今年台股很拉風。台灣存託憑證（TDR，Taiwan Depositary Receipts）更是神氣活現，只要初期買到今年四檔新TDR的投資者，至今最少都有兩位數以上的報酬率。
面對這一波的TDR淘金熱，你該冷靜觀望，還是積極介入？ 其實TDR發行已有11年時間，一直停留在東亞科、美德向邦、萬宇科技、泰金寶四家的規模。直到去年政府放寬政策，6月間增列香港、首爾為核准發行TDR的交易所，7月進一步取消外國企業募集資金不得匯出台灣或匯至大陸的運用限制，才讓TDR風起雲湧，創造出台股的另一項奇蹟。
短短五個月內，今年新增TDR家數已刷平過去的發行紀錄。預計今年掛牌家數將達10家，居亞洲國家之冠，明年證交所將目標調高為20家，讓TDR熱潮方興未艾。
旺旺4月28日一上市，就連拉九根漲停板。緊接著掛牌的巨騰，首日漲停板也敲進205萬張買單，股價漲勢驚人，截至11月20日為止，報酬高達122％，目前在台灣的股價遠超過在香港價位，甚至還要第二次發行TDR。
精熙蜜月期同樣是一股難求，委買張數高達百萬張以上。而10月12日掛牌的新焦點，開盤後直接跳空漲停，委買張數也高掛90多萬張。
當初買這四檔TDR的投資人，如果到11月20日還未出脫，仍有高達至少38％以上的報酬率。（見表）
兩岸熱！11年冷灶突變熱燒
為何TDR這個11年的冷灶，會突然熱燒起來呢？ 寶來證券大中華資本市場處總經理黃齊元分析，主要是天時、地利、人和。
兩岸關係正常化，讓滯留海外資金陸續匯回，出現「和平紅利」。加上過去法規限制企業赴大陸投資不得超過淨值四成，讓台灣投資者無法分享大陸飛躍的經濟，因此一出現像旺旺這樣純正的中國原汁股來台發行TDR，自然吸引大量投資人，才會造成追股不易的狂熱景象。
儘管證交所因為旺旺、巨騰、精熙上市後六個交易日漲幅都超過四成，而給予「警示」訊號。但眼看TDR熱勢不減，還有不少新公司相繼投入，讓遲遲未上車的投資人陷入兩難情境，到底現在還適合進場嗎？TDR真的前途無量嗎？
搞清楚！投資TDR才能降風險 首先，投資者應該更清楚瞭解，到底什麼是TDR。它指的是發行公司已在其他國家掛牌，而選擇台灣做為第二上市地，將公司股票交付國外存託機構，並由存託機構發行證明擁有該股票的憑證，出售給海外投資人並交易流通的投資工具。
簡而言之，就是以台灣資金市場為特定資金籌集地點所發行的一種股票憑證。
那麼投資TDR有哪些優點呢？
黃齊元指出，以前投資者要買海外股票，只能藉助第三者，現在證交所把國外上市櫃公司引進台灣發行信託憑證，在台灣定價，投資人用台幣在台灣買賣，是邁向國際化的一大步。
TDR是流通市場的標的之一，怎麼交易台股，就怎麼買賣TDR。交易時間、證交稅、漲跌幅限制相同。投資人可參與配股配息，也可將TDR轉換成原股，如果在外國的原股股價較高時，還有套利空間。
向來，台灣投資者直接投資海外股票的本來就不多，畢竟要閱讀外文財報、資料難度較高。現在海外公司來台發行TDR，財報、資料都是中文，有易於投資人研究。
不過，投資TDR也不全然沒有風險。TDR發行公司歸第一發行地的交易所管理，財報編排方式、會計準則都以當地為準，例如香港交易所只要規定上市公司發布半年報、年報，不像台灣還要發布季報、月營收。
要小心！訊息發布的時間差
「要搞清楚TDR公司當地交易所的規定，才知道何時可以看到最新的財報，」群益證券企業金融部國際資本市場處副總裁楊世南說，TDR公司發布重大訊息時，也可能會產生時間落差。
