門檻微調〉彈性因應景氣循環
過得這5關，才配得「A＋」稱號
台灣以傲人的經濟表現，在國際舞台打響知名度，憑藉的就是企業不服輸的精神。這股堅韌的生命力代代相傳，至今依舊有一群人在世界各個角落打拚，共同締造出全世界第四大外匯存底的榮耀。
今年，《遠見》雜誌第三次製作「A＋企業評比」，檢視台灣1340家上市櫃企業（不含興櫃公司），尋找出那些歷經十年考驗後，依舊穩健經營，成為台灣最會幫股東賺錢的企業名單。
鑑於2008、2009兩年適值金融海嘯肆虐與恢復期，為確保企業有健康的財務體質，《遠見》將負債比≦50％設定為第一個門檻，但隨著衰退陰霾逐漸遠離後，2010年產業界紛紛擴大投資以因應榮景，或因訂單量大幅成長，致使應付帳款增加，造成負債比提升，這一次遂將2010年前三季的負債比修正為≦60％，至於原先淨現金∕股本＞10％的第五個指標也修正為流動比率＞1.5倍，期使更貼近企業的實際營運面。
在符合前10年、前5年負債比≦50％，以及2010前三季負債比≦60％的條件下，總計篩選出平均10年、5年與2010年累計前三季ROE（股東權益報酬率）各前100大的三項名單，每通過一項檢驗就給一顆星。
經交叉比對後，必須獲得2顆星以上的公司才有資格進入A＋俱樂部，今年共有69家企業進榜。
ROE至少19％，11家退16家進
與去年的名單相較，計有16家新進榜企業，11家出局。特別要說明的是，暫時退出榜外的企業並非經營不佳，而是《遠見》所設置的門檻過於嚴格，必須是ROE前100大的名單，許多企業因為只差零點幾個百分比而飲恨。
當然，也有些企業因為創設時間、或財報數據不足10年，少了一項評比的機會，所以要想在三項指標中，贏得兩顆星的企業，都必須打敗92.53％的競爭對手，才有機會成為A＋俱樂部的成員。
檢視2000至2009年的10年間，全球到底發生了什麼足以讓企業致命的重大事件呢？
細數21世紀伊始，就天災人禍不斷。台灣企業歷經了2000年網路泡沫破滅的洗禮、2001年美國911恐怖攻擊與919納莉風災的內外夾擊，緊接著又在2003年，深陷於SARS疫情爆發的恐慌中，再來就是2008年金融海嘯所造成的無預警衰退。
如果企業能在此動盪的10年中，保有平均10年、5年ROE20％以上的水準，實非易事，檢視這次平均10年ROE百大排名的最低門檻就是20.51％，而平均5年ROE為21.91％，而累計2010年Q3第100大的ROE分數則是19.38％。
經過五項指標層層把關篩選後，共有69家企業進榜，毫無意外地，資訊電子業囊括了七成以上的名單，其餘的產業類別，則請參考頁116表2。
連三年評比，模範績優股出線
今年5顆星的企業有14家，分別是聚陽、精華、中碳、五鼎、宏達電、大立光、港建、松翰、新普、海韻電、飛捷、立錡、致新與振樺電（依據股市代碼排序）。4顆星的企業有42家、3顆星12家、2顆星只有1家。
由於ROE的計算方式，對於資本額小的公司較為有利，所以入榜的名單，除極少數赫赫有名的大企業外，多數是小而美的企業。
以投資界慣用的企業規模來分類，資本額在20億以下的小型企業有51家，宇峻股本最低為3.19億元，一零四人力銀行、港建也只有3.39億、3.63億元。
位於20億至60億元之間的中型企業有11家，而超過60億的大型企業剩下7家，其中超過百億的，只有台灣大（380億元）、聯發科（109.99億元）兩家。
經過三年評比後，年年進榜又屹立不搖的，首推宏達電與松翰，兩家企業都是三冠王的得主。而中碳、五鼎、飛捷、立錡、致新表現也不俗，連續兩年都是5顆星的企業。
另外，聯詠、陞泰連續三年都是4顆星俱樂部成員，裕民、宇峻、洋華則是連續兩年都入選4顆星。
獨漏金融營建，受限於負債比
