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美國經濟釋放樂觀訊號

美元走強,中小企業爭氣
文 / 王志鈞    
2013-09-02
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美國經濟釋放樂觀訊號
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打開美國道瓊工業指數的歷史走勢圖,4年前看,指數像個懸崖,從2007年秋天的1萬4千點高峰,滑落到2009年春天的6626點谷底,腰斬一半以上。那一年半,是美國歷經次貸風暴的最寒冷冬天!

當時的美國,房價重挫、匯率低迷,失業率高漲而街頭到處都有領取失業救濟金的人龍。黯淡而灰色的美國,在企業與銀行一片倒閉風潮中,沒有人看得到未來,也沒人意料到,3年後的現在,美國股市的復甦力道會比多數人想像來得快且強勁。此時重看道瓊工業指數圖,當年悲情的谷底成了左邊的起漲點,近5年的指數圖宛如一張歡樂上山圖,一個高峰之後,又來了一個高峰。

今年初,美國前財政部長蓋特納(Timothy Geithner)於卸任前接受《華爾街日報》專訪時,還曾以美國人熱愛的籃球比賽比喻說:「美國在從危機中復甦的過程,已相當於進入了第4節比賽,但是歐洲卻還在第2節比賽中。」8個月過去了,蓋特納的說法大致符合今年美國的經濟復甦走勢,而美股也在投資人的熱情中不斷拋出3分球而頻創歷史新高點。

熱錢逆轉危機 QE量化寬鬆記首功

回推這場比賽的前3節,是什麼因素讓美國這個遭到世紀金融海嘯重創的NBA籃球隊,出現宛如「林書豪」上身的逆轉活力呢?透過多次量化寬鬆(QE)的扭轉性操作,美國成功讓貨幣熱錢為疲軟不振的金融業、房地產市場注入強心針,可說是首節致勝的第一大功臣。

面臨2008年金融海嘯所引起的美國銀行業流動性嚴重不足的問題,美國聯邦準備理事會(FED)於2009年3月至2010年3月間推動第1輪量化寬鬆措施(QE1)。

2010年11月3日,FED決定實施第2輪量化寬鬆政策(QE2),再挹注6,000億美元收購財政部發行的長期債券。2011年9月21日,FED又宣布將在2012年6月底前,進行4,000億美元賣短買長的「扭轉操作」,以達到壓低長期利率、鼓勵借貸提振經濟復甦的目的。

避免經濟崩潰 金融、房市振衰起敝

2012年9月13日,FED實施第3輪量化寬鬆政策(QE3),宣布將每月購買400億美元的不動產抵押擔保債券(MBS)。2012年12月12日,FED實施第4輪量化寬鬆政策(QE4),宣布低利政策新指導方針,只要失業率處於6.5%之上,且未來一到兩年時間通貨膨脹率不超過2.5%水準,將維持低利率政策。

雖然QE政策飽受崇尚自由經濟的學者抨擊,但蓋特納說:「我們最終目的是確保普通民眾免受系統崩潰之害,但要想實現這一目的,不得不去做那些看起來極不公平和公正的事,以防止經濟崩潰。」

透過政策操作來降低金融系統的槓桿風險,加上低利率刺激房地產市場復甦,美國房市已從2012年起明顯回溫,而2013年的復甦力道更為強勁。

拋開次貸陰霾 銀行放款動能向前走

今年7月,美國新屋開工率上揚5.9%,新屋開工數勁揚至89.6萬棟。8月份,全美住宅建築商協會(NAHB)的房地產市場指數也自上月的56升至59,續創2006年初以來最高水位,雙雙帶來房市春燕歸來的好消息。

高盛證券甚至預測,到2015年,美國新屋開工率將達到每年140萬棟。2015年以後,隨着新家庭組建率以及新屋開工與人口比率恢復至歷史正常水平,新屋開工總量將繼續攀升並有效提振美國GDP。

此外,美國銀行業體系的復甦速度也超過多數人的想像,不但資本和流動性已重新恢復到2008年以前的水準,次貸風暴所留下的抵押貸款後遺症,也隨著QE政策即將退場淡化,不是投資人所關心的重點。全球基金經理人此刻關心的焦點,是美國金融業對工商業的放貸速度,正急遽攀升,這才是刺激美國經濟最重要的一股活水!

