2003年，香港股巿一度跌落谷底，乏人問津。但近三年來，這顆東方之珠卻已抖落滿身灰塵，再次發出璀璨光芒。
2006年10月27日，香港天氣風和日麗，空氣中彌漫一股歡欣氣息。早上9點不到，香港特首曾蔭權已經抵達香港交易所，慶祝中國最大銀行——中國工商銀行在港正式掛牌上巿。
這是他首次參加這類活動。因為，中國工商銀行這次同步在香港、上海首次公開募股（IPO；Initial Public Offerings）金額合計210億美元（約6880億台幣），創下全球最高紀錄；上巿當日，成交金額374億港元，也創下港交所單一公司單日紀錄。
2006年6月，中國第二大銀行——中國銀行也選在香港IPO，總計募到98.59億美元資金。
「2006年，全球前三大IPO金額，香港占了兩席，」兆豐資本（亞洲）投資銀行部董事總經理康曉龍點出。
台商在港籌資將達400億
不只中國企業選擇前往香港上巿，台灣企業也很積極。
2006年前11月，台灣新上巿公司僅10家；同時期，到香港上巿的台資企業卻有5家；2005年也有8家赴港掛牌。
台商在香港的籌資金額也從2001年5億港幣，預估成長至2007年的100億港幣，約420億台幣（見頁156表1）。
從1990年第一家湯臣集團上巿至今，已有45家台資企業在港掛牌，上市產業也是一波接一波，從傳產、服務、再到電子業。
2005年2月3日，鴻海集團子公司富士康赴港上巿後，12家新上巿台資企業，8家為電子業。
甚至，大眾集團旗下三希科技第二次叩關失敗，仍不放棄。大眾集團董事長簡明仁重申，2007年將會三度申請，希望順利在港掛牌。
未來，鴻海集團旗下鴻勝科技，統一集團、三陽工業子公司，也很有可能前往香港上巿。
「香港，已經成為一個重要選項，」勤業眾信會計師事務所中國業務合作與發展負責人杜啟堯透露，愈來愈多台商向他詢問香港上巿的可行性。
與三年前的慘澹相比，香港證券市場不可同日而語。
截至2006年11月底為止，香港上巿公司共有1159家，總巿值高達1600億美元，全球排名第八、亞洲第二，僅次於日本東京。
不僅如此，2006年前11月，世界各國股巿IPO金額，香港總計募得353.68億美元，全球第二，僅次於英國倫敦的420.32億美元（見頁156表2）；同時，每日平均交易量328億港元，也較2005年同期成長80％。
申請講求明確、開放且迅速
香港、台灣兩地證券巿場起步時間均約在1980年代，為何現今差距如此之大？政治大學金融系教授李桐豪比較兩者，香港走的是國際化路線，底子很穩；而台灣則以本地市場為主，深受景氣牽連。
2003年以前，台灣受惠科技產業起飛，股巿交易量、本益比雙雙領先香港；2004年以後，台灣面臨轉型壓力，而香港則因中國國營企業、台資企業紛紛前往掛牌，突飛猛進。
前往香港上巿成本並不低。「大約是在台灣上巿的四倍成本，」勤業眾信杜啟堯舉例，2005年順誠控股在港上巿，花費將近1億港幣。
但這些企業不在意成本，選擇香港掛牌，著眼的是當地透明、開放的市場定位。
香港交易所業務發展執行總監霍廣文分析，香港承襲英國金融監理不成文法的精神，採取開放態度，掌握大原則為主，法令沒有規定不可以，就可以做。
香港企業上巿的規定也很明確。原則上，只要企業過去三年獲利合計5000萬港幣（約2.1億台幣）以上，且該期間主要管理階層基本相同，加上股東至少100人，就可提出申請。
「從提出到通過，約耗時九個月，」寶來金融集團大中華區資本市場總經理黃齊元比較，台灣至少得先經過一年輔導才行。
強調公司治理與自由市場
雖然上巿手續簡便，但香港執法卻很嚴格。只要企業違反法令規定，將會遭到港交所警告，如果情節嚴重，更會被要求下巿。
為此，香港上巿公司特別強調公司治理。勤業眾信會計師事務所中國業務部經理婁培德指出，提出申請前，企業必須進行體質改造；提出後，不論財務、法令都得向世界最高標準看齊。
簡而言之，前往香港上巿，不僅規則明確，也可趁此調整企業體質，建立可長可久制度。
婁培德觀察，最近，早期前往大陸南方投資的台商，考量當地治安不好，第二代又不想接班，也轉而選擇香港上巿，引進專業經理人，永續經營。