為何榜單中獨缺金融業與營建業？由於金融業經營特性使然，存款等於負債，負債比都在八、九成以上，無法符合第一個門檻的設定。不過，即便排除負債比≦50％的設限，這幾年金融業獲利普遍不佳，也無法入榜。
表現較佳的華南金控、第一金控、富邦金控，平均5年ROE也只有8.72％、8.47％、7.7％的水準，還不及第一個百大門檻（5年ROE21.91％）的四成，而累計2010年前三季的ROE，第1名的富邦金控也只有9.35％，還不到第100大19.38％的1∕2。
另外，由於營建業唯一材料就是土地，必須透過借貸儲備，動輒都是數億至數十億金額，等到真正開發時，還要借錢備料、蓋房子，負債比相對較高。不過，只要結案出清，當年度財報就相當亮眼，沒有推出新建案時，業績相形失色，前年還有永信建一家入榜，今年與去年都是全軍覆沒。
為了要彌補大型企業與金融業無法入榜的缺失，《遠見》也特別製作了「50大企業」的評比。
然而，這69家通過各種天災人禍試煉，成為最會幫股東賺錢的企業，到底具備什麼獨門經營術呢？
歸納心法〉自我要求從優秀到卓越
穩健走4步，獲利也可如此亮眼 《遠見》雜誌經過三年的採訪與探究後，歸納出A＋企業成功的共通點，其實並不是什麼了不得的大道理，而是些老生常談的論調，而失敗與成功的關鍵就在於執行力。
第1步：走對的產業方向
如果企業所選擇的產業是對的，幾乎決定了一半的命運。宏遠證券資深副總經理霍祥琛指出，產業是位於導入期、成長期、成熟期或是衰退期，攸關企業的前途與獲利。
例如A＋企業三冠王的宏達電在智慧型手機業還在導入期時，就率先投入研發，雖然得承擔技術不成熟、市場小而無法獲利的風險，一旦創造出大量需求，營收與獲利就會呈倍數成長。以目前全球智慧型手機滲透率約20％的現況來看，智慧型手機業仍處於成長期，難怪多年來都是法人機構追捧的標的。 元大投顧副總經理鄭宗祺認為，「宏達電一枝獨秀，算是台灣的奇蹟吧，」不僅率先進入新的產業、卡到好的位置，又佐以強勁的研發團隊，未來幾年前景依然明朗。
而連續三年都是4顆星的陞泰，所投入的監控系統業也是正夯的產業，尤其在2001年911恐怖攻擊事件後，各國政府都非常注意安全監控，而企業與個人對安全的需求也日益增強。
光從台灣各縣市地方政府都決定在重要路口裝設監視器，以及使用端對於解析度與色彩的要求來看，安全監控業還有很大的技術突破空間，市場仍方興未艾。
當然，企業能不能切入對的產業，經營者是首要關鍵，以盛群半導體的董事長吳啟勇為例，30多年前，當他在工研院電子所服務時，大量閱讀國際IC設計業的資訊，就得知MCU（微控制器）的無窮潛力，邀約同事創業時，就鎖定該領域，現在已是台灣MCU IC設計業的領導廠商。
如果經營者非專業也沒有能力找到對的產業，就必須向外尋求奧援，或是靠自己摸索。以振樺電為例，總經理陳茂強早期經營電腦零件買賣，因為競爭白熱化，不得不轉型，後來在客戶的建議以及自己研究後，選擇進入POS產業。
當初有POS與NB兩條路，陳茂強說，「如果自不量力選擇NB，就完了，」看到不少同業戰死在NB業，他相當慶幸振樺電躲過一劫。
第2步：卡到對的市場位置
企業所選擇的位置也會影響到獲利的高低。到底是完全競爭、競爭，還是寡占或是獨占的市場，經營的策略各有不同。完全競爭的市場，很難產出高毛利，只有少數龍頭廠商才有競爭優勢，最好能卡到獨占或是寡占的市場，才有機會將毛利衝高到30％、40％。
連續兩年拿下5顆星的中碳就是位於獨占的市場。施羅德投信投資長陳朝燈指出，中鋼子公司中碳將原本要丟棄的副產品變成黃金，而且是台灣唯一處理鋼鐵提煉所產生的廢棄物公司，毫無競爭者，而且又是無本生意，獲利相當穩健。