例如前一陣子，美德醫在新加坡發布訊息時，並未同時在台灣宣布，造成資訊延遲、影響台灣投資人權益，被證交所處份。
證交所表示，目前已強化監管機制TDR，要求發行企業同步揭露訊息，如果不依照規定，會加以處置。證交所也特別成立TDR專區，提供投資人最新財報訊息，及公司的網站連結。
另外，由於各國準則、財報科目不同，無法適用台灣重大財務專區的警示指標，但證交所還是有監管機制。例如精熙前六個交易日股價異動，馬上被警示，並要求發布財務數據。
此舉也讓原股發行地香港證交所以屬股價敏感資料為由，一度將精熙停牌，經過雙方主管機關溝通解釋後，下午才恢復精熙的交易。 這就是因為國情、規範不同所造成的，不過也代表台灣證交所盡可能幫投資人做好把關動作。
下手前！瞭解三TDR優缺點
發行TDR又分成出售老股、現增新股，以及老股、新股混合發行三種類。
三種也各有優缺點。公司發行新股，募集現金從事投資或其他用途，有機會創造高業績，但缺點是每股權益被稀釋。老股是大股東拿出持股發行，公司沒有任何現金注入，但權益不被稀釋。 由於兩岸情勢特殊，TDR又分純外資與大陸台商兩種。知名大陸台商企業，例如大眾耳熟能詳的旺旺，比較不會有資訊上的落差，但對於知名度較低的台商，或純外資企業，楊世南建議，「最好能瞭解公司在當地的知名度、交易的流動性，以及股價表現的活絡程度才投入。」
雖然來台發行TDR的公司都經過當地交易所嚴格審核，但不保證上市後就不會出問題。楊世南指出，中途易主或改變經營團隊都會影響績效，「投資人最好學股神巴菲特，不懂的股票就不要碰。」
今年四檔新的TDR雖然都沒有溢價發行，但在大陸前景可期、籌碼少、周轉率高等條件下，散戶趨之若鶩，造成溢價流通、高獲利，投機味道濃厚。
楊世南特別提醒，「如果TDR溢價發行、溢價流通都超過原股的20％，就要審慎評估了。」 理由很簡單，一家企業在香港只要10元就可以買到股票，為何要花15元在台灣買TDR呢？例如，巨騰、精熙11月20日的TDR股價與香港原股相比，溢價率高達55.34％、65.96％，兩者差距甚大，是否值得再追價，投資人不妨多加思量。 黃齊元則是不諱言，到年底前，投資TDR應該都會賺錢，但從明年開始，家數增加至20家時，就不見得都會獲利了，一定會出現良莠不齊的現象，並不是每一家公司都值得投資。
TDR淘金熱固然誘人，但是，投資人還是得理性看待，多加研究評估後，再決定是否進場。
TDR讓台灣資本市場快速國際化
TDR政策開放，開啟了台灣證券市場的新紀元。短短五個月時間，TDR市場規模已經超越了新加坡與香港。
寶來證券大中華資本市場處總經理黃齊元對證交所董事長薛琦的明眼表現，給了「120分」的高度肯定。
黃齊元指出，台灣投資人多元化、流動性高、高科技產業發達，很適合成為全球中小企業、科技產業的籌資中心，對大陸中小企業更具吸引力，有機會發展成亞洲的「那斯達克」。
大陸籌資管道少，對中小企業不利，如果陸資企業可以來台發行TDR，語文相通、還可省下到美國籌資的高額成本。
「兩岸簽訂MOU後，讓海外上市的陸資企業來台，一定可以擴大證券市場規模五至十倍，」黃齊元說，藉此還可以帶動陸資來台投資，資金取之於台灣，即可用之於台灣。
近半年來，大陸台商回台發行TDR熱絡景象，也吸引了純外資企業的目光，月前已有純泰資企業美鋼、新加坡歐聖集團送件申請發行TDR，還有香港僑威集團等都紛紛跟進。
黃齊元表示，如果TDR能做起來，對台灣證券市場影響深遠，將加速成為大中華地區中小企業的交易平台，讓台灣資本市場快速國際化。（彭杏珠）
