今年5月4日，在內布拉斯加州（Nebraska）的阿馬哈市（Omaha），股神巴菲特的上市旗艦公司波克夏．海瑟威（BH，Birkshire Hathaway）正舉行股東會。內布拉斯加州，是美國地理的中心點，有中部人的純樸及北方人的開放。此地人說得一口標準的美式英語，因為是農業區，工資較低，在過去數十年來，吸引不少大企業的客服中心長駐於此，近年許多客服中心已轉去非律賓及印度。
BH因為巴菲特投資的成功。他不自私的作為，經營者沒有天價的報酬，沒有奢華的生活，年年腳踏實地，不冒不必要的風險。它的股東會吸引許多股東不遠萬里而來。
股東來自全球，股神有問必答
BH的股東會已成為阿馬哈市的年度大節。參加人數年年增加，從過去的數千人，很快的增加到2006年的2萬人，而2007年更達到2萬7000人，北美以外地區來了600位股東。飛機及旅店皆爆滿。
海外股東較多者為奧地利人及南非人等，其中以德國人題問最多。這些國家有許多中小型家族企業，知道BH對收購業績好的公司有興趣。因此今年來此，多想找機會。提問者中尚有股東來自香港、日本、瑞典、英國、印度等地。
股東大會是早上7點開始，可先參觀BH所投資的20餘家公司的產品展。8點半股東會開幕，先介紹過去一年新的投資案，再加播數分鐘巴菲特與一位十歲左右華裔少年打乒乓球的影片。原來此華裔學生是去年全美少年組冠軍。9點半股東會正式開始，76歲的巴菲特與其多年伙伴、82歲的副董事長Charlie Mocker兩人坐在主席台上。其他董事像比爾蓋茲，巴菲特的長子Howard等則坐在台下。
首先巴菲特花個15分鐘做2006年業務報告，接著就是長達五個小時的問答。以下是摘要整理：
檢討高階薪資和工資脫勾
現場提問（以下簡稱問）：美國企業高階主管的報酬為什麼如此高？
巴菲特答（以下簡稱答）：它基本的原因在，訂公司主管報酬的方式是有缺失的。完全沒有討價還價的過程。每數年一次的工資調整，要由工人與資方組成小組，經過數個月的討論才成立。然而大公司的人資副總是CEO的下屬，外聘的薪資顧問，則是伸手顧問費的。報酬委員會裡的董事，批准的數額報酬一點也不損失自己的皮毛。
問：美國企業的盈餘為何不錯？
答：目前美國企業的盈餘約為營收的20％，將近美國GDP的8％，與過去的4％~6％GDP要高得多。然而工資占GDP的比例則年年降低，這是很不好的現象。主要的原因是美國企業稅率從過去52％降到今天的35％，有些公司只交20％的稅。
而美國企業主要利潤來源並非來自製造業或零售業。而是來自大銀行集團，信用卡公司，私募基金等，並非是健康現象。
股市投資，多做功課是法門
問：年輕人如何在股市上投資？
答：年輕人要多讀書，多蒐集資訊，不限於投資有關的題目。進入股市得用自己的錢，並問自己為什麼要買這一檔股票？試著寫一篇文章清醒一下自己的腦袋，釐清買這一檔股票的真正原因。
BH目前已是個巨大的投資公司。想再在資本股市上賺大錢，所能增加的百分比將會很有限。但對初投資者或小資本者，如果好好選股，可能比BH做得更好。未來如果每年有10％的報酬率，應該可以滿意。
問：一家公司本身的基本價值（Intrinsic Value）要如何判斷？
答：沒有一個簡單的方法能判斷一家企業的價值。要從多方面下手，除了看過去的營收外，還要看未來成長的可能、競爭者的情形、外在環境等。大學教授喜歡用的定量分析並不一定符合實用。高士分配圖（Gaussian distribution），僅是教學的工具，就好像老醫生教學生老式的開刀方法，因為最容易教。
1塊錢價值的股票就得用1塊錢買，不必試著想用3角買1塊錢的股票。不要常常想著要賺最多的利潤。一鳥在手，遠勝兩隻鳥在樹林裡。走路還是一步一步走，不必想著要三級跳。
問：會計稽核的可靠度？
答：目前全球只有四家大會計公司。它們常常對同一契約或交易有不同見解。很少投資者仔細去詳查兩家會計公司估價不同的原因。自己得花工夫去研究。
中國銀行呆帳連動經濟成長
問：中國銀行體系有問題嗎？
答：中國現在的銀行體系與日本1990年代很相似。然而中國在過去15年來大量放貸給產業，造就了經濟的高速成長。中國銀行確實有許多呆帳的問題，然而目前中國人的生活水平已提高很多，中國似乎懂得怎麼來運用自己的銀行體系。如果中國經濟繼續成長，也許他們銀行體系的困難會自動解決了。
問：中石油投資在蘇丹Darfur石油，為何BH不撤出中石油投資？
答：蘇丹Darfur確實做了不義的種族滅絕行為，但這種行為不會因為BH有沒有在中石油投資而有關聯。中石油是中國政府主導的企業單位，中國政府與Darfur之間的關係，不是BH能影響的。
問：對地球暖化有何看法？
答：荷蘭大部分國土皆在海平面之下，已有近百年歷史，只要有健全的堤防，應該可以度過難關，二氧化碳是植物的營養，可多種樹。但是將大量玉米，這世界上最重要的食物及飼料拿來生產乙醇，是最愚蠢的主意。
（作者為美國富嘉創投顧問負責人）