同樣是IC設計業，有人選擇門檻較低的數位IC設計，但連續兩年摘下5星桂冠的立錡與致新卻選擇了技術門檻高、較少人投入的類比IC設計，「數位IC設計沒有類比IC設計不能活，」陳朝燈說，所有數位IC設計都必須透過類比IC設計，才能呈現出色彩與影像，競爭者少、又不好做，這就是致新與立錡致勝的關鍵所在。
第3步：找對的利基商品發展
同樣位於NB的殺戮戰場，為何有人出局，有人繼續生存，差別就在於產品是否為利基型。以茂訊為例，董事長沈頤同最後決定捨棄不斷擴廠的NB市場，轉攻強固型NB商品，不僅免去廝殺敗亡的命運，還拿下歐洲強固型NB第一品牌的榮耀，毛利率相當於廣達的6.5倍。
「利基型商品大多是高技術門檻，由於市場小，大廠看不上眼，給了小廠發展的機會，」霍祥琛說，企業規模大小不重要，只要會幫股東賺錢的就是好企業。
其他如5星企業五鼎的血糖測試片、精華的拋棄型隱形眼鏡，以及新普的NB電池都是屬於利基型商品，這三家公司都是5顆星企業，五鼎去年第一次進榜就拿下5顆星，今年再接再厲，依舊是5星俱樂部成員。
在十倍數時代，企業即便進入永遠的產業，如紡織、食品業或是IC設計業，仍會因為消費習慣改變或同業競爭而受到威脅，經營層必須不斷幫企業找到下一個機會點，確保獲利不被侵蝕，持續發展。
松翰是僅次於宏達電的5星三冠王，同樣都是IC設計業，但松翰年年都能保有四成五的高毛利率，施羅德投信投資長陳朝燈認為，這與經營層快速的應變力有關。 早期松翰是以玩具、禮品的消費電子IC設計為主，當競爭者陸續加入後，轉而開發電腦周邊與教育商品，後來又跨入Webcam（網路攝影鏡頭）領域，不斷幫自己打造新的獲利引擎。
可以預期的是，未來的競爭只會加快不會減速，讓經營層更倍感壓力。就以聯發科來說，連續兩年都是5星企業，累計2010前三季毛利率還高達54.77％，今年卻掉進4星族群。
因為聯發科2010年前三季的獲利沒有2009年同期好，儘管還是賺大錢，評比還是少了1顆星，「他已經比別人好太多了，2010年EPS還超過30元，」元大副總經理鄭宗祺說，沒幾家EPS可以衝到30元的，聯發科應變算不錯了，從DVD晶片跨到手機晶片，現在又開發3D TV晶片領域。只是跟自己比，好還要更好，經營層神經緊繃，天天面對嚴峻挑戰。
看來，經營層永遠不變的任務與宿命，就是不斷尋找下一個機會。
第4步：找對人才、做對事情
所有成功的方法都必須靠人來執行，領導者固然重要，但產業變換速度已非一人的智力所能應對，團隊合作更形重要。人才就是企業的根本，沒有人才如何研發商品、行銷服務。這也是企業主最艱鉅的工作——找到合適人才，做對的事情。久元電子董事長汪秉龍從不諱言，如果12年前沒有挖到當時大眾電腦的協理陳桂標，自行研發了台灣第一台IC測試機，就不可能有今天的久元。
而盛群董事長吳啟勇為引進優秀人才，堅持讓企業公共化，2004年公司轉上市時，員工持股達六成以上，就是希望立下專業經理人接班的企業文化。
此外，A＋企業還擁有高配合度，快速解決問題、與客戶維持長久合作關係、結合台灣技術與大陸市場的營運模式等共通性。
其實，《遠見》雜誌經過三年的邀訪後，也發現A＋企業的經營者多數低調又保守。大部分企業都不願意曝光，多次婉拒採訪，不然就是只願意受訪不願意拍照。更多的企業上市上櫃不是為了募資，而是招聘人才，或提升國外客戶對公司的瞭解，以利海外業務的開發。
多數的A＋企業財務不僅穩健，甚至過於保守，完全不借貸也不缺錢，都是「現金為王」的實踐者。還有企業經常飽受銀行騷擾，拜託他們借貸，幫忙做做業績。
不管你是企業經營者或是個人，當你常常問自己「為什麼成功的是他，不是我？」你將繼續與成功擦身而過。唯有持之以恆實踐A＋企業「知易行難」的致勝方法，「成功」才可能翩然向你走來。