政府獎勵創新 科技、製造業雙回流

2008年金融海嘯,美國中小企業曾受到很大衝擊。但隨著銀行商業貸款的動能增加,美國中小企業的創業活力也再度甦醒。2011年,麥肯錫公司發布一份報告指出,美國雖然面臨歷史性的艱鉅挑戰,卻依然是創新的搖籃,一些主要的創新發明依然是「美國製造」。但多數人不知道的是,美國創新製造的源頭並非大型藍籌股,而是小如繁星的小型企業。

美國小型企業管理局(U.S. Small Business Administration)的資料顯示,美國有將近2600萬家公司,多數規模很小,比例達97.5%,每家的員工人數少於20人,但這些公司卻創造了美國國內生產毛額的一半,同時提供六成至八成的新工作機會。

最重要的是,小企業有很強的創新能力,美國70%以上的發明與創新均來自小企業之手。像蘋果電腦這樣從車庫起家的創業故事,在今天的美國仍到處發生,其中又以矽谷為最。

為了有效喚起小企業的創新力道,美國政府近年也不餘遺力提出獎勵措施,並始終將創新作為刺激經濟增長、提升國家競爭力的核心。

在歐巴馬政府的2013年政府預算方案中,債務赤字纏身的美國政府仍不忘持續提撥經費在教育、科研和基礎設施建設上,並以創新做為促進經濟和就業的重要主軸。

中小企業獲利強勁 推升就業

此外,為了提高就業機會,歐巴馬政府也努力推動製造業回流,並通過一系列修法來為跨國公司提供優惠政策,以吸引其留在美國。

過去幾年間,福特、蘋果電腦、通用電氣及聯合技術旗下的奧的斯電梯等大型企業,紛紛宣布投資美國計畫,其中2011年11月,福特宣布把1.2萬個工作機會從墨西哥和中國遷回美國的消息受到高度矚目。

科技業創新與製造業回流,為美國就業市場帶來了活力,也讓失業率開始緩步下滑。但讓投資人興奮的,不是失業率降低,而是企業獲利的增長!2010年與2013年,美國小型股表現特別突出,而這兩年的共同點就是小企業獲利的成長性特別強勁。

今年6月份,NFIB美國小型企業信心指數來到93.5,創下金融風暴以來的新高水位。也因此,不少基金經理人看好美國小型企業將因信心回升而帶來資本支出、新增就業機會、銷售預期的正向發展,有利小型企業獲利。

熱錢回流 美元再度走強

美國經濟復甦動能明確,疲軟的美元也開始走強。今年,美元指數創下近3年新高,與之相反的,則是金價與原物料的大崩盤。已經走了10年的美元空頭市場,似乎正悄悄與原物料超級大多頭的結束同時發生,也讓不少習慣原物料上漲的投資人錯愕。但事實上,現階段的美國很像1990年代的美股繁榮時期,而當時美股能引領全球股市向前走的關鍵因素,正是強勢美元在背後撐腰。

如果比較1995到2000年間,美元強勁升值達四成的幅度來看,目前美元指數從2011年觸底反彈至今,漲幅才一成多。觀察家認為,只要美國經濟表現續強,資金回流美國的趨勢將成為持續推升美元的重要暖流。

美元勁升,美國股、債、匯市都將受惠。以過去歷史資料看,道瓊工業指數在1995到2000年,漲了1.8倍;史坦普500指數漲了2.13倍;那斯達克指數更翻漲3.14倍。

內需消費擴增 零售、金融、服務業受惠

如果歷史能夠重演,美股的高點勢將可期,這已讓不少證券分析機構將道瓊工業指數的預期高點,上調至1萬8千點之上。但美元走強所帶來的樂觀期待,不僅顯現在熱錢回流所及的美國股、債市表現,還包括支撐美國GDP最主要的力量──內需消費。

美國國際購物中心協會(ICSC)公布的連鎖店銷售指數顯示,今年7月,美國零售連鎖店的年成長率高達4.4%,再度刷新上個月的3.9%紀錄。

愛借錢消費的美國人,消費擴張能力也反映在消費信貸規模的成長上。美國聯準會公布的6月消費信貸總額,再比上月增加138億美元,達2.85兆美元。這也大力刺激了美國金融業、服務業、民生消費與餐飲的復甦,帶來高於預期的實質個人消費支出與經濟成長表現。

熱錢回流、房市、股市強勢復甦,以及就業前景看好所帶來的財富擴張效果,讓美國人的荷包再度鼓脹了起來,也讓度過驚險前三節的美國經濟市場,終於來到了「搶救雷恩大兵」的最末節得分階段。

美元走強、內需抬頭,美國執全球經濟牛耳的榮光再現,這也無怪乎蓋特納會信心滿滿地說:「美國經濟其實有著令人鼓舞的恢復力!」

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