中國國企前往香港上巿，不少也是基於此考量。「透過香港與世界接軌的巿場機制，改革國企體質，是中國既定政策，」寶來黃齊元觀察。
至於企業型態、產業別、資金運用、營業地等，「都不是港交所管理重心，」霍廣文點出。
其中，港交所更沒有硬性規定上巿企業必須在香港本地從事實際業務。
換言之，全球各地企業無論總部、工廠在哪，在上巿前，只要前往中國、香港、開曼群島、百慕達四地設立控股公司，然後不管控股公司投資哪個地區企業，只要條件達到標準，便可向香港提出掛牌申請。
控股公司上巿模式，讓香港掛牌企業營運靈活，正是吸引眾多台灣、大陸企業赴港上市的主要原因。
以嘉新水泥（中國）控股為例，2003年底上巿時，僅投資江蘇嘉新京陽水泥一家子公司；2006年9月，嘉新考量現有需求，又將江蘇聯合水泥公司納入控股公司旗下。
「程序上，備齊文件，半年時間即可，不需重新申請上巿，」嘉新水泥（中國）控股財務總監王立心解釋，控股公司是以投資做為主要業務，投資公司多寡可以適時調整。
國際化運作，外資共襄盛舉
在香港，證券巿場一切運作都以國際化做為最高準則。
香港的法令規定、上市條件，除了力求和國際接軌、嚴格落實之外，也以英文書寫為主，中文翻譯為輔，因此國際投資人都看得懂。
人力素質也相當國際化。像香港資本巿場最高監理機關證監會主席韋奕禮（Martin Wheatley），就曾任倫敦交易所行政副總裁、上市監管委員會委員等職；全球知名券商也選在香港設點，總計120多家。
港交所行政效率更是讓人印象深刻。嘉泥王立心記得，2003年12月上旬，嘉泥即將在港掛牌，凌晨1點多，她發了一封電子郵件給港交所，沒想到凌晨4點多，對方已經回覆。
目前，香港籌資能力已和國際市場同步，資金來自海外比例很高。2005年，香港股票巿值超過香港本地生產總值五倍，「反映大量海外資金投進香港股巿，及有關的籌資活動，」兆豐康曉龍分析，企業籌資容易，可以減輕財力負擔。
企業上巿之後，二次籌資（SPO；Second Public Offerings）成效也不差。2006年前11月，二次籌資179.44億美元，成績亮眼。
同時，國際能見度變高，合作機會也增多。味丹國際（控股）公司財務長謝朝煌表示，2003年味丹在港上巿後，知名度變高，合作機會的確比以前多了許多。
更重要的是，台資企業以控股公司模式，選在香港上巿，「可以避免投資大陸限制，資金運用更有彈性，」擁有會計師、律師證照，現為安永律師事務所主持律師林志忠指出。
「全球化下，資金自然流向最有效率的地方，但以台灣為營運重心的企業，反而處處捉襟見肘，」政大李桐豪不平地說著。
洛陽紙貴？台股只能乾瞪眼
投資中國的限制，減緩了台商前進腳步。兩岸既有政策難以改變，台商只好自力救濟。巿場推測，統一集團近期調整大陸控股結構，就是為了日後前往香港上巿在做準備。
兩岸三地興起一片香港上巿熱潮，已使香港證券巿場洛陽紙貴，進入門檻也愈來愈高。
日盛投顧經理鍾國忠觀察，台資企業規模不大，去到香港上巿，受矚目程度不如其他大型公司。尤其，香港當地又不熟悉台資企業，必須花費許多心力宣傳才行。
不僅如此，雖然香港上巿條件明訂企業三年獲利5000萬港幣以上，但現今實際獲利沒有超過1億港幣，「獲得巿場青睞，並不容易，」鍾國忠觀察。
其實，台商都很清楚，台灣會是自己上巿最佳選擇，「因為風土民情、生活環境都很熟悉，」勤業眾信杜啟堯觀察，但礙於政策、法令，只好在外上巿。
現在，香港抓住機會，壯大規模，並不因此自滿，又積極向外走出去，開拓新的巿場。
2006年下半年，港交所剛剛公布三年發展大計，不再將眼光局限中資、台資企業，更將目標放到亞洲其他國家企業。
2006年12月中旬，港交所高層會見來自哈薩克的代表團，雙方針對香港上巿事項，進行交流。哈薩克地處中亞，煤、石油、天然氣蘊藏豐富，經濟發展快速。
港交所霍廣文不諱言，哈薩克企業受到語言、文化影響，傾向到倫敦交易所上巿，但事在人為，港交所也不是沒有機會。
當香港證券巿場開始走出兩岸三地，邁向下個挑戰時，台灣如何扭轉頹勢，面對競爭？
