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謝國忠:經濟反轉風險不大

文 / 洪淑珍 整理    
2003-12-15
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謝國忠:經濟反轉風險不大
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美國是全球經濟火車頭,就業市場近年來相當疲弱,加上通貨膨脹壓力不大,所以聯準會一直沒有調高利率,深怕好不容易才有起色的景氣又陷入衰退。

我估計,隨著景氣逐步復甦,美國就業情況未來幾個月將趨向穩定,聯準會可能在半年之後,開始調高利率,正式宣告全球低利率時代結束。

2000年時,代表科技股的那斯達克指數(Nasdaq)狂跌不止,還好,最近幾年來房地產的價格持續走穩,否則美國的經濟很難擺脫科技股泡沫化的困境。

2003年以來,美國景氣自谷底反彈,各國的利率水準又處在歷史低檔,造成游資到處流竄,股市上演大漲行情。

美股大漲,凸顯出亞洲國家的股價本益比相對較低,全球資金於是從美國流向亞洲,帶動亞股紛紛勁揚,形成了各國經濟翻揚的情況。

一旦聯準會如大家預期,2004年調高利率,那麼企業和消費者向銀行借貸的成本增加,對投資和消費的意願可能產生不良影響。

當聯準會升息,股市可能反轉向下,使經濟蒙上陰影。如果美國企業認為,現在的景氣好轉只是另一次泡沫化的開始,而不願意投資或聘雇員工,景氣有可能在2004年上半年轉弱,我認為這個風險的機率大概有20%。

亞洲出口暢旺

美國景氣如果真的走弱,倚賴美國市場為出口大宗的亞洲國家跟著受到波及。

不過,上述令人擔心的情況尚未發生。事實上,亞洲國家在這波復甦當中,受惠甚多,從2003年第三季的出口數字看來,仍然大幅擴增。

中國大陸、台灣和南韓,無論和2002年第三季或者2003年第二季相比,出口值加起來總共成長了22.4%和22.5%,已經連續五季成長率超過兩成,媲美1994年至1995年的鼎盛時期。展望未來,低利率的資金成本有利於企業在股市中募得低廉的資金,提升企業生產投資的意願。

預計未來幾季,日本經濟將成長2.5%,歐洲2%,至於美國,第三季已經達到高峰,成長率遽升至8.2%,創下十九年來新高,2004年全年將持續擴張4%以上。依照這些數據,亞洲出口至少在半年內都有亮麗表現。

台灣選情衝擊有限

台灣2004年即將舉行總統大選,大陸當局試著對這個議題保持緘默,不過台灣朝野近來高談制憲、公投,迫使大陸不得不做出回應,大陸極可能在未來幾週持續拉高台海緊張。

每當台海緊張之際,資本市場通常都會非常低迷,這次也不例外。2004年上半年,包括台海緊張情勢等利空消息都將逐漸消散,屆時不論哪個黨派贏得選舉,對市場都不會有太多衝擊。

中國人民銀行最近提高金融機構的存款準備金,表明大陸當局已決定抑制投資過熱和銀行貸款遽升的危機,估計一年之內,這個措施將造成大陸的資本成長率只剩下一半,連帶影響大陸對其他國家原物料的進口。一旦大陸減少需求,全球經濟都將受創。

大陸經濟沒有過熱

大陸經濟目前並沒有過熱,一些周期性行業和房地產出現的投資過熱,主要是國內的金融體系缺乏風險控制,如此一來,銀行體系緊縮信用可能導致通貨緊縮,而不是通貨膨脹。假使這些行業的成長速度放緩,銀根緊縮將促使銀行的不良貸款隨著投資降溫而減少,對整體經濟而言,反而是好事。

中國人民銀行的新措施應該不會造成大陸經濟硬著陸,中國加入世界貿易組織(WTO)後,適逢全球景氣回升,大陸的出口競爭力大幅提升,有助經濟強勁成長。

目前中國經濟正在經歷一個比較長的繁榮周期(從加入WTO到2008年舉辦奧運會之間),現在碰到的問題只是周期區間中的過渡調整而已。

美中貿易戰一觸即發

長年以來,中國大陸透過FDI(foreign direct investment,外國直接投資)從世界各地獲得源源不斷的巨額資金,保守估計,今後十年,中國將吸收5000億美元的外國人直接投資。另外,香港和台灣兩地居民超過2兆美元的總資產中,有10%資金已經流入中國,此比例在十年之內,可望增加到30%。

大陸經濟迅速成長,對美國享有巨額貿易逆差,已引來美國政府施壓,要求大陸把緊釘美元的政策改成讓人民幣自由浮動,換句話說,就是放手讓人民幣升值,以便提升美國製造業在國際市場的競爭力。

大陸年年從美國賺走巨額外匯,已經引發了貿易糾紛,美國政府最近宣布,對大陸生產的紡織品課徵懲罰性關稅。

這種結果是可以預期的,大陸應當有所警覺,美國可能會繼續對大陸的紡織品施以配額懲罰,將對大陸的出口帶來極為嚴重的損害。一旦雙方協商破裂,大陸可能會採取報復性關稅方式,兩國的貿易大戰箭在弦上。(洪淑珍整理)

2003年12月

2004理財特刊

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