美國是全球經濟火車頭，就業市場近年來相當疲弱，加上通貨膨脹壓力不大，所以聯準會一直沒有調高利率，深怕好不容易才有起色的景氣又陷入衰退。
我估計，隨著景氣逐步復甦，美國就業情況未來幾個月將趨向穩定，聯準會可能在半年之後，開始調高利率，正式宣告全球低利率時代結束。
2000年時，代表科技股的那斯達克指數（Nasdaq）狂跌不止，還好，最近幾年來房地產的價格持續走穩，否則美國的經濟很難擺脫科技股泡沫化的困境。
2003年以來，美國景氣自谷底反彈，各國的利率水準又處在歷史低檔，造成游資到處流竄，股市上演大漲行情。
美股大漲，凸顯出亞洲國家的股價本益比相對較低，全球資金於是從美國流向亞洲，帶動亞股紛紛勁揚，形成了各國經濟翻揚的情況。
一旦聯準會如大家預期，2004年調高利率，那麼企業和消費者向銀行借貸的成本增加，對投資和消費的意願可能產生不良影響。
當聯準會升息，股市可能反轉向下，使經濟蒙上陰影。如果美國企業認為，現在的景氣好轉只是另一次泡沫化的開始，而不願意投資或聘雇員工，景氣有可能在2004年上半年轉弱，我認為這個風險的機率大概有20％。
亞洲出口暢旺
美國景氣如果真的走弱，倚賴美國市場為出口大宗的亞洲國家跟著受到波及。
不過，上述令人擔心的情況尚未發生。事實上，亞洲國家在這波復甦當中，受惠甚多，從2003年第三季的出口數字看來，仍然大幅擴增。
中國大陸、台灣和南韓，無論和2002年第三季或者2003年第二季相比，出口值加起來總共成長了22.4％和22.5％，已經連續五季成長率超過兩成，媲美1994年至1995年的鼎盛時期。展望未來，低利率的資金成本有利於企業在股市中募得低廉的資金，提升企業生產投資的意願。
預計未來幾季，日本經濟將成長2.5％，歐洲2％，至於美國，第三季已經達到高峰，成長率遽升至8.2％，創下十九年來新高，2004年全年將持續擴張4％以上。依照這些數據，亞洲出口至少在半年內都有亮麗表現。
台灣選情衝擊有限
台灣2004年即將舉行總統大選，大陸當局試著對這個議題保持緘默，不過台灣朝野近來高談制憲、公投，迫使大陸不得不做出回應，大陸極可能在未來幾週持續拉高台海緊張。
每當台海緊張之際，資本市場通常都會非常低迷，這次也不例外。2004年上半年，包括台海緊張情勢等利空消息都將逐漸消散，屆時不論哪個黨派贏得選舉，對市場都不會有太多衝擊。
中國人民銀行最近提高金融機構的存款準備金，表明大陸當局已決定抑制投資過熱和銀行貸款遽升的危機，估計一年之內，這個措施將造成大陸的資本成長率只剩下一半，連帶影響大陸對其他國家原物料的進口。一旦大陸減少需求，全球經濟都將受創。
大陸經濟沒有過熱
大陸經濟目前並沒有過熱，一些周期性行業和房地產出現的投資過熱，主要是國內的金融體系缺乏風險控制，如此一來，銀行體系緊縮信用可能導致通貨緊縮，而不是通貨膨脹。假使這些行業的成長速度放緩，銀根緊縮將促使銀行的不良貸款隨著投資降溫而減少，對整體經濟而言，反而是好事。
中國人民銀行的新措施應該不會造成大陸經濟硬著陸，中國加入世界貿易組織（WTO）後，適逢全球景氣回升，大陸的出口競爭力大幅提升，有助經濟強勁成長。
目前中國經濟正在經歷一個比較長的繁榮周期（從加入WTO到2008年舉辦奧運會之間），現在碰到的問題只是周期區間中的過渡調整而已。
美中貿易戰一觸即發
長年以來，中國大陸透過FDI（foreign direct investment，外國直接投資）從世界各地獲得源源不斷的巨額資金，保守估計，今後十年，中國將吸收5000億美元的外國人直接投資。另外，香港和台灣兩地居民超過2兆美元的總資產中，有10％資金已經流入中國，此比例在十年之內，可望增加到30％。
大陸經濟迅速成長，對美國享有巨額貿易逆差，已引來美國政府施壓，要求大陸把緊釘美元的政策改成讓人民幣自由浮動，換句話說，就是放手讓人民幣升值，以便提升美國製造業在國際市場的競爭力。
大陸年年從美國賺走巨額外匯，已經引發了貿易糾紛，美國政府最近宣布，對大陸生產的紡織品課徵懲罰性關稅。
這種結果是可以預期的，大陸應當有所警覺，美國可能會繼續對大陸的紡織品施以配額懲罰，將對大陸的出口帶來極為嚴重的損害。一旦雙方協商破裂，大陸可能會採取報復性關稅方式，兩國的貿易大戰箭在弦上。（洪淑珍整理）
