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分析師就像偵探

洪淑珍
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洪淑珍

2002-01-01

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分析師就像偵探
 

本文出自 2002 / 1月號雜誌 第187期遠見雜誌

2001年9月份廣達電腦股價連續重挫了三成以上,外資和投信法人毫不留情地砍殺持股,融資也面臨斷頭賣壓,股價於9月20日跌到63元,為上市以來最低價位。在重跌的過程中,許多外資券商分析師認為廣達受到美國911恐怖攻擊事件影響,大客戶戴爾電腦的訂單可能減少,因而對去年耶誕節旺季效應的看法轉趨保守,紛紛調降廣達評等。不過,所羅門美邦證券研究部副總裁林群傑沒有跟著看壞廣達,目標價仍然維持在90元。

兩個多月之後,事實證明林群傑是對的,廣達12月14日收盤價不僅漲到他設的目標價位,而且衝上了110元,當初聽林群傑建議沒有賣出股票的客戶不但不需認賠出場,反而有豐厚獲利入袋,一來一往之間林群傑替客戶賺進了大把鈔票。

「廣達是一家好公司,和戴爾關係良好,拿的單子以商用電腦為主,受到景氣衝擊相對消費型電腦較小,我們預期戴爾將繼續在全球市場維持領先地位,廣達當然是受惠者之一,為什麼要賣它的股票呢?」林群傑淺淺地說明那時他沒有盲從市場,一起喊著殺出股票的思考。

態度沈著,思路清晰

林群傑在外資分析師這一行算是比較年輕的,今年三十歲,資歷也只有三、四年,但是他的態度沈著,思路清晰,加上美國西北大學(Northwest University)博士班肄業、紐約哥倫比亞大學(Columbia University)碩士以及加州柏克萊大學(UCLA)學士的顯赫學歷,使得現任老闆所羅門美邦證券董事陸行之從林群傑剛入行就非常看重他。當時林群傑還在百富勤證券(現已改名為亞證券),陸行之服務的瑞士信貸第一波士頓證券有個分析師空缺,通知林群傑去面談,結果打敗許多對手,得到工作;不到一年時間,陸行之跳槽到所羅門美邦,也把林群傑一起帶走。

上名校,在一流券商工作,光有資質和機會是不夠的,尤其林群傑又沒有電子相關科系背景,只是在念博士班時,和一位老美同學兼差賣起電腦,有了一點點經驗,所以努力工作、認真學習便成了他成功很重要的原因之一。林群傑認為每天都在跟自己賽跑,一星期工作七十小時是很平常的事情,同時,他要求自己要有扎實的財會基礎,產業瞭解深入以及流利的國、台、英語表達能力,這種嚴謹的態度當然讓接受他拜訪的公司覺得很受尊重,自然而然也會多透露一些公司內部的事情給他,寫起分析報告來,就更能洞悉產業走勢,看準股價未來方向。華碩電腦財務部副理張偉明對林群傑印象滿深刻的,指出了他的特點,「林群傑學歷和判斷力都在水準以上,而且認真、滿用功的,像他這種愈用功的分析師,我們會用愈多時間跟他聊公司情況。」

瞭解基本面是所有分析師必做的工夫,林群傑不但評估管理團隊素質,產業有無成長潛力也是觀察指標。他目前比較看好的公司包括做光碟機的建興,以及廣達、仁寶、華碩。以筆記型電腦來看,將來是大者恆大的局面,他們三家與其他小廠差距持續擴大,同樣是一台700、800美元的筆記型電腦,華碩毛利可以達到12%,業界平均大概8%,明顯有價格優勢,林群傑預估華碩2002年盈餘每股約為9.97元,比2001年的8.4元增加將近五分之一。

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分析師好比偵探

林群傑兩歲就跟著父母移民美國,國外教育的訓練過程鼓勵自由思考,不強調標準答案,也不人云亦云,讓他學會從各個方面看事情,思考如何防衛自己的論點,進而說服別人,這些特質絕對是一位優秀分析師必備條件。林群傑舉個很貼切的例子,「當其他分析師都在喊賣,你要不要跟著喊賣?其實就算你喊錯,客戶不會怪你,十次只要有六次喊對就滿不錯了,但是他要知道你的看法怎麼來的?論斷依據是哪些?」

股票喊進或喊出與分析師蒐集到的消息息息相關,在台灣消息來源特別多:上市公司、政府、主力、大戶、中實戶、國內外媒體、以及無數的管道都有可能放消息出來,查證起來並不容易。分析師首先要判斷消息是真是假?會不會在市場上反應?正面或負面反應?效應會持續多久?林群傑笑稱他通常先問他媽媽,因為她是標準菜籃族,在營業廳打聽到的消息多得不得了。不過,林群傑認為判斷的重點有下列幾項:正派公司不會為了出脫持股,放假消息來騙投資人;平常累積經驗,和產業界的人保持密切聯繫,下游供應廠商可找到一些線索,國外採購商會給一個大方向,假設明年戴爾給台灣商用筆記型電腦的金額大概比今年成長五成,可以由此判斷哪些供應商可能受益,整個過程「有點像做偵探一樣,把四處得到的線索兜在一塊,」林群傑說。

林群傑身材壯碩,有NBA職業籃球選手的架式,平日最喜愛的運動也是打籃球,講話速度和打球一樣,又迅速又有條理,加上從小在美國長大,講起英文是標準的老外口音。雖然外表作風一片洋派,林群傑其實是個滿有中國傳統觀念的大男生,家裡只有他一個孩子,使他和媽媽的關係非常密切,大部分薪水不是繳交國庫(納稅)就是交給媽媽,平日只搭公車、坐捷運上下班。

高薪收入和比人突出的背景並沒有讓林群傑沖昏了頭,態度反而謙和友善。宏?電腦負責與分析師接洽的投資人關係部主任梁惠明指出,「有些分析師滿arrogant(傲慢),但林群傑不會,他的看法中肯,不會惡意攻擊,而且點出公司問題在哪裡。」

三、四年前林群傑因著賣電腦的機緣和台灣結下不解之緣,踏入分析師這行也純粹是興趣,不過目前為止他倒是做得有聲有色,未來他打算繼續經營這份工作,讓自己的研究報告發揮更大的影響力,工作更有成就感。

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