兩次,最後實際達成稅後盈餘23.5億元,衡量獲利能力的每股盈餘(EPS)為6.73元;聯發科稅後純益67億元,每股盈餘21.21元,高居所有上市、上櫃公司第一名;相形之下,威盛就比較遜色,去年調降財測一次,稅後純益52.9億元,每股盈餘5.59元。

威盛低價搶單能否奏效?

展望今年,威盛的獲利能力仍然小於聯發科。外資分析師預估聯發科EPS介於25元到32元,威盛則是維持在5元到6元之間,按照所羅門美邦證券的數字,聯發科的營收、純益、EPS都有四成以上的成長,而威盛成長率只有一成以下(見表一),不管從公司的爆發力或是盈餘的絕對數字來看,威盛要超過聯發科恐怕不是那麼容易。

兩、三年前,威盛看準了低價電腦的商機,推出PC-133平台大受歡迎,一線主機板商華碩、微星、技嘉不畏英特爾壓力,衝著需求強勁、價格低廉,紛紛採用威盛的chipset(晶片組),市占率一舉超越英特爾,把威盛拱成了國際市場上耀眼的一顆明星。這次和聯發科廝殺,威盛也是採用低價策略,所羅門美邦證券亞洲區半導體研究部主管陸行之指出,威盛已經推出的CD-ROM晶片,價格比聯發科低20%到25%,代表利潤多少的毛利率約有25%,低於聯發科的45%~50%。

分析師表示,威盛目前小量出貨給明?與建?,這兩家公司原來跟日本廠商拿貨,為了成本考量,開始向威盛下單。不過這不會威脅到聯發科的地位,一來CD-ROM晶片是成熟產品,好像DRAM(動態隨機存取記憶體)一樣,殺價競爭很厲害,目前售價掉到5美元左右,聯發科已經把它當成過時的產品(去年第一季占營收八成以上,今年預計大幅減少到兩成以下)。

股價補漲,後勢保守

另外,聯發科的殺手

?在於整合CD-RW晶片和CD-ROM晶片的Combo產品,由於CD-RW晶片供貨吃緊,毛利高達五、六成,聯發科要求客戶必須購買Combo,用CD-RW來綁CD-ROM,藉此反制威盛的低價競爭,呂穎彰指出,「威盛勝敗的關鍵之一,就在於聯發科這個策略能否奏效。」對於聯發科的作法,威盛似乎還沒有因應方案,按照威盛內部規劃,CD-RW晶片年中才會推出,另一熱門產品DVD-ROM晶片還不確定何時供貨,這種情況實在讓陳文琦想要實現雄心壯志的困難度增加不少。

自從陳文琦公布要超越聯發科的計畫以後,包括美林證券、霸菱證券、瑞士信貸第一波士頓證券等外資券商都發表了研究報告,指出威盛贏的機率不高。面對各方質疑,威盛也有話要說。威盛認為,聯發科在業界擁有寡占優勢,享有的利潤特別高,客戶要求降價的壓力與日俱增,在這種情況下,誰切入市場都有機會。況且,威盛已經是年營業額10億美元的大公司,當然會積極思考如何繼續成長,擴充產品線只是方法之一。

陳文琦提出「迦南計畫」的時間點也很湊巧,正好是股價連著好幾個月表現平平的時候,所以隔天威盛股價大漲,從130元左右一路飆到2月6日股市封關收盤價150元。分析師認為這次漲勢充其量只能算是落後補漲,而不是真有基本面支撐的行情。自從去年10月初到今年2月4日為止,威盛漲了88%,遠遠落後聯發科的178%(見表二),聯發科盤中又曾飆到756元的最高價,在風險的考量之下,投資人轉到威盛是合理的。

林明生指出,投信法人之前把威盛股票都砍光了,籌碼洗得滿乾淨的,現在要漲就比較容易,最近他沒有加碼威盛股票,是因為「前景仍然不是看得很清楚。」

上市公司發表前景樂觀的看法,一方面激勵員工士氣,同時也給投資人美夢,激勵股價上漲,公司經營高層的身價跟著飆升,這種作法無可厚非,國內外都看得到。然而,威盛要打敗聯發科這個餅畫得如此大,將來如何做到?如果達不到,股價下跌,受傷最重的豈不又是廣大的散戶投資人?威盛去年第四季曾經把2001年全年盈餘預測向下調整,幅度高達25%,造成股價疲弱不振,公司的可信度(creditability)已經打了折扣,將來如何實現現在的承諾、交出具體成績單,恐怕還是一家負責任的公司最在意的。

科技名詞小檔案

■光儲存晶片(optical disc drive IC):

光儲存晶片大致用於三種產品:唯讀型數位影音光碟機(DVD-ROM)、

唯讀型光碟機(CD-ROM)與可複寫型光碟機(CD-RW),由於透過個

人電腦觀賞DVD影片的需求大幅提升,聯發科推出結合DVD-ROM晶片

與CD-RW晶片的新產品即享有高達五、六成的毛利率,至於CD-ROM晶

片則是成熟產品,價格延續去年跌勢,目前單價只剩下5美元,分析師預

期今年將繼續走跌。

本文出自 2002 / 03 月號

第189期遠見雜誌

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