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聯電要未雨綢繆

成章瑜
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成章瑜

2001-05-01

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聯電要未雨綢繆
 

本文出自 2001 / 5月號雜誌 第179期遠見雜誌

走進竹科聯電接待大廳內,德國畫家侯殷畝的「孤挺花」,挺拔大氣的線條,卓然綻放,如同聯電在這一波不景氣中奮力一搏。

聯電日前公布年度盈餘分配,毅然決定採行「低配股」策略,雖然每股稅後盈餘高達4.57元,但董事會決定僅配發1.5元的股票股利。

日前公布年度盈餘分配,毅然決定採行「低配股」策略,雖然每股稅後盈餘高達4.57元,但董事會決定僅配發1.5元的股票股利,目的在於是不讓股本膨脹,稀釋獲利。

半導體景氣從去年第4季急轉直下,至今大霧迷濛,未見復甦跡象。

聯電董事長宣明智e-mail致同仁書,詳細道盡「低配股」用心良苦。

宣明智認為今年獲利可能遠遜於去年,如果採高配股,股本膨脹,將進一步惡化盈餘。而且配股愈高,填權路更遙。

針對低配股策略所造成的疑慮,聯電行政長郭耿聰解釋,「今年的少不見得是真正的少,明年的多才是真正的多。」

「高配股,分母(股本)變大,分子(利潤)變小,得出的EPS(每股盈餘)當然惡化,」郭耿聰指出,如果採高配股,配股4元代表股本膨脹40%,膨脹40%造成部分使用率比較低的部分,EPS相對就更低。

一位外資分析師表示,聯電採行的低配股策略,可能讓聯電今年的EPS追過台積。

台積今年EPS雖有5元,但如果與以往一樣實施高配股,除權後股價估計僅有60元左右(原為80元上下);但聯電採行低配股1.5元,除權後股價仍能維持在40元上下(原為50元上下),更重要的是明年聯電的EPS未因股本膨脹,稀釋獲利,反而可能追過台積。

以往科技員工多習於高分紅配股,低配股,是否會影響士氣?郭耿聰表示,「低配股只是將盈餘延後到未來2到3年實現,留下來的並沒有消失不見。」

根據聯電的規定,盈餘8%以下保留給員工。聯電去年每股稅後盈餘4.57元,扣掉10%法定公積,董監事酬勞,固定支出,細算後大概為3元,目前雖只發1.5元,保留的1.5元,明後年將陸續實現。

「對員工而言,就像一塊餅放在那裡,都是他的,」郭耿聰形容。

過去幾年,IC半導體產業的榮景,讓聯電股價動見觀瞻,採低配股,實際落袋到底如何?

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聯電的想法是,雖然目前看起來數目少,但是股本不膨脹,除權後股價不墜落,乘起來不見得比較少。另外保留下來的未分配盈餘,等景氣反轉時再釋出,屆時股價上升,相乘後,反而才是真正的多。

低配股也有留才作用,願意與公司一起成長的員工,希望將利潤放在那裡投資,但郭耿聰不否認,對於短線想走人的員工,可能就拿不到了。雖然聯電今年實施低配股策略,但聯電內部仍然照常調薪,不過7職等以上的主管自動取消交通津貼,約4、5千元。聯電的策略是盡量不動到基層員工的薪資,主管撙節只是宣示性意義。

寒冬深耕的哲學

全球半導體愁雲慘霧,不過聯電董事長宣明智對付景氣向來有一套哲學。「冬天之前,好的農夫因為深耕,把地下的蟲都翻到表土,天愈冷,蟲自然僵死,」郭耿聰解釋,聯電永遠在景氣好時,大家不要錢時,積極籌錢,景氣往下掉的時候,拚命設廠投資。

事實上,聯電去年在景氣高峰,突然宣布5合1,並且積極買下日本新日鐵,成立聯日半導體,並在美發行ADR(美國存託憑證),聯電永遠在景氣循環高峰,未雨綢繆。

整個動作在2個月內完成,聯電5合1之後,不但產能衝到220萬片,而且去年EPS一舉上衝到4.57元,年營業額也突破千億元大關。

聯電購併新日鐵,也是在景氣好時加緊布局的例子。郭耿聰說,當時新日鐵每個月都虧錢,即使是出價為零,他可能都願意。因此聯電實際買的價錢幾乎半買半送。

聯電在日本的經營方式,也採行員工分紅入股,激勵鬥志,脫胎換骨後的聯日,股價最高漲了70倍,成為日本前五大最有潛力的公司。

一般公司在景氣不好時合併,難免不馬上裁員、減薪,各方人馬就擺不平。郭耿聰指出,「聯電從不主動fire(裁)人,即使再不景氣,除非你有重大道德操守瘕疵。」

選在景氣好時合併,公司因為營業擴張,合併沒有位置問題。「反而擴張後,產生許多職缺,人人有更上層樓的機會,」郭耿聰說。

半導體景氣循環愈來愈短,晶圓代工廠一般興建至少2年,如果等到景氣觸底時再建廠,根本來不及。「聯電永遠在景氣不好時拚命投資,等待景氣反轉,馬上上線,」郭耿聰說。

外資分析師表示,目前半導體景氣只能確定明年會比今年好,今年到底有多悲觀,能見度不明,但投資永遠是on going(持續進行)的動作,聯電似乎掌握到了訣竅。

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