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新興歐洲債券基金走紅 全球風暴,中歐成避險新選擇

文 / 邱莉燕    
2008-11-01
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新興歐洲債券基金走紅 全球風暴,中歐成避險新選擇
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全球股市狂洩千里,中歐十國的表現如何?歐洲復興開發銀行的首席經濟學家艾瑞克.柏格洛夫(Erik Berglöf)在《紐約時報》10月初的一篇報導中,以「這場危機對該區域的整體影響微乎其微」來形容這些國家目前的經濟情況。儘管丹麥丹斯克銀行點名波羅的海三小國即將成為「下一個冰島」,匈牙利必須向歐洲中央銀行貸款50億歐元,以對抗金融危機。目前仍算是有驚無險。

雖然捷克、波蘭、斯洛伐克、斯洛維尼亞最近的消費者支出與經濟成長率都告下滑,特別是愛沙尼亞,然而分析師指出,這些走勢與在歐陸擴散的金融體系危機無關。全球金融危機對中歐十國的影響,只在於將因歐美經濟衰退而減少出口,才使得經濟成長減緩。

捷克銀行分析師馬丁.羅伯卡(Martin Lobotka)日前預估,2008年捷克國內生產毛額將只有3%的成長,2009年捷克的經濟成長率,預估為4.1%。另根據歐洲復興開發銀行的最新預測,今年中歐的平均經濟成長率為4.7%,將略低於去年的5.9%。

次貸衝擊小,中歐經濟穩健

而歐盟執委會也在9月10日決定將波蘭2008年的GDP成長率,由原估計的5.3%調高為5.4%。

在短期股市波動之外,中歐十國的經濟基本面堪稱穩健。各界分析,中歐未受到太大衝擊的原因,是沒有淌進次級房貸混水。

「該區銀行持有重創美國銀行的次貸相關部位非常少,」比利時KBC金融集團資深分析師湯瑪士.考瓦斯基(Tomasz Kowalski)說。

捷克中央銀行行長任尼克.塔瑪(Zdenek Tuma)日前也公開表示,捷克銀行的高風險房貸資產比重不高。捷克銀行的資產與負債,大體健全,只可能發生恐荒性現金需求,但以捷克銀行體制來說,也有能力解決資金流動性缺口的問題。而就在全球景氣衰退疑慮未除之際,資金似有轉向較安全的債券市場的趨勢。各國指標公債,無論是在已開發國家或是新興市場,幾乎在同一時間大幅走揚。

歐債基金紅,未碰雷曼美林

如果再加上中歐沒被金融海嘯侵襲,對偏好較低波動度的投資人來說,以中歐為主的新興歐債基金,成為資金避險的新選擇。

以「KBC新興歐洲債券基金」為例,投資題材為即將進入歐元區的歐洲新興國家,尤其是中歐火車頭的捷克、匈牙利、波蘭、斯洛伐克。由於近幾年這些國家的經濟成長快速,體質逐漸改善,債信評等大幅提升。

此外,在2008年9月25日出刊的美林銀行報告指出,KBC銀行為全球最優質的五家銀行之一,除了借款存款比率較低,近幾年來積極拓展中歐市場,所帶來的經濟效益目前仍被市場所低估。

今年以來,KBC新興歐洲債券基金的績效,也可說是各家新興歐債中的「得獎冠軍」。

光是2008年初至今就已經分別獲得荷蘭理柏(Lipper)三、五年期、奧地利理柏三年期、西班牙理柏三年期、法國理柏三年期最佳「新興歐洲市場債券基金」,以及2007年度晨星(Morningstar)台灣最佳新興市場債券基金獎等六座獎項。

它的另一個吸引力是,該債券基金部分未持有雷曼兄弟以及美林證券的任何債券。

投資高報酬,年逾7%獲利

以台灣市場為例,9月時台灣的基金被贖回超過2000億台幣,台北股市下跌四成,道瓊也跌了三成,不少基金的績效均是負的,不過KBC的新興歐洲債仍有4%左右的正報酬率。不過,10月時向下修正不少。

值得注意的是,為挽救金融危機,歐洲各國央行利率持續下降,更有利於債券投資氣氛,尤其是進入降息循環的歐債。

「降息,對於新興歐債更是中長期利多,」KBC新興歐洲債券基金經理人史帝夫.高定(Steven Gardyn)表示,因為新興歐洲債券的兩大績效來源,一是長期資本利得,一是匯率升值效益,使得新興歐債除了避險,也具備長線題材。

9月中旬《遠見》訪問被KBC購併的捷克CSOB銀行總經理約瑟夫.貝倪斯(Josef Benes),他推薦道,中歐地區近幾年房地產成長很快,相關基金每年都有約7%~8%的獲利。

在金融海嘯中遍尋不到投資標的的一般投資者,或許可以在中歐找到出口。

本文出自 2008 / 11 月號

巴菲特 滾錢人生

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