alexa
置頂

操盤觀點1〉瀚亞投信營運發展暨產品管理部副總經理 呂忠達

少0.5%GDP增長 換中國轉內需、穩出口
文 / 遠見雜誌    
2012-04-11
瀏覽數 27,150+
操盤觀點1〉瀚亞投信營運發展暨產品管理部副總經理 呂忠達
分享 Line分享分享 複製連結

歷任台灣金融研訓院精英講座暨大陸金融業務顧問、台灣證交所投資諮詢小組委員,擔任過各大投信、創投、證券等重要職位的呂忠達,在台灣投資界堪稱中國大陸總體經濟研究的能手。

思路敏捷、辯才無礙的他也常應邀到各大媒體闡明大陸最新發展局勢,甚至赴陸演說。3月初的此行就是擔任招商銀行理財專員的教育訓練講師。

六年來,呂宗達經常面對全中國最優秀的理財幹部與精英高幹演講,總能從艱澀生硬的中國政府工作報告中,爬梳出中國政經發展的主要趨勢。他與瀚亞投信團隊共享資訊、擬定布局策略,並落實為實際的投資商品。

兩會之後,2012年中國政經局勢將產生什麼變化?投資布局又該怎麼因應?以下為呂忠達精闢的分析輯要:

政策:緊縮貨幣到積極財政

2012年對中共太重要了!有四大政治意義:一、奠定胡錦濤、溫家寶執政的歷史定位;二、習近平、李克強接班是否順利;三、十二五計畫第二年,初始階段執行狀況的驗收;四、中共十八大中央委員改選,地方官員躋身中央。

中共是以黨領政、以政領經,要了解中國大陸的經濟發展,必須要從政治面解讀。

3月5日,中國國務院溫家寶將2012年成長目標從過去8%調降至7.5%,並非偶然。其實早在去年底,中國國務院副總理李克強在一次公開講話中,提到中國將在轉型創新中實現經濟平穩發展,就可看見成長減速的端倪了。

再比較2011年和2012年的報告主軸,也可看出中國的財經決策和國家戰略的轉變。去年兩會上,溫家寶的政府工作報告主軸為「全面控制物價總水平」,重點在於控制通膨和物價,今年則是「較快平穩發展」,整個邏輯都不一樣了,背後代表的是從去年的緊縮貨幣政策,轉向積極的財政政策。

因此即便3月初以來,上證因GDP目標被調降而跌破2300點,我卻認為這是市場反應過度。中國願意打破八年追求8%的紀錄,用0.5%的速度來追求結構調整,應該給予肯定。

改革開放30多年來累積了太多問題,愈來愈嚴峻的三差(城鄉差、貧富差、東西差)、三農(農民、農業、農村)更是重中之重。

因此,十二五計畫將是中國經濟結構從量的增長轉為質的提升、從整體國家GDP成長,轉變為人均GDP成長分享的機會,也就是希望實現「改革開放成果由全民普享」的理念。

歐債衝擊出口 中國有對策

另一個對中國成長的疑慮則是出口衰退,主要是歐美債務問題。

上週我和幾位中國金融界人士談到歐債,他們認為我還太樂觀,以後應將「歐債無解」當作投資的基本假設。

從歷史看,一個國家債務若占GDP八成以上,只有三個方案:貨幣貶值、通貨膨脹、發動戰爭。

上一次發生類似狀況是在1929年大蕭條,後來以發動戰爭解決。另外兩個途徑在現實環境下也難有作為:歐元框架下不可能貨幣貶值、民主國家當政者為維持政權不可能放手通貨膨脹。

總之歐盟27個國家各自利益錯位、再加上人口老化、稅基流失,債務問題永遠難以解決。

中國目前出口占GDP八成,歐洲就占其中四成。我想大陸中央,從8%減到7.5%,也代表中國願意去務實面對歐美問題。

不過值得肯定的是,目前各國央行解決歐債的方向是正確的。中國也可以趁這機會實現「走出去」的戰略。

我所蒐集到的資訊是,中國的銀行應該會趁德國、法國等國銀行,因義大利、西班牙債務曝險而股價重創時,參股歐洲主要銀行,進而也調整本身金融體質與結構。

因此中國的銀行不需直接去找錢填補歐債黑洞,而是透過購買德、法銀行股權,不但撐住銀行,也對義、西債務築起防火牆。是相當高明的戰略。

中國轉變後,投資商品也將跟著調整,和政策息息相關。 十二五計畫牽涉範圍甚廣,又以綠能、民生消費、醫療三大版塊特別重要。 過去基金公司架構中國基金或大中華基金,都是普通基金(general fund)的概念,但若政策轉向擴大內需、調整結構,就應該要和中國民生消費內需掛勾。

然而,中國民生消費內需相關的產業在股市比重偏低,所以對基金經理人來說,很難架構產品。既然內需產業還沒辦法跟上政策,所以我們在進行商品開發時,會更強調金融的持股比重。

主要原因是,金融是買一個國家未來會變有錢的想像空間,如果你相信這國家會變有錢,金融的反映最強烈。

就我接觸過大陸管理階層,他們普遍對十二五抱持審慎的態度,不過光論2012年,我認為中國是很不錯的。

原因就在於中國有歐美國家所沒有的「成就動機」,也就是這個國家舉國上下要把事情做好的決心。中國的政府效率和人民勤奮,則是是其他成熟民主國家所比不上的。

2012年04月

2012中國投資專刊

分享 Line分享分享 複製連結
評論
您可能會喜歡