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金融槓桿率過高 中國政經風險再升高

大師觀點
文 / 裴敏欣    
2013-07-30
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金融槓桿率過高 中國政經風險再升高
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最近中國發生金融動盪,銀行間貸款利率在幾天時間裡飆升到兩位數,進一步確認這個世界第二大經濟體,邁向了硬著陸。

在大規模信用擴張的推動下,(2008~2012年間相當於GDP的30%),中國經濟的金融槓桿率已是新興市場之最。這不會有好結果。

事實上,日本野村證券的一份最新研究發現,當下中國金融風險概況,與泰國、日本、西班牙和美國在金融危機前夕,有著驚人的相似度

所有爆發危機的經濟體,在信用泡沫破裂前夕的五年中,金融槓桿率——國內信用對GDP比例,都升高了30個百分點。

人民銀行已開始緊縮信用

目前堅持認為中國金融槓桿率並不太高的經濟學家,是少數派,且聲音愈來愈小。顯然的,連中國人民銀行也認為,金融槓桿已經升到了危險的水準。6月份,為了抑制貸款增加,中國人民銀行發動了一波信用緊縮行動。

眼下,中國觀察家專注於兩種情境。第一種,在經歷了經濟軟著陸後,中國新領導人採取巧妙的政策,抑制信用擴張,特別是透過影子銀行系統的信用擴張,強迫過度槓桿化的借款人破產,並將財政資源注入銀行系統,以增強其資本基礎。這將使得嚴重依賴信用的中國GDP增長遭受衝擊。但去槓桿化過程會漸進而有次序的進行。

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本文出自 2013 / 08 月號

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