新興市場陷麻煩、先進國家政策工具耗盡、政治氣候不利合作…

《經濟學人》示警:三大危機導致經濟衰退將至

文 / 陳育晟      2018-10-17

《經濟學人》示警:三大危機導致經濟衰退將至

川普減稅措施,讓美國季經濟成長率達4%以上,但美國經濟商業協會研究指出,美國在2020年底以前,將開始出現經濟衰退。



過去一週,全球股市忽高忽低,看得不少投資人膽顫心驚。道瓊工業指數創下8個月來最大單日跌幅,而台股也創下史上最大單日跌幅。面對這前所未見的情勢,政府和投資人該如何因應?

全球股市近來震盪頻傳。10月10日,道瓊工業指數先創下8個月來最大單日跌幅,隔天又再重挫545.91點。而台股在過去345個萬點行情交易日後,也在10月11日慘跌660.72點,創史上最大跌幅,市值蒸發逾3500億元。除了美股、台股外,其餘亞股、歐股狀況也好不到哪裡去。不少人開始擔慮:這代表下一次經濟大衰退要來了嗎?

危機一:新興市場陷入大麻煩

最新一期出刊的《經濟學人》(The Economist)分析,去年全球除了英國以外,幾乎全數經濟體都成長,但今年情況非常不同。即便美國總統川普(Donald Trump)力推減稅,把季經濟成長率強拉至4%以上,失業率也創1969年以來最低,但根據美國商業經濟協會(National Association for Business Economics)的研究,美國在2020年底前將開始出現經濟衰退。

其他國家的情況也好不到哪裡去。國際貨幣基金組織(IMF)指出,除了美國以外,今年其他各先進經濟體成長速度將放緩,而新興市場將陷入大麻煩。

美國聯準會(Fed)2015年以來,已升息8次,步調和全球央行不一。日本自2016年2月16日起成為負利率國家,至今利率仍為負,德國經濟成長率減緩至2.3%。這代表歐洲和日本央行無法跟進美國升息。中國大陸本週因應川普發動貿易戰,放寬貨幣政策,讓人民幣走貶、搶救經濟。

受美元升值、美國利率上升影響,新興市場海外借款成本增加。信貸需求較高、經濟狀況較弱的經濟體將首當其衝,加速阿根廷、土耳其的經濟危機,本週巴基斯坦也向國際貨幣基金紓困。

若以購買力計算,新興市場占全球經濟量59%,比20年前的43%要高。因此,若新興市場經濟出問題,衝擊很容易蔓延至全球。

幸好,《經濟學人》指出,目前的金融體系比10年前金融海嘯時更強健,要發生一樣嚴重衰退的機率很低。今年新興市場的股災雖然讓投資者蒙受損失,但這些國家的實體經濟仍持續成長。就算是中國大陸,貿易戰也還沒有帶來很嚴重的影響。

危機二:先進國家能用的政策工具,早在10年前就用完

不過,《經濟學人》示警,就算是富裕的先進國家,目前對輕微的經濟衰退也尚未做好準備。某種程度上,這些國家能夠祭出的金融政策,早在10年前金融海嘯時就全部祭出。

以美國為例,過去半個世紀以來,只要經濟萎靡不振,聯準會就會降息5%,但美國目前基準利率是在2%至2.25%區間,無足夠降息空間。歐元區、日本都接近零利率,更是毫無降息空間可言。

無法降息的話,量化寬鬆政策(QE)也是可行的選擇之一,即各國央行透過公開市場買入證券、干預外匯市場,或是印鈔提高貨幣供應。

如果量化寬鬆還是沒用的話,《經濟學人》認為,各國可能會嘗試更激進、未經測試的方式,例如政府把鈔票分給民眾、政府擴大支出。即使是債務負擔沉重的國家,也能從衰退時期的財政刺激政策中受益。

危機三:各國政治氣候不利合作、不允許再度施展財政刺激政策

以經濟理論看來,這些政策似乎合理。但問題是,在各國的政治氣候下,使用這些政策工具是否可行。《經濟學人》表示,新一輪的量化寬鬆政策將比過去都受到更嚴密的審查。

歐元區對量化寬鬆的限制就特別嚴格,歐洲央行僅限購買任何國家33%的公債。過去歐盟在德國領導下,力行撙節,用意是防止會員國恣意揮霍、違約,造成債務危機,但這也減少歐盟採取財政刺激政策的可能。

目前的國際情勢,需要前所未見的國際合作,才足以抵禦2008年金融海嘯危機再度發生,但各國民粹主義高張,使這個任務更加複雜。

各國貨幣貶值,也會使情勢雪上加霜。《經濟學人》直指,美國經濟成長力道強,川普一再宣稱的美中貿易逆差問題,並沒有他所講的那麼嚴重。但人民幣進一步貶值,則有可能加劇美中貿易衝突。今日人民幣兌美元匯率為6.926元,逼近7元關卡。美國財政部長史蒂夫・梅努欽(Steve Mnuchin)10月10日就對中國大陸嚴詞警告,不要讓人民幣競爭式貶值。

儘管本週全球股市重貶完,隨即就漲回若干貶幅,但《經濟學人》仍疾呼,世界必須在現今為時未晚以前,為下一次衰退預作準備,除了調高通膨目標、推升利率,為將來預留降息空間,也可打造「自動穩定機制」(automatic stabilisers),如在經濟不好時,增加失業保險金支出,而歐元區也可思考鬆綁財政法令,施展財政刺激措施的彈性才會更大。

關鍵字: 經濟國際財經全球焦點

